加密貨幣行業正出現新趨勢：主要穩定幣發行商正積極申請美國銀行牌照。區塊鏈基礎設施公司Paxos，作為PayPal PYUSD穩定幣發行商，已正式申請將其紐約州信託牌照轉換為全國信託銀行牌照。
Paxos此舉緊隨Circle（大型USDC穩定幣發行商）及Ripple（著名的XRP支付網絡及新發的RLUSD穩定幣），這兩家公司皆於數周前向聯邦申請信託銀行資格。這三間企業正代表著加密公司希望通過成為聯邦監管實體，進一步融入傳統金融體系的整體趨勢。
Paxos、Circle及Ripple的同步動作，標誌著戰略上的重大轉變。三者已是穩定幣市場的主要參與者：Circle的USDC流通市值約為六百至六百五十億美元，是全球最大美元穩定幣之一。Paxos負責營運PayPal USD（PYUSD），自發行不足一年市值已突破十億。Ripple則以XRP跨境支付見稱，2024年底推出其美元穩定幣RLUSD，儘管規模較細（約4.7億美元），但已屬一線穩定幣。對這些公司來說，取得全國信託銀行資格已成為鞏固地位、在美國監管下擴展業務的合乎邏輯下一步。
穩定幣（如美元錨定的加密貨幣）已成加密經濟的基石，用作交易與支付的電子現金。其使用量近年急速增加，全球市值已超過2,600億美元。交易員利用穩定幣在交易所之間即時傳送價值，金融科技公司更看好穩定幣因全年無休可隨時作一般支付用途。不過，監管機構長期關注穩定幣於傳統銀行體系之外的急速發展。Paxos、Circle及Ripple透過爭取銀行資格，正是希望回應這些關注，把穩定幣納入受規管的金融體系。最大疑問是：若申請成功，會如何改變這些公司本身及整個加密貨幣市場？
Paxos第二次衝刺：由紐約信託到全國信託銀行
對Paxos而言，這次申請再度展現其接受聯邦銀行監管的決心。早於2020年底，公司已首次向OCC申請銀行許可，並於2021年4月獲得臨時批覆。不過，當時Paxos未能在OCC規定的18個月內正式開業，條件式批准於2023年3月到期失效。其後，Paxos繼續持有自2015年獲批的紐約金融服務署（NYDFS）信託牌照，進行數字資產託管及相關業務，但只限於紐約州司法權限。
現時重新遞交申請，反映Paxos渴望提升業務地位和覆蓋面。若獲OCC批准，Paxos可將NYDFS牌照轉換為全國信託銀行牌照，受聯邦監管，毋須在各州分開申領許可，便可橫跨美國經營業務。Paxos表示，獲聯邦牌照後，核心業務模式（如發行穩定幣PYUSD及旗下Pax Dollar USDP及資產託管）將保持不變，專注穩定幣發行及託管，而非傳統的放款或吸納存款。但接受OCC監管將帶來重要益處。一名知情人士稱，聯邦銀行資格將帶來「最高級別的監察…在美國和全球都具重量」。換言之，Paxos相信以國家信託銀行身份受監管，能夠提升其在大型機構及國際合作夥伴心中的信譽。
Paxos此時積極推進，亦和其最近解決的監管障礙有關。2023年初，NYDFS曾要求Paxos停止發行Binance BUSD穩定幣（Paxos為Binance管理的產品），理由是合規及監控問題。Paxos最終要與全球最大加密交易所Binance終止合作，期間也歷經嚴格審查。直至上週，Paxos與紐約監管當局達成4,850萬美元和解，就未有充分監察與Binance穩定幣相關可疑交易的指控了結，當中包括2,650萬美元罰款及2,200萬美元投放加強合規。這宗事件告一段落，Paxos現有望獲得聯邦牌照推動擴展。行政總裁Charles Cascarilla表示，OCC監管將進一步鞏固Paxos「一貫追求最高安全和透明度標準」的承諾，向監管機構及客戶明確表明已有能力迎接更嚴格聯邦標準。
Circle的大計：將穩定幣納入主流金融
USDC發行商Circle Internet Financial早已為取得銀行資格作開放準備。2025年6月30日，Circle正式向OCC遞交全國信託銀行申請。這間將稱為First National Digital Currency Bank, N.A.的新銀行，將圍繞穩定幣業務而設。與Paxos已持有紐約信託牌照不同，Circle一直透過受監管的子公司及金錢服務許可證經營業務。聯邦信託銀行資格將其所有業務統一由全國層面監管。
Circle有多個考量。首先，OCC信託銀行資格讓Circle自家銀行可以直接管理USDC儲備。現時USDC儲備（即確保每枚穩定幣背後有足夠現金或美國國債支持）分散由合作銀行和託管人管理。若Circle能將儲備管理納入聯邦監管銀行，便強化對穩定幣背書控制，更有效率。根據文件，新銀行不但會作USDC儲備託管人，更會提供數碼資產託管等信託服務，進一步加固USDC基建，提升用戶對穩定幣安全及隨時贖回能力的信心，尤其在市場波動時刻。
另一動力是因應新興法規。Circle特別指出，取得國家信託銀行資格有助符合美國即將立法的穩定幣法要求。事實上，Circle遞交申請數周後，美國國會通過並由特朗普總統簽署全國首部穩定幣聯邦法例——《美國穩定幣創新法案》（GENIUS法案）。這部劃時代法例要求發行商須遵守嚴格審慎標準，包括100%儲備金、每月披露及反失實條款等。Circle爭取聯邦銀行資格，正是主動跟新法專注方向接軌。行政總裁Jeremy Allaire表示，申請全國信託銀行「更進一步鞏固USDC基建」，亦會「與美國新興監管標準保持一致」。他認為將USDC納入聯邦監管，有助提升美元於數碼領域的覆蓋範圍及穩健程度，使USDC成為大型機構可倚賴的全天候支付基礎建設。
Circle追求監管領先地位亦不限於美國。2024年，Circle成為首批受歐盟MiCA加密框架合規監管的穩定幣發行商，並在新加坡及阿布扎比全球市場等取得相關牌照。這個國際化佈局，顯示Circle視受監管的穩定幣為全球競技場。美國獲聯邦銀行身分，將可加強其環球監管資歷，進一步提升USDC成為更廣泛接受的數碼貨幣。Circle亦可藉此拓展更多如機構資產託管及支付產品服務，並獲美國銀行監管部門背書。不容忽視的是，Circle已於2025年初上市（紐約證券交易所代號$CRCL），增加公開透明度及監督。申請OCC牌照是其從金融科技初創蛻變為受監管機構的重要一步。
Ripple進場：從「加密叛逆」邁向合規角色
在三家公司之中，Ripple Labs的銀行申請或許最令人意外。Ripple以XRP跨境轉帳加密貨幣及與SEC的高調官司（有關XRP是否未註冊證券）廣為人知。2023年7月，美國法庭裁定XRP二級市場交易並非證券，為Ripple在美國市場帶來士氣提振和更清晰道路。現在，Ripple正進軍穩定幣領域，並準備...
become a regulated entity in its own right.
成為一個受監管的獨立實體。
