Coinbase Institutional 於週三發表分析指，加密貨幣市場正為 2025 年第三季全面山寨幣季作準備。該交易所研究團隊指出，比特幣主導率下跌、機構投資增加，以及美聯儲潛在政策變動，是帶動預期市場輪動的主要催化劑。
重點摘要：
- 比特幣主導率由5月65%下滑至8月約59%，資金開始流向其他加密貨幣
- 山寨幣總市值於7月初起激增超過50%，現時約達 1.4 萬億美元
- 聯儲局減息或可將超過 7.2 萬億美元貨幣市場基金資金，轉流至高風險資產
技術指標顯示資金由比特幣流出
比特幣市場佔有率減少代表投資者情緒出現明顯轉變。該指標三個月內下跌六個百分點，顯示有可量度的資金正流入其他數碼資產。市場分析普遍認為比特幣主導率低於60%，預示加密貨幣更廣泛升市。
山寨幣市值數據進一步印證此論點。自7月以來，總值增長了50%，市值達 1.4 萬億美元，為近季最強表現。
然而，「山寨幣季指數」仍低於關鍵水平，目前於 40-45 之間，尚未達到官定山寨幣季所需的75分。該指數主要衡量頂尖加密貨幣在指定時段內跑贏比特幣的比率。
機構投資推動以太坊網絡增長
以太坊成為機構資金輪動最大受益者。該網絡原生代幣自七月初以來，因企業庫存買入及基金增持而升約50%。
Bitmine Immersion Technologies 作為公司資金部署，收購了115萬枚以太坊；投資基金合共持有近300萬枚以太坊，佔全球供應超 2%。
以太坊生態發行的相關代幣同樣錄得顯著升幅。Arbitrum、Ethena、Lido DAO 及 Optimism 等均跑出，投資者為網絡未來增長作部署。Lido 月升幅達 58%，同期正值提議立法把 staking 代幣排除在證券監管範圍。
穩定幣及現實資產概念繼續吸引機構參與，以多元落地應用為投資決策提供基礎支撐，不再僅視為投機炒作。
聯儲政策或成為潛在催化劑
貨幣市場基金資產創紀錄突破 7.2 萬億美元，意味巨額資金仍「困於」低息產品。若聯儲局於 9 月或 10 月減息，貨幣基金回報將下滑，或促使基金尋找更高回報的高風險資產。
過去減息周期一向利好加密貨幣市場。利率下調降低持有不生息數碼資產的機會成本，同時鼓勵機構投資者增加風險承擔。
市場流動性指標亦見復甦，結束六個月跌勢。成交量、訂單簿深度及穩定幣發行數據均出現改善，反映基建為額外資金流入做好準備。
加密貨幣市場專有名詞解讀
山寨幣季即指山寨幣於持續時段內跑贏比特幣。市場主導率即比特幣市值佔整體加密貨幣總市值比例，低於50%多為山寨幣強勢徵兆。
山寨幣指數計算前 50 大加密貨幣在 30、60、90 日內跑贏比特幣的比率。指數高於75，即屬官方山寨幣季。Open interest 則指所有未平倉衍生品合約總價值，若山寨幣 OI 高於比特幣，反映投資者增加於山寨幣的投機性部署。
現實資產指把傳統金融產品如債券、商品或房地產於區塊鏈上代幣化，成為連繫傳統金融與加密市場的橋樑。
市場展望審慎樂觀
Coinbase 雖指目前指數未顯示全面牛市，仍維持第三季表現將穩步向好。比特幣主導率轉弱、機構採用及潛在貨幣政策變動，共同為山寨幣表現提供有利條件。
9 月份為市場走向關鍵時點。聯儲決策、監管政策及機構續入場，將決定現時趨勢可否加速，正式進入山寨幣主導階段。
結語
多項因素支持 Coinbase 所預期之山寨幣季，但要成為定論還需山寨幣指數升穿75。機構資金、比特幣主導率下跌及潛在美國減息，是近季山寨幣最有力的升市組合。