金融世界正在經歷劇變。原本只是邊緣實驗的「現實資產上鏈」運動，如今已成為數十億美元的產業，吸引了華爾街大玩家關注。從BlackRock 25億美元的代幣化國債基金，到杜拜數十億美元的房地產代幣化交易，將傳統資產數碼化的競賽已加速進行。
代幣化實體資產代表了對擁有權、交易及投資機會的徹底顛覆。以區塊鏈技術將實體或傳統金融資產數碼代幣化，不僅打破了傳統投資只屬於機構或高淨值人士的隔閡，也大大擴展了普及化的可能。
數字十分說明問題：到2025年初，單是美國代幣化國庫基金已超過65億美元上鏈價值，全部代幣化RWA（不包括穩定幣）市值約210億美元。但這只是開始，業界分析預期，未來十年代幣化RWA規模有機會衝上數十萬億美元，全球資本市場格局或將徹底改變。
這場轉型的令人矚目之處，在於多個關鍵因素同時出現：監管明朗化、區塊鏈技術已足以支撐機構級交易量，而更重要的是，主流金融巨擘已不再觀望，而是積極布局代幣化未來的基礎設施。
全球最大資產管理公司BlackRock行政總裁Larry Fink 對這個願景公開表態：「所有股票與債券最終都會存在於共用數碼分帳上。」BlackRock在全球市場的影響力，令這句說話意義重大。
本文將深入分析最有機會率先突破「1萬億美元上鏈市值」標誌性門檻的五大資產類別，各類不但市值龐大，亦已見到明顯的機構化推動力與具體落地進展。
萬億美元門檻：其實意義何在？
1萬億美元的界線絕非隨便而來——這是代幣化資產從實驗性質變為必需品的分水嶺。參考現時整個加密貨幣市場市值在1至3萬億美元間浮動，單一代幣化資產類別達此門檻，即相當於現時全部數字貨幣總和。
更重要的是，穿越這道門檻，能證明區塊鏈技術完全有能力處理全球資本市場規模與複雜度。這反映代幣化並非單純資產碎片化的新玩法，而是管理擁有權、結算流程及投資機會接軌全球的優越基礎建設。
各大機構早已開始爭奪萬億美金級地位，資金流向及公開文件透露了哪些資產率先突圍的風向。
1. 代幣化基金與債券：最受看好領跑者
現時上鏈價值：超過65億美元
傳統市值：150萬億美元以上
邁向萬億門檻：滲透率只需0.7%
國債和貨幣市場基金無疑是RWA代幣化的領頭羊。這一類結合了龐大市值、明確監管、且有機構級收益需求，可透過區塊鏈基建輕鬆投資。
現狀及發展
代幣化國庫債市場正急劇增長。BlackRock於2024年推出的BUIDL基金已管理超過25億美元資產，佔整個代幣化國庫市場41%，這對新金融產品而言是史無前例的規模。
Franklin Templeton 旗下OnChain U.S. Government Money Fund（Benji代幣）亦累積約7.5億美元。這些基金讓加密及DeFi參與者可用穩定幣存放到現實國債並賺取利息，成功將傳統固定收益帶上鏈。
吸引力非常明顯：現時美國短債回報約5%，用數碼代幣形式即可獲得機構級回報，免除傳統債券託管煩瑣，用戶手持專業管理國債組合代幣，同時保留DeFi靈活及可組合的特性。
為何債券領先
有以下幾點令代幣化債券最接近萬億門檻：
監管基礎：不同於股票或商品，基金類別已受現有監管規管。美國證交會已容許共同基金設不同股份類型，代幣化股份能合法以現成產品變種結構設計。
機構需求：加密生態發展至多間大型機構、交易所及DeFi協議有數十億閒置資本需要獲得收益。傳統金融以貨幣市場基金來處理，代幣化版本則提供24/7無間斷及可編程彈性。
風險特性：政府債券為發達國家最保守最低風險資產，適合機構先嘗試區塊鏈而不增加額外資信風險。
可擴展性：不像實物資產，代幣化債券可幾乎無限規模擴展，無儲存、保險複雜及物流限制。
BlackRock效應