Ripple’s application, submitted in early July 2025, seeks to establish Ripple National Trust Bank as a new subsidiary. This bank would effectively bring Ripple’s fledgling stablecoin, RLUSD, under federal oversight. Ripple launched RLUSD (short for “Ripple USD”) in late 2024 as a U.S. dollar-pegged token within its ecosystem. Although RLUSD is much smaller than USDC or Tether’s USDT, it has grown to a market capitalization of nearly half a billion dollars and is integrated into some of Ripple’s payment products. The company’s vision is to use RLUSD alongside XRP to facilitate instant global transfers – RLUSD for staying in dollar terms, XRP for bridging between currencies – thereby offering clients a spectrum of crypto liquidity options.
Ripple 喺2025年7月初提交嘅申請，係想成立「Ripple National Trust Bank」做新嘅子公司。呢間銀行實際上會將 Ripple 新推出嘅穩定幣 RLUSD 放喺聯邦監管之下。Ripple 喺2024年底推出咗 RLUSD（即「Ripple USD」），係一隻1:1同美金掛鉤、喺佢生態圈入面使用嘅代幣。雖然 RLUSD 規模比 USDC 或 Tether 嘅 USDT 細得多，但已經增長到接近五億美金市值，而且已經整合咗入部分 Ripple 嘅支付產品。公司嘅願景係用 RLUSD 同 XRP 配合，促成即時全球轉賬——用 RLUSD 保持美元價值、用 XRP 做貨幣兌換橋樑——咁樣可以畀客戶有更多加密資產流動性嘅選擇。
By obtaining a bank charter, Ripple aims to bring the custody and management of RLUSD reserves in-house, similar to Circle’s goal with USDC. Currently, RLUSD is issued and managed via Standard Custody & Trust Co., a New York state-chartered trust company that is a Ripple subsidiary. Standard Custody handles RLUSD under state supervision; the new plan is for Ripple National Trust Bank to take over that role under OCC supervision. This would allow Ripple to ensure that RLUSD’s backing assets (dollar deposits, T-bills, etc.) are safeguarded under consistent federal standards, and that the stablecoin can be used seamlessly across the U.S. without navigating state-by-state regulations.
Ripple 申請銀行牌照，係想將 RLUSD 嘅儲備資產託管同管理權收返自己手上，原意就類似 Circle 處理 USDC 嘅做法。現時 RLUSD 係由 Standard Custody & Trust Co.（一間有紐約州信託牌、屬於 Ripple 嘅子公司）發行同管理；Standard Custody 係州層面監管之下操作。新計劃係 Ripple National Trust Bank 會係 OCC（美國貨幣監理署）監管下接手呢個角色。咁樣可以確保 RLUSD 嘅支持資產（美元存款、國債等）受到全美一致嘅聯邦標準保障，同時畀穩定幣可以無需逐州應對法規，順利喺美國全國使用。
Ripple CEO Brad Garlinghouse framed the move as part of a “next frontier” in crypto-traditional finance integration. By being a regulated bank, Ripple can settle transactions more efficiently and “bypass intermediary banks” for certain payments. For a company whose mission is to disrupt the slow correspondent banking networks for international transfers, having its own charter could be a game changer. Ripple is also seeking a Federal Reserve master account in conjunction with the OCC charter. A Fed master account would grant Ripple direct access to the Federal Reserve’s payment infrastructure, enabling it to clear and settle payments (and possibly stablecoin redemptions) with central bank money. It could also let Ripple hold RLUSD’s cash reserves at the Federal Reserve itself, which is considered the safest possible custody, eliminating commercial bank counterparty risk. In a social media post announcing the charter bid, Garlinghouse emphasized the legitimacy that a charter would confer after years of being “sidelined” by regulators. This marks a striking evolution for Ripple: from fighting regulators in court to voluntarily embracing bank-like oversight.
