數碼資產市場於41日內損失1.1萬億美元，因過度槓桿倉位相繼爆倉。市場分析師Shanaka Anslem Perera認為，這是一場結構性重設，而非一般校正。這波連鎖反應由10月6日起至11月17日，迫使衍生品市場數十億美元被強制平倉，比特幣由10月高位回落25%，技術面陷入熊市區間。
必須知道：
- 加密市場於41日台每日約蒸發270億美元，期間總市值蒸發1.1萬億美元。僅10月10日的一次爆倉事件已佔19.2億美元的強平倉。
- 比特幣由高於126,000美元下跌至約93,000美元，乙太坊七日大跌逾12%，至約3,200美元。其他主流加密貨幣同期跌幅介乎8%至17%。
- 分析認為本次拋售標誌市場由散戶主導高槓桿交易模式，逐步過渡到更受美元流動性及傳統宏觀因素驅動的機構主導模式，而非以往比特幣的四年減半周期。
槓桿平倉潮在衍生品市場加劇
Perera的分析有記錄顯示，到10月初，比特幣永續合約未平倉總值已超過400億美元，且資金費率顯示極端多頭情緒。當宏觀壓力惡化，包括美元流動性收緊、美國政府停擺43天及貿易緊張升溫，相關倉位開始瓦解。
10月10日的爆倉事件單日已造成19.2億美元強平倉，創加密歷史新高。比特幣於10月初升至歷史新高的126,270美元，至11月中跌至約93,000美元。即使財政部長Scott Bessent稱美中貿易有望於感恩節前達成協議，跌勢仍持續。
「比特幣作為指標，加密貨幣於10月高位126,270美元暴跌至11月低位93,000美元，跌幅達25%，技術上已屬熊市。」Perera於其分析提到。
衝擊亦不限於比特幣。CoinGecko數據指，乙太坊七日下跌逾12%至約3,200美元，XRP、BNB及Solana同期跌幅介乎8%至17%。11月16日，比特幣更曾低見93,000美元，早前一週尚於106,500美元水平徘徊。
Perera認為，肇因在於槓桿比率過高。投資者用50倍或100倍槓桿，價格僅下跌1-2%已被強制平倉。
機構力量取代減半周期主導地位
事件背後反映加密市場運作結構的重大變化。Perera援引K33 Research的分析稱，隨現貨ETF問世及機構交易策略（如基差交易、企業財庫分配）興起，比特幣的四年減半周期已失效。比特幣現時更多直接反映美元流動性、利率預期及股票市場波動，而不是昔日散戶主導規律。
金融評論帳號The Kobeissi Letter同樣將此次事件形容為「結構性變動」，表示市場行為由槓桿水平和連鎖平倉主導。不過該帳號亦指出，加密市場過往每次跌幅逾25%，最終均能創新高。
鏈上數據及情緒指標顯示，市場正由被迫拋售過渡至累積階段。恐懼與貪婪指數在周末跌至10點，為2月以來最低。今年穩定幣供應量已擴大近200億美元，資金一般都會於急劇調整後重新進場。
理解永續合約與槓桿
永續合約是一種無到期日的衍生工具，讓交易者無須像傳統期貨般受限於結算日，可以靈活做多做空。此類合約僅需繳付部分保證金，就能達到最多100倍以上槓桿。未平倉量反映市場的總倉位風險。資金費率則是多、空雙方間為保持市場平衡所需定期支付的費用，當資金費率異常偏高，表示市場倉位極度失衡，若遇反向波動，平倉潮亦將一發不可收拾。
參與者審視市場何時復元
1.1萬億美元的縮水，是加密市場史上最嚴重之一，Perera分析指每日市值減少約270億美元，持續逾六週，與以往單日波動大不同。
市場觀察者現時正討論槓桿去化潮是否結束，又或會否進一步擴大。在穩定幣供應擴大及極端恐慌指標下，有部分參與者視現水平為吸納時機。