BlackRock不只現有BUIDL基金這麼簡單，2025年4月，公司更申請為1,500億美元美國國債信託基金設立區塊鏈股份類別。此舉等於將投資者持有全數碼紀錄化，是代幣化資產在規模上的一大飛躍。
如果成功，BlackRock理論上能逐步將其龐大固定收益組合（數萬億美元）代幣化。BlackRock在全球影響力，令這個訊號極具指標作用。
發展管道觀察
現時多間大型機構陸續展開相關布局，包括：
- Fidelity：探索區塊鏈基金架構
- WisdomTree：開發代幣化固定收益產品
- VanEck：支持多個國庫債代幣計劃
- State Street：研究機構基金數碼資產託管
邁向萬億之路
全球債券市場達150萬億美元，代幣化債券只需滲透0.7%即可登頂萬億門檻。再考慮以下因素：
- 機構化採用正全面加速
- 監管越趨清晰
- 技術經已證實能支撐機構級流量
- 加密市場對收益需求天然帶動增長
守穩估算下，代幣債券3-5年內突破1萬億美元十分有機會，有望率先成為萬億上鏈資產王。
2. 代幣化股票：華爾街攜手區塊鏈
現時上鏈價值：數千萬美元
傳統市值：110萬億美元以上
萬億門檻：滲透率不足1%即可達標
雖然股票在五大類中現時上鏈價值最少，卻可能蘊藏最大爆發力。全球股市總值達110萬億美元，遠超債券市場。近期監管進展預示On-chain股票交易或比想像中更快落地。
監管突破
2025年5月，受歡迎的美國證券經紀平台Robinhood（擁逾1500萬用戶）正式向美國SEC提交過渡方案，要求正式將代幣化股票法律地位與傳統股份看齊。這不僅是概念，Robinhood已具體提出構建「實體資產交易所」，可實現證券即時On-chain結算。
現時美股T+2結算，需時兩個交易日，Robinhood方案主張T+0即時交割，大幅減少對手風險及交易成本，效率提升將帶動市場對代幣股票的興趣。
為何有機會超車其他類別
幾個原因令代幣股票可能爆發：
效率革命：即時結算之外，代幣股票還帶來24小時交易、資產碎片化、全球用戶接觸等革新功能。
機構背書：BlackRock行政總裁Larry Fink 明確表達對區塊鏈股票發行及交易願景。當全球最大資產管理人公開支持，對監管方和 其他機構。
技術可行性：能處理代幣化債券的區塊鏈基礎設施，同樣可以輕易處理股份。與房地產或大宗商品等實物資產相比，技術障礙非常低。
全球可及性：代幣化股份有潛力令全球股權市場普及化。東南亞的投資者理論上可以用購買本地股票一樣的便利，買入歐洲公司的碎股。
Robinhood的催化作用
Robinhood向SEC遞交的請求不僅僅是行業監管文書－更是一幅現代化股權市場的願景藍圖。該建議案主張代幣化將「改變市場結構，降低風險，並為投資者及發行人帶來眾多好處」。
如獲批准，Robinhood的框架有可能帶動行業的廣泛採納。其他券商、交易所，甚至企業本身，都可能迅速推出代幣化的傳統股票證書替代品。即時結算及成本降低的競爭優勢，可能令代幣化股票不再只是備用方案，而會成為股權交易的主流模式。
克服歷史障礙
以往代幣化股票的嘗試遭遇重大監管障礙。大多產品都只限於小規模法域、只提供對標的資產的合成敞口（非實際持股），或游走於監管灰色地帶。Robinhood的方案迎難而上，爭取明確的監管批文，容許代幣股份被當作傳統股份一樣處理。
黑石（BlackRock）於2025年4月為其貨幣市場基金創立的一個代幣化股份類別，顯示即使在現有監管下，創新結構已可實現證券代幣化。這個概念驗證為股權市場更廣泛應用鋪平道路。
市場結構的潛在影響
代幣化股票有以下多方面顛覆傳統市場結構的潛力：
普及化：碎片化擁有權變得無縫，零售投資者可以簡單購入高價股票的部分持份，不再受限於現有碎股計劃的繁瑣。
全球市場：跨境股權投資變得如同發送一個代幣般簡單，有望提升國際市場的流動性及價格發現效率。