Ripple CEO Brad Garlinghouse 形容呢個行動係加密貨幣同傳統金融「融合新里程」嘅一部分。成為受監管銀行之後，Ripple 處理交易會更有效率，有啲付款甚至可以「不經中介銀行」。對於一間以顛覆國際慢速代理銀行網絡為使命嘅公司，攞到自己嘅銀行牌可以話係一個 game changer。Ripple 仲同時申請聯邦儲備銀行嘅主賬戶（Fed master account），配合 OCC 銀行牌。一旦有主賬戶，就可以直接用聯儲嘅支付基建，清算同結算交易（包括穩定幣贖回）時用中銀貨幣。咁做同時容許 Ripple 將 RLUSD 嘅現金儲備存入聯儲，係所謂最安全嘅託管方式，完全無商業銀行對手風險。Garlinghouse 喺宣布申請嘅社交媒體帖文強調，銀行牌會令 Ripple 經過多年「被監管邊緣化」後獲得合法地位。呢個改變，代表住 Ripple 由當年同監管機構訴訟對抗，到而家主動接受銀行級別嘅監管。
Ripple has been staffing its proposed bank with serious pedigree. The OCC filing reveals that Jack McDonald, CEO of Standard Custody (and an experienced custody-bank executive), will lead Ripple’s trust bank. Ripple’s board selections include Stuart Alderoty, the company’s chief legal officer who formerly held senior roles at HSBC and American Express, and David Puth, the former CEO of Centre (the consortium behind USDC) and a veteran of CLS Bank’s global FX settlement system. These appointments signal that Ripple’s strategy for RLUSD and related services will focus on compliance, payment network integration, and high-level financial expertise. The bank charter, if granted, would provide Ripple a regulated channel to offer services to banks and fintechs that require strict compliance – a pivot from the company’s earlier position where regulatory uncertainty around XRP limited its U.S. business.
Ripple 擬成立嘅銀行由實力團隊領軍。OCC 文件顯示，Standard Custody CEO（資深託管銀行管理人）Jack McDonald 會帶領 Ripple 嘅信託銀行；董事會人選包括公司首席法務官、曾喺滙豐同 American Express 做過高層嘅 Stuart Alderoty，同埋 Centre（USDC 背後財團）前任 CEO 同 CLS Bank 全球外匯清算老手 David Puth。呢批人選反映 Ripple 對 RLUSD 及相關服務會專注合規、支付網絡整合同高端金融專業。銀行牌如果攞到，Ripple 可以用受監管渠道為需要嚴格合規嘅銀行及金融科技公司提供服務——同以往因為 XRP 合規不明朗而限制咗美國業務，係180度轉變。
Why a National Trust Bank Charter? Benefits and Limitations
At first blush, the term “bank charter” conjures images of traditional commercial banks – institutions that hold deposits, make loans, and offer checking accounts. It’s important to clarify that the OCC charters being sought by Paxos, Circle, and Ripple are trust bank charters, which come with a different scope of activities. A national trust bank is a federally regulated bank that does not have the authority to accept retail deposits or extend loans. Instead, these charters allow companies to custody assets, act as fiduciaries, and facilitate payments on behalf of clients under OCC oversight. This model was originally designed for entities like trust companies or custody banks. In the crypto context, it fits companies whose business is safeguarding digital assets and handling transactions, rather than traditional lending.
講起「銀行牌照」，大家第一時間會諗起傳統商業銀行——收存款、批貸款、開設支票戶口嗰啲。但其實 Paxos、Circle、Ripple 申請嘅 OCC 銀行牌，係屬於 信託銀行 牌照，範圍好唔同。所謂全國信託銀行，即係受聯邦監管、但冇權做零售存款或者批出貸款。相反，呢類牌照容許公司託管資產、作為信託人、幫客戶處理付款，全部係 OCC 監管之下。呢個模式原本係為信託公司或者託管銀行而設；到咗加密世界，啱晒專做數碼資產保管同交易，而唔係傳統發掘、放數嗰啲業務。
For the stablecoin issuers, the trust bank charter is attractive because it offers a federal stamp of approval and uniform regulatory regime without some of the burdens of full-service banks. By managing stablecoin reserves under a trust bank, Circle and Ripple could offer a product that “functions similarly to a demand deposit” – i.e., a stable value store of money – without being subject to federal deposit insurance or bank capital requirements. In essence, the OCC charter would let them operate nationally and directly interface with the financial system, but their stablecoins would remain an investment product or payment instrument rather than insured bank deposits. From a user’s perspective, a USD Coin or Ripple USD token held in a digital wallet could start to feel as reliable as money in a bank account for everyday use, apart from the fact that stablecoins are not insured by the FDIC.
