比特幣 (BTC) 於週六跌破 76,000 美元，一連串強制平倉浪橫掃衍生品市場，暴露出脆弱的流動性結構，並把 Strategy Inc. 的比特幣持倉價格壓到其申報的平均買入成本之下。
強平浪推動價格崩跌
來自 CoinGlass 的數據顯示，過去 24 小時加密貨幣全市場總清算金額達 25.2 億美元，其中多頭部位被強平 24 億美元，空頭則有 1.1608 億美元遭到強制平倉。
期間合計有 408,294 名交易者被強制平倉。
規模最大的一筆強平單發生在 Hyperliquid (HYPE)，一筆名義價值 2.2265 億美元的 ETH-USD 部位被徹底抹去，凸顯市場中槓桿部位累積的龐大風險。
根據一份分析，價格走勢顯示這次下跌是由多個分段的強平浪推動，而非單一、連續的拋售。
第一波出現在比特幣於 80,000 美元附近遭遇阻力後，引發圍繞支撐位佈局的高槓桿多頭被追繳保證金。
第二波則在價格跌入 78,000 美元附近的薄弱流動性區時加速，第三波則在 76,000 美元下方的止損與強平單集中後出現。
隨著買盤掛單退場，每一波拋售都放大下一波壓力，導致價格短暫出現「真空帶」，而非有序的重新定價。
流動性稀薄把槓桿變成負向回饋循環
市場觀察人士多把這次下跌歸因於市場結構，而非新的基本面資訊。
追蹤資金流向的分析師指出，在流動性反覆拉扯且不穩定的環境下，長期高槓桿使比特幣一旦跌破關鍵技術位，就極易觸發連鎖式強平。
在這種情況下，被強平的部位會轉化為市價賣出單，進一步觸發更多平倉，形成自我強化的負向循環。
類似的動態近來在多次避險情緒升溫時一再出現，突顯當衍生品倉位壓倒現貨需求時，加密市場的價格發現機制往往變得高度機械化。
當槓桿過度集中在單一方向時，即便相對溫和的支撐失守，也可能迅速放大為劇烈行情。
Strategy 的持倉成本成為焦點
這波拋售對 Strategy Inc. —— 目前持有最多比特幣的上市公司 —— 具有特殊意義。根據公司文件與金庫追蹤數據，Strategy 約持有 712,647 枚比特幣，總成本約 541.9 億美元，換算每枚平均買入價格約為 76,037 美元。近期披露資料顯示，該公司仍在更高價位持續加倉，包括今年 1 月於 90,000 美元區間的購買。
隨著比特幣現價跌破這一平均成本，Strategy 的比特幣金庫按市價計算已轉為浮虧，這與前幾個季度價格上漲帶來可觀帳面收益的情況形成鮮明對比。
鑑於 Strategy 透過增發股票與舉債為其「囤幣策略」提供資金，該公司曝險程度已成為機構對比特幣長期走勢信心的重要風向標。
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