可編程擁有權：智能合約可自動執行股息分派、投票權，以及更複雜的公司行動。
減少中介：傳統清算和交收基礎設施的重要性降低，因區塊鏈可更有效承擔這些職能。
時間表問題
監管批文仍然是現時的主要門檻，但市場動力正迅速積聚。如果Robinhood獲SEC批准其框架，12-18個月內就可能見到主要股份的代幣化版本。鑒於全球股權市場規模龐大，即使僅有溫和的採納率也會帶來驚人鏈上價值。
要實現一萬億美元規模，只需已上鏈股票佔全球股權市場不足1%－一旦監管障礙解除，這個門檻或會極速達成。
3. 代幣化房地產：解鎖全球最大資產類別
現時鏈上價值：數億美元
傳統市場規模：超過$630萬億美元
達到$1萬億路徑：只需市佔率0.16%
房地產是全球最大資產類別，據估算包括住宅及商業物業後總值逾$630萬億美元。正因規模龐大，即使現時仍屬起步階段，房地產代幣化仍是RWA領域中最具吸引力的機會之一。
創紀錄交易帶動勢頭
2025年，代幣化房地產領域因多宗標誌性交易登上頭條。其中最矚目的，是MultiBank Group宣佈與MAG Development合作，將30億美元迪拜超高端房地產代幣化—成為目前最大的RWA代幣化項目。
這宗交易意義不僅於規模，更代表房地產投資新模式。以往投資者須有數百萬美元才可參與迪拜頂級地產項目，現在可透過購入代表多元化奢華項目的碎片化擁有權代幣，投資門檻大幅降低。這些代幣可於二級市場交易，為傳統房地產難以提供的流動性帶來突破。
流動性革命
房地產一向最大弊端就是缺乏流動性。置業買賣常需數月談判、盡職審查、法律程序及監管審批。代幣化雖未能完全排除此複雜性，但確創造了針對碎片化擁有權的二級市場。
以一座位於曼哈頓的商廈為例。投資者毋須動輒五千萬美元購買整棟物業，只需買入等值五萬美元的代幣，即擁有0.1%權益。日後想套現，只需在二級市場出售代幣，無須等候整幢大廈易手。
這種流動性溢價，甚至令代幣化房地產相比傳統房地產，在同一資產基礎下更具吸引力。
機構級基建發展
主要機構正積極建立實現大規模房地產代幣化所需基礎設施：
法律框架：如懷俄明州已立法承認DAO作為房產持有實體，為合規管理代幣化房產提供結構。
託管方案：傳統房地產託管（如持有業權契、管理地稅、日常保養）正在為區塊鏈模式重新設計。
估值標準：為確保代幣價格貼近資產價值，房地產代幣化必須持續對業權標的進行估值。專業估價公司正開發兼容區塊鏈的新流程。
物業管理：智能合約應用於自動收租、費用分配乃至排程維修保養。
全球應用趨勢
不同地區對房地產代幣化的探索各有側重：
中東：迪拜大規模代幣化項目反映政府支持區塊鏈創新，目標成為房地產代幣化全球樞紐。
亞洲：新加坡「Project Guardian」包含房地產代幣化試點，亞洲其他市場則研究基於區塊鏈的產權登記。
美國：雖然監管較複雜，部分州份已建立房地產代幣化框架，私人房產基金日趨採用代幣化股份架構。
歐洲：多個歐洲法域正試點基於區塊鏈的產權登記，為廣泛代幣化打好基礎。
傳統挑戰下的新對策
房地產代幣化面對多個金融資產無需處理的獨特挑戰：
產權管理：房產業權通常需登記於政府部門。代幣化須要與這些系統打通，或設並行的追蹤機制。
產權權益：房地產碎片化擁有權涉及使用權、重大決策投票及費用承擔等複雜權利設計。
合規要求：房地產受制於地方嚴格監管，全球化代幣產品的合規工作難度高。
實體資產管理：相較債券或股票，房地產需要持續物理管理、維修及監督。
不過，已有項目成功通過嚴謹法律結構及技術應用，克服上述挑戰。
市場細分潛力
不同類型房地產的代幣化潛力各異：
商業地產：寫字樓、購物中心或工業物業現金流穩定、專業化管理，是理想的代幣化標的。
住宅地產：獨立屋及住宅大廈亦可代幣化至碎片化