對發行穩定幣嘅公司嚟講，信託銀行牌咁吸引，因為可以有聯邦認可、全國統一監管，但唔需要承擔商業銀行咁多責任。Circle 同 Ripple 把穩定幣儲備交由信託銀行管理，可以提供一款「功能上好似活期存款」嘅產品——即一個穩定儲值戶口——但無需接受聯邦存款保險或銀行資本要求。即係話，OCC 信託牌容許公司全國運作，直接對接美國金融系統，但啲穩定幣本質上只係投資產品或支付工具，唔係受保護嘅銀行存款。對一般用戶嚟講，喺電子錢包入面持有 USD Coin 或 Ripple USD，日常體驗已經好似銀行賬戶咁可靠，不過要留意 FDIC 冇保險穩定幣。
The advantages of a national charter are significant. First, it could enable faster and more cost-efficient payment settlement. As Reuters reported, a federal charter lets crypto companies settle transactions more rapidly while bypassing middleman banks, which can reduce fees and friction. For example, when a customer redeems USDC for actual dollars, Circle’s bank could directly send those funds through Fed clearing systems or other banks, potentially 24/7, rather than relying on third-party banking partners’ timelines. Likewise, Paxos’s charter could allow it to integrate directly with payment networks to speed up conversions between PYUSD and traditional dollars. Second, a charter provides a “stamp of legitimacy” after years of regulatory uncertainty in crypto. It signals to the market that these companies meet the stringent standards of U.S. banking regulators, which could attract more institutional participants who were previously cautious. Large financial institutions or corporations might be more willing to use a stablecoin or entrust funds to a crypto platform that is under federal supervision and examined like a bank.
全國性銀行牌最大好處，首先係可以快好多、平好多咁做支付清算。據路透社報道，有聯邦牌照之後，加密公司可以更快完成交易，不需要依賴中間銀行，減省成本同摩擦。例如客戶換回美金時，Circle 嘅銀行可以直接通過聯儲清算系統或者其他銀行匯款，甚至做到24/7，不洗等其他合作銀行處理進度。相似地，Paxos 攞埋牌照之後可以直接接駁支付網絡，加快 PYUSD 及傳統美元之間兌換。第二，銀行牌等於一個「官方認證」標誌，幾年加密業都係監管不明朗，取得銀行級監管後，可以吸引更多大型金融機構、企業參與。聯邦監管底下，同銀行一樣受查核嘅加密平台，會令傳統機構更安心用穩定幣或放資金去加密平台。
Another key benefit, as mentioned, is the potential to access Federal Reserve services. Although not automatic, a national bank (even one without deposits) can apply for a Federal Reserve master account, which is essentially a direct checking account with the central bank. Both Circle and Ripple have indicated they will seek Fed accounts for their trust banks. If they succeed, they could hold their stablecoin reserves at the Fed and directly clear payments. That would be a game-changer: stablecoin reserves held 100% in central bank money would greatly reduce any risk of a run (short of the U.S. government defaulting). It could also enable new functionality – for instance, instant stablecoin redemption; a user could cash out a stablecoin on a weekend night and the backing funds could move on the Fed’s books immediately via systems like FedNow. This blurs the line between stablecoins and central bank digital money, effectively creating privately issued digital dollars that are fully supported by central bank-held assets. Such an arrangement might require additional approvals (the Federal Reserve has been cautious, previously denying some crypto-related applicants), but the new stablecoin law and OCC’s support might tip the scales in favor of access with appropriate safeguards.
另一重大好處，係有機會用到聯邦儲備服務。雖然唔係自動有，全國信託銀行（即使無零售存款）都可以申請聯儲主賬戶——本質上係中央銀行直接開戶口。Circle 同 Ripple 都話會為佢哋嘅信託銀行申請聯儲賬戶。一旦成事，就可以將穩定幣儲備直接放喺聯儲，自行清算付款。呢個變革性好大：穩定幣全數託管喺中央銀行，跑數風險（只要美國政府唔違約）極低。仲可以帶來新功能——例如用戶週末夜晚賣走穩定幣，背後資金即時經 FedNow 移動，實現24小時秒到賬。咁會令穩定幣同央行數碼貨幣界線更模糊，相當於民間發行、完全由央行資產支持嘅電子美金。要做到咁可能仲要其他批文（聯儲之前好審慎，拒絕過部分加密申請），但新穩定幣法例同 OCC 支持，可能會有突破，當然要有風險管理措施。
It’s worth noting the limitations too. A trust bank charter cannot offer retail banking services – so these companies won’t suddenly be opening branches or offering checking accounts to the general public. Their business remains focused on digital asset markets and institutional clients. They also won’t have FDIC insurance for their stablecoin liabilities, meaning consumers must rely on the issuer’s reserves and safeguards rather than government-backed insurance. The GENIUS Act does provide that stablecoin holders have a priority claim on reserve assets in case of issuer insolvency, which is a critical protection, but it’s not the same as an FDIC guarantee. This means stablecoin issuers with charters will need to maintain ironclad transparency and risk management to ensure they never face a run scenario. Additionally, the OCC charter process is rigorous – initial conditional approval is just the start. The companies must fulfill various capital, liquidity, and operational criteria to actually open the bank. As Paxos’s earlier experience showed, even with a conditional green light, a project can lapse if all requirements aren’t met in time. So success isn’t just getting the charter; it’s implementing it effectively thereafter.
