中國電商巨頭阿里巴巴有意部署由銀行支持的存款代幣以進行跨境支付，藉此巧妙避開北京對私營穩定幣日益強硬的態度。這項發展標誌著中國科企在嚴格監管下，在區塊鏈支付創新道路上的重要轉向。
阿里巴巴國際站總裁張闊週五向CNBC表示，集團計劃利用類似穩定幣的技術，透過其價值350億美元的跨境商貿網絡簡化全球交易。但阿里巴巴並非發行傳統穩定幣，而是探索存款代幣——這是一種基於區塊鏈、代表對銀行存款直接主張權的工具，由金融機構作為受監管負債發行。
兩者的分別帶來重大監管意義。傳統穩定幣多由私企發行，以儲備資產作抵押，保障與法定貨幣掛鉤，而存款代幣則由受監管銀行直接發行，具備成熟金融基礎及監管保障。
阿里巴巴宣布與摩根大通正式推出JPM Coin存款代幣時間接近，摩根大通本週稍早已為機構客戶提供美元計價的JPMD代幣，於Coinbase的Base Layer 2區塊鏈進行24/7即時結算。
張闊證實阿里巴巴正進行通過摩根大通Kinexys技術平台實驗美元及歐元代幣化，並計劃視乎監管批核陸續支援更多幣種。目標於年底前推出新系統，以解決現時跨境B2B付款動輒延遲48至72小時的問題。
北京牢控貨幣主權
阿里巴巴此謹慎策略源於北京近期監管干預的教訓。中國大型科企包括螞蟻集團（阿里巴巴金融板塊）及京東，在人民銀行及國家網信辦明確下令後，已暫停於香港發行穩定幣的計劃。
該監管舉措正值香港《穩定幣條例》於8月生效，為法幣掛鉤穩定幣建立全面牌照制度。兩家公司皆曾有意參與金管局試點計劃，並列入77家申請牌照公司之一。
熟悉閉門會議的消息人士指出，央行對民企發行任何形態貨幣均抱根本性疑慮，視之為對貨幣主權的潛在威脅。據悉，真正的監管核心關注是：“鑄幣權究竟屬於央行還是市場上的私企？”一名消息人士如此說。
數字人民幣競爭加劇監管審慎
北京的反對部分源自對［中國數字貨幣］(https://coingeek.com/china-halts-alibaba-jd-com-stablecoin-plans-in-hk-report/)e-CNY（數字人民幣）的競爭顧慮。經過多年在主要城市進行試點後，數字人民幣推廣情況始終不如預期。監管層擔心科企推出的私有穩定幣將進一步削弱數字人民幣發展，甚至削弱國家對貨幣政策的控制。
前央行行長周小川在8月底一場閉門金融論壇上強調穩定幣帶來穩定性風險，並質疑其對零售支付場景的真正價值。其發言標誌監管態度由寬轉嚴，降溫了本港穩定幣框架下科企參與的熱情。
8月初中國當局曾 reportedly 下令本地公司停止發布研究及舉辦穩定幣相關研討活動，理由是擔心被不法分子利用。其後，財新在9月的一則被刪除報導稱，政策人士計劃限制內地公司投資加密幣交易平台及其他相關業務。
境外人民幣穩定幣步步為營
中國監管態度雖令穩定幣技術未能在內地推進，卻令其發展轉向境外特定用途。今年7月，中國區塊鏈平台Conflux推出一種以境外人民幣作抵押的穩定幣，對象為「一帶一路」相關境外中資企業而非境內流通。
同樣，一隻與國際版人民幣掛鉤的受監管穩定幣於9月底在香港「一帶一路峰會」推出，明言用於外匯市場而非本地支付。這些做法反映北京能容忍以外匯和國策為主、而不威脅防內地主權的穩定幣項目。
香港Web3協會聯席主席Joshua Chu點出普遍共識︰「中國在境內發行穩定幣的機會甚微。」這正好反映香港成為數碼資產創新實驗場，而內地則繼續高壓禁止。
總結思考
阿里巴巴透過與銀行及受監管金融機構合作發展存款代幣，是順應監管現實、穩中求進的技術應用方式。利用摩根大通的合規基建，公司可受益於區塊鏈支付效率，同時避免像獨立穩定幣被禁一樣因主權疑慮觸碰紅線。
這策略或為其他中國科企參與數碼資產創新提供新模式，在不挑戰國家發鈔權的前提下，以合規身份享受區塊鏈運作優勢。
對國際觀察者而言，此事件突顯技術創新與國家對貨幣體系控制權間的本質矛盾。西方各國仍在研究怎樣監管私營穩定幣，中國則已明確關閉此路，鼓勵只通過國家認可機構創新金融。
結果反映科技如何顛覆金融的同時，主權國家對於境內何為合法貨幣仍擁有最終話事權，縱然是全球最大型科企也無法規避。