華爾街銀行過去五年大幅擴展對1.7萬億美元私人信貸行業的金融支持，至2024年底對私人債務基金的放貸激增145%，約達950億美元。美聯儲指出，即使銀行與這些私人信貸公司直接競爭貸款業務，放貸規模仍前所未有地飆升。
重點摘要：
- 銀行對私人債務工具的曝險至2024年達950億美元，本土銀行佔業務發展公司貸款一半
- 摩根大通居領先主辦地位，黑石、Ares Capital與FS KKR為主要借款方
- 主要通過790億美元循環信貸安排放貸，銀行可獲安全回報
華爾街策略轉型
這現象顯示傳統銀行策略大幅轉變。美國銀行在協助競爭對手高速發展的同時，也在爭奪同一企業貸款客戶。
業務發展公司及其他私人債務工具已成傳統金融機構主要借款方。摩根大通在此領域居主導，黑石、Ares Capital Corp.及FS KKR Capital Corp.旗下業務發展公司為主要借款人。
哈佛商學院金融學教授David Scharfstein稱：「銀行通過向私人信貸基金放貸，促進私人信貸增長。他們可獲更佳資本待遇及穩健回報。」
信貸額度帶動增長
大部分貸款經循環信貸而非參與風險較高的直接貸款。銀行持有約790億美元循環信貸，能夠避開直接投資的風險。
私人債務基金及業務發展公司使用這類信貸設施顯著增加。據美聯儲數據，這期間信貸使用量增長117%。
銀行憑此可分享私人信貸行業紅利，而無需直接參與風險更高的借貸業務。大多數業務發展公司維持投資級評級，其所發放貸款通常用作槓桿收購或協助高風險公司。
黑石私人信貸基金總債務超過169億美元，包括由銀行財團提供的51億美元循環信貸。截至3月31日，基金債務與股本比為0.72倍。
監管優勢與風險管理
銀行尋找方法減輕放貸業務對資本的影響。有些機構設計交易以降低監管資本要求。
今年早前，日本三井住友銀行將涉及至少30億美元業務發展公司信貸的債券出售給阿波羅全球、凱雷及Ares等。
美聯儲研究人員指出：「對BDC的貸款違約率在所有信貸評級中屬最低。」但對業務發展公司以外的私人債務基金貸款，違約概率則較其他非銀行金融機構為高。
Scharfstein認為，大部分銀行通過高度抵押的貸款結構嚴格保障自身風險。業務發展公司一般會為信貸設施提供大量抵押品。
新興風險因素
美聯儲指出這些關係仍有不少潛在脆弱點。直接貸款基金若遇市場壓力，或會集中動用信貸，對銀行構成壓力。美國聯邦存款保險公司亦發表分析補充相關憂慮。銀行與私人信貸公司競爭有機會令雙方放寬批貸標準，削弱整體信貸質素。
私人信貸公司監管框架異於傳統銀行。其起貸標準及監控不受銀行所需的相同質素監測。銀行難以評估這些公司的放款風險狀況。
市場下行時，業務發展公司有機會面對契約壓力，需要動用現金或出售資產減低負債，以維持貸款協議的合規。
系統性影響尚難估算
美聯儲研究人員承認，評估長遠系統性風險困難。傳統銀行與私人信貸市場相互關連欠缺透明。
Fed報告指：「私人信貸與金融體系其餘部分的關聯及透明度不足，令評估系統性脆弱變得困難。」
目前金融狀況下即時風險有限，但銀行對私人信貸放貸的快速擴大，正改變金融市場格局，監管當局持續密切關注。
近期交易亦見相關關係持續擴大。早前私人信貸財團將Adevinta收購案的一筆45億歐元單一信貸額度，升級至62.5億歐元。國際米蘭亦考慮通過私人債務市場，為以贊助和媒體權益作抵押的高息債券再融資。基滙資本向香港開發商第一集團控股提供了3億港元私人融資。
總結
銀行向私人信貸基金的放貸激增145%，反映華爾街對迅速增長的私人債市場態度根本性轉變。銀行一邊與這些公司爭奪企業客戶，另一邊卻成為他們最大資金後盾，產生全新系統性關係，而監管機構仍在理解其長遠影響。