要留意局限，信託銀行牌唔可以做零售銀行服務——即係唔會突然間開分行、開支票戶口畀大眾。佢哋仍然以數碼資產市場、機構客戶為主。另外穩定幣欠款冇 FDIC 保險，即係普通消費者要靠發行公司本身儲備、風險控制，唔似銀行有政府背書。GENIUS 法案規定，一旦發行公司破產，穩定幣持有者對後備資產有優先索償權，呢個係重要保障，但始終唔同 FDIC 存款保證。所以攞到牌照嘅發行公司，必須極度透明、做好風險管理，確保唔會有擠提危機。再加上，申請 OCC 牌照程序嚴格，初步有條件批出只係第一步，實際做銀行要通過資本、流動性、營運等一堆標準。Paxos 之前都試過攞咗臨時批文後落空，唔能及時 fulfill 晒要求。成事唔止要攞到牌，更要落地做得好。
Regulatory Tailwinds: A New Era of Clarity for Stablecoins
The coordinated timing of Paxos, Circle, and Ripple’s applications is no coincidence. It comes amid the most supportive U.S. regulatory climate for stablecoins to date. In mid-2025, the United States enacted its first federal stablecoin legislation, providing long-sought clarity on how these digital dollars can be issued and supervised. The GENIUS Act of 2025, signed into law on July 18, 2025, is a comprehensive framework that essentially brings stablecoins into the regulatory fold of the financial system. For the crypto industry, this was a landmark victory – a “massive validation” of efforts to legitimize crypto, as President Trump remarked during the signing ceremony.
Paxos、Circle、Ripple 同步申請，其實唔係巧合，而係因為美國而家對穩定幣監管屬有史以來最有利。2025年中美國通過咗首個聯邦穩定幣法規，令數碼美金發行同監管有明確框架。2025年7月18日簽署生效嘅 GENIUS 法案，規範咗穩定幣正式納入金融體系監管。對加密行業而言，呢個係里程碑式勝利——正如特朗普總統簽署儀式話齋，「大大確認咗加密貨幣努力合法化」。
Under the GENIUS Act, any payment stablecoin (stablecoins intended for use in payments) must be fully backed by high-quality liquid assets like cash or Treasury bills. Issuers are required to
根據 GENIUS 法案，所有作支付用途嘅穩定幣（即用來做買賣、付款嘅穩定幣）都需要以高流動、高質素嘅資產（如現金、國庫券）作全額支持。發行商必須maintain 100% reserves and publish monthly reports detailing the composition of those reserves.
保持100%準備金，並每月公開詳列這些儲備資產的構成。這基本上杜絕了未足額抵押的穩定幣情況，確保對用戶和監管機構的透明度。法律亦明確規定穩定幣發行人需遵守標準金融規例，例如《銀行保密法》，強制實施嚴謹的反洗黑錢措施及制裁合規要求。更重要的是，發行人必須擁有在法律要求下凍結或「銷毀」（作廢）穩定幣的技術能力，這與傳統銀行在收到法院命令或制裁時的責任一致。雖然加密貨幣原教旨主義者可能會對這種管控感到不滿，但這正正回應了執法部門對數碼美元被非法使用的主要憂慮。
The GENIUS Act sets up a structure where stablecoin issuers can be either state-qualified or federally-qualified, with federal oversight as the gold standard.
GENIUS法案建立了一個架構，讓穩定幣發行人可以選擇成為獲州認可或者獲聯邦認可，而聯邦監管則為黃金標準。它將州與聯邦規則對齊，而且一旦發生倒閉，優先保障客戶的贖回權利高於其他債權人。像Circle及Paxos等早已在州信託制度下營運的公司，這條法例實際上等於邀請他們進一步接受全國性監管體制。事實上，Circle管理層一向公開表示，為確保體系能安全擴展，穩定幣發行人應該像銀行或信託公司那樣被規管。現在法例已經實施，他們向OCC申請牌照就證明他們正積極跟進，力求達到更高標準。
Politically, the stablecoin law’s passage was driven by a recognition that the U.S. wants to maintain leadership in digital currency innovation, while controlling the risks.
從政治層面看，穩定幣法案能夠通過，是因為美國想在推動數碼貨幣創新方面繼續領先，同時有效管控相關風險。特朗普政府將這法案定位為加強美元作為儲備貨幣地位的措施，藉此利用私營界別的創新能力。要求穩定幣主要以國債作為儲備，確實會為美國國債帶來額外需求，將穩定幣的成功綑綁於傳統金融體系的穩定性。與此同時，這條法例並無一刀切禁止非銀行機構發行穩定幣；反而提供一條受監管的合法途徑讓他們發行。這項政策選擇——沒有堅持只有受保銀行可發行穩定幣——獲得加密行業一致歡迎，因為業界一向擔心若只准銀行發行穩定幣會造成壟斷。新法例通過前夕，業界針對可行的穩定幣監管規則積極遊說。加密公司與政界團體在2024年選舉週期投放了超過2億4千5百萬美元，支持親加密貨幣的候選人，促成了歷來最有利於加密行業的國會。結果就是：像Paxos、Circle和Ripple這樣的公司不再處於灰色地帶，而是擁有了一個明確的法律框架。
Already we see the effect: Anchorage Digital – a crypto custody firm – became the first ever OCC-chartered digital asset bank back in January 2021.
這些效應已經開始浮現：加密託管公司Anchorage Digital早於2021年1月成為全美首間獲OCC發牌的數字資產銀行。過去，它屬於少數例子，但現在OCC正迎來大量全國信託銀行牌照申請。除了Paxos、Circle和Ripple外，OCC還收到Fidelity Digital Assets（傳統金融巨頭，活躍於加密託管業務）及Protego Trust等公司的申請。這說明加密公司甚至傳統金融機構，正加快向受聯邦監管的穩定幣及數字資產領域集結。如果這些批量發牌落實，將有助迅速正常化加密公司在美國銀行業的地位。GENIUS法案基本上已經打開大門，而OCC亦認真審批這些申請——當然，每間公司都須根據自身優勢及合規計劃接受獨立評估。
Potential Impact if Approvals Come Through
Should Paxos, Circle, and Ripple all succeed in obtaining their banking charters, the implications for both the companies and the crypto market are far-reaching.
如果Paxos、Circle和Ripple成功獲批銀行牌照，對他們自身及整個加密貨幣市場都會帶來深遠影響。宏觀而言，這標誌着加密本地的金融世界與傳統銀行體系終於正式接軌。這些企業將會成為真正受監管的金融機構，有望大大提升主流金融機構對加密貨幣市場的信任與參與度。
For the companies themselves, a charter would allow expansion of services and operational improvements.
對企業本身來說，成功獲牌能擴展服務種類及優化營運。例如Paxos便可突破單純發行穩定幣、提供後台區塊鏈服務的角色，在聯邦監管下有望進一步為第三方提供結算服務及更多機構級託管方案。它能為銀行或金融科技客戶處理數碼資產交易，銀行亦較易信任，因為Paxos受同等級別監管。Paxos已表示，獲牌將有助它達到更快結算時間及更有效的資產管理，提高旗下例如針對證券及商品的區塊鏈結算平台的產品競爭力。聯邦監管身份亦有望令Paxos在海外監管機關眼中更具說服力，始終國際監管機構普遍較信任美國聯邦監管多於五花八門的州制度。某程度上，Paxos可望成為一間加密本地的往來銀行或結算機構，坐擁加密市場與銀行體系的交界處。
Circle’s stablecoin USDC could likewise gain a competitive edge.
Circle的穩定幣USDC同樣有望取得競爭優勢。有了Circle銀行作為USDC儲備的官方管理人及託管人，公司可以加強對流動性和風險管理的控制。將來，USDC或會更無縫融入傳統支付網絡。例如，支付巨頭Visa已測試用USDC作跨境付款及商戶結算。若Circle銀行能全面獲監管，這些試點計劃便有望正規化。Visa最近亦擴展穩定幣結算功能，強調穩定幣能為金融機構帶來接近即時、全年無休的結算體驗。如果USDC由全國性銀行管理，更多支付處理商、金融科技App甚至電子商務平台或會將其納入付款選項，因為發行方已符合銀行級合規要求。此外，Circle亦可開發新服務——例如，為持有USDC的企業提供帶息賬戶或國庫服務，把儲備投資於短期國債（現時已這樣做）並將部分收益轉讓用戶。雖然技術上如直接為穩定幣收息會被視為銀行業務，但他們可設計不同獎勵或機構產品，變相令持有USDC更具吸引力，而且已獲銀行當局認可。
For Ripple, achieving a charter and a Fed account would supercharge its mission to overhaul cross-border transfers.
對Ripple而言，獲得銀行牌照及聯儲存款帳戶，將大大加速其徹底革新跨境匯款的目標。Ripple網絡（RippleNet）可利用RLUSD進行即時且具有最終結算效果的鏈上美元轉賬，再與傳統銀行通道後台互通。有了銀行牌照，Ripple甚至可直接與其他銀行建立同業關係，擺脫過往只是技術供應商的身份，成為合規的市場參與者，可加入銀行間結算系統。這有助其他銀行更願意採用Ripple的方案（無論基於XRP還是RLUSD），因為對手風險和監管不確定性降低。Ripple可以協助美國銀行在其Ripple銀行將資金兌換為RLUSD，然後迅速匯到海外，再在對方換回當地貨幣——全程合規。此外，如果Ripple在聯儲保留大量儲備，有可能直接為客戶用儲備進行貨幣兌換。長遠來說，Ripple的這一步，可能為日後其他法幣或金融資產的代幣化鋪路。
For the crypto market at large, the success of these bank charters would likely be seen as a bullish signal of integration and maturity.
對整個加密市場來說，這些銀行牌照獲批將被視為整合同成熟的利好訊號。穩定幣的安全性和適用範圍將大大擴展。或會見到更多日常應用——例如，更多商戶接受USDC或PYUSD，更多匯款公司用RLUSD或USDC辦理海外匯款，更多去中心化金融（DeFi）應用將這些受嚴格監管的穩定幣作為核心流動性來源。一直猶豫的機構投資者亦有可能藉這些穩定幣進場，把它們視作接觸其他加密資產的入門渠道，而無需承擔高於銀行層面的匯率或對手風險。正如渣打銀行所預測，如果監管繼續推動主流應用，到2028年穩定幣市場規模甚至可以達到2萬億美元。美國主要發行人獲批正正是推動這一增長路徑的監管綠燈。
It could also reshape the competitive landscape among stablecoins.
同時，這亦將改變穩定幣的競爭格局。現時Tether的USDT一直是市佔主導者，流通量經常超過八百億美元，但其營運地點離岸且儲備不透明，亦沒有爭取美國牌照。如果USDC（甚至PYUSD和RLUSD）被認為更加公開透明和受政府監管，我們很可能見到交易規模和信任漸漸轉向這些穩定幣，尤其是在美國本土及受監管環境下運作的平台。大型交易所或金融機構或會為合規考慮，優先採用USDC或PYUSD，長遠或令Tether的領先地位被蠶食。另一方面，Tether在一些偏好較少監管，或非美國主導監管的市場，仍有可能保持領先地位。不過差距有機會收窄。我們亦可能見到新加入者——例如大型科企或傳統銀行——因明確的監管路綫而敢於推出自己的穩定幣。exists. The law did not ban Big Tech from issuing stablecoins (something some lawmakers wanted to prohibit). Imagine a scenario where a company like Amazon or JPMorgan decides to issue a stablecoin; they would likely either partner with an entity like Circle or Paxos, or seek a similar charter to do it themselves. The success of these three current applications could set precedents for how others can follow.
同時，將加密貨幣公司納入銀行體系，可能為支付基礎設施帶來更多創新。資金可以隨時即時移動，加密貨幣的可編程性，配合央行及監管機構的監督，這些都是相對新鮮的想法。像 Paxos 參與的 Global Dollar (USDG) 等項目有機會加速發展，創造國際穩定幣標準。受美國監管的穩定幣可能成為全球數碼美元流動性的首選媒介，以更科技化的方式鞏固美元角色。這正好配合美國政府希望透過創新擴展美元主導地位的利益，美國財政部官員亦曾指出，穩定幣可以「擴展大眾接觸美元經濟的渠道，並提振美國國債的需求」。如果 Paxos、Circle 及 Ripple 變成合規穩定幣發行人的新典範，我們很大機會會見到更多美元支持的代幣滲透國際金融市場，由資本市場到貿易結算，全部在私人網絡上運作，但由美國監管把關。
Challenges and Considerations
即使這些特許申請獲批，仍然存在不少挑戰和潛在風險。首要的障礙，是傳統銀行業的反對。大型銀行協會及社區銀行對穩定幣發行人進入銀行範疇並不滿意。例如，美國銀行家協會（ABA）和全美獨立社區銀行家協會（ICBA）已正式游說 OCC 延遲或否決這些申請。他們的論點是，向穩定幣公司發放銀行特許（即使只是信託銀行）讓它們可以實質與銀行在吸納存款上競爭，但無需完全達到受保存款機構需要遵守的嚴格監管要求。穩定幣本身可以被視作存款的替代品——消費者可能將美元存在 USDC 或 PYUSD 錢包，而非放在銀行戶口，從而令銀行體系的資金流失。不過，相比銀行，持有信託特許的穩定幣發行人毋須替這些資金購買存款保險，也無須遵守銀行要求的嚴格資本比率或流動性覆蓋規定。銀行代表批評這種玩法破壞了公平競爭，同時如果大量資金流向未受保、私人管理的數碼美元，便可能威脅金融穩定。
監管機構需要在這些顧慮之間找到平衡。OCC 或聯儲局（特別是有關聯儲帳戶議題）可能會對這些加密銀行施加額外條件，以減低風險。即使未必如對傳統銀行般嚴格，他們仍可能要求某些額外資本緩衝，或加強監管，因為這門生意本身非常新穎。GENIUS 法案的規定（如每月公開儲備審計）在透明度上已超越傳統銀行對存款的披露。不過，系統性問題——規模化的穩定幣會否引發類似銀行擠提或者影響貨幣供應——將是首要考慮。聯儲局官員過去就此表達過擔憂，認為如果穩定幣發行人不是銀行，相關增長可能繞過聯儲局控制貨幣供應和經濟穩定的機制。不過，如果穩定幣發行人變得更像銀行（只是沒有貸款業務），監管當局或會對應對這些影響的能力更有信心。
另一個考慮，是國際層面。美國加強對美元穩定幣的監管，可能會促使其他國家要求對於在其管轄範圍內營運、或者與其貨幣掛鈎的穩定幣實施更多監督。例如，可能要求發行人需要在每個重要地區領牌，或要求更密切審查美國發行的穩定幣，因為這些實質已成為全球數碼美元。監管機構之間的合作或會增加，標準統一可能隨之出現。美國授權的加密銀行亦可能帶動盟友國家參考這種做法——例如英國正考慮穩定幣支付的監管制度，新加坡及瑞士等地已經開始向加密公司頒發專門牌照。穩定幣發行人成功融入美國銀行體系，有潛力成為其他地區借鑒的典範，最終推動全球受規管的加密銀行網絡。
從用戶角度，也有關於集中化與控制的問題。加密貨幣本來吸引之處，在於無需依靠傳統中介機構。而完全受規管的穩定幣，肯定會因應當局要求而更容易被凍結或加入黑名單（正如之前提到，新法例已要求具備相關功能）。事實上，Centre Consortium（Circle 合作發行 USDC 的夥伴）過去已有按執法機關要求，凍結被列入黑名單的 USDC 地址。隨著穩定幣成為主流水金融的支柱，其抗審查特性可能部分流失，這是某些加密用戶一直重視的特色。這或會令加密社群出現分化：合規穩定幣主導機構與消費級支付市場，而主張去中心化或監管較寬鬆的幣種則可能被邊緣化，或者只剩利基市場（如果變成非法用途，更可能遭受更大審查）。這其實是兩難取捨——一邊是合規下的大規模採用，另一邊是加密理想的完全去中心化。
最後，成功也不是必然的。OCC 至今批出的全國信託特許少之又少。Anchorage Digital 曾於 2021 年獲發一張，但同期獲有條件批准的（如 Protego）都最終未有落實，據報 OCC 之後已越來越審慎。今次的批申，將會測試監管機構會願意行多遠。如果 Paxos、Circle 或 Ripple 其中一家在風險管理方案上未能令人滿意，或者經濟或政治大環境出現變化令監管氣氛轉向，審批亦可能會被拖延或者加上更多限制。時程上，即使原則上通過，這些公司要真正落實成立銀行，很可能要等幾個月甚至一年以上。期間，市場情況有可能變化，例如重要穩定幣遭遇危機，或加密市場大幅回調時，監管優先次序或會改變。這些公司不單要證明自己值得取得特許，更要證明能長期安全地經營這些信託銀行。
Conclusion: A New Chapter for Crypto and Banking
The simultaneous charter pursuits by Paxos, Circle, and Ripple underscore a transformative moment: the crypto industry is no longer content to exist in a parallel financial universe. These leading firms are bringing their innovations into the regulatory framework of traditional finance, betting that long-term success lies in cooperation with regulators rather than bypassing them. If they all succeed, the boundary between crypto companies and banks will blur. We will have entities that look like hybrids – part crypto platform, part bank – using blockchain-based dollars under the watchful eye of federal regulators.
加密貨幣市場方面，這將帶來正面影響，提升主流認受及增長空間。穩定幣將得到正名，成為日常理財工具，有機會推動商業及跨境交易的普及。美國美元亦可能乘私人發行、受監管的穩定幣之勢，進一步鞏固其全球主導地位。加密市場資金流動性及穩定性預計會有所改善，投資者對於合規穩定幣信心提升，也許會減少對不透明替代品的依賴。新金融產品及服務將會出現——想像用鏈上美元開儲蓄戶口、即時貸款或貿易融資等等，而這一切都由銀行級合規實體監管，保障持份者安全。
但監管融合同時帶來更大責任。Paxos、Circle 和 Ripple 會成為行業先例，任何風險管理失誤、技術事故或監管疑慮，均可能引發收緊措施，繼而影響同業。它們必須秉持「最高安全及透明標準」，正如 Paxos 行政總裁承諾，方能證明值得信賴。傳統銀行業同樣會密切關注這些新參加者如何進一步侵蝕由銀行長期主導的職能，預料帶來競爭與合作並存的局面。銀行亦可能選擇與這些加密公司合作擴展服務（部分更可能直接採納已建立的穩定幣而非自行發行），或者加強游說力量設限。
對普通加密用戶及大眾來說，這場融合意味穩定幣「大豐收」的無王管年代正步入「受規管創新」的新世代。穩定幣的核心承諾——即時、跨境的數碼資金——如今有了法規和監管護欄。這正如早期互聯網發展，由完全無監管變成大型公司和政府共同建立安全標準，逐步走入主流社會。穩定幣亦正從小眾加密工具晉身為受認可的金融生態一員，全賴有企業願意同時擔當金融科技顛覆者與銀行管理層的雙重身分。
在未來數月，隨著 OCC 審批這些申請，加密圈將會熱切期待...Here is the translation formatted per your instructions:
outcome. Approval would signal a green light to further crypto-finance integration, while any rejection or delay might indicate remaining regulatory reservations. But the momentum, supported by new legislation and market demand, appears to be on the side of bringing stablecoins into the bank-regulated fold. As a result, Paxos, Circle, and Ripple’s charter ambitions are not just a small regulatory story – they represent a pivotal experiment in the future of money. If they succeed, they could fundamentally change how we think of both cryptocurrencies and banks, blending the speed and global reach of crypto with the trust and oversight of traditional finance. It is the start of a new chapter where digital dollars and traditional dollars coalesce, and the institutions handling them adapt accordingly, potentially reshaping the crypto market and the broader financial landscape in the process.
結果。獲批將代表著加密資產與金融行業進一步融合的綠燈，而任何拒絕或延遲都可能反映監管層面仍有保留。不過，在新立法和市場需求的推動下，大方向似乎正朝著讓穩定幣納入銀行監管體系發展。因此，Paxos、Circle 和 Ripple 申請銀行牌照的抱負，已不單單只是監管上的小故事——而是金錢未來的一項重要實驗。如果他們成功，不僅可徹底改變我們對加密貨幣和銀行的看法，更有機會將加密技術的速度和全球覆蓋力，與傳統金融的信任和監督結合起來。這代表著一個新篇章的開始，數碼美元和傳統美元將逐步融合，而相關機構亦會相應調整，有機會重塑加密市場，以至整個金融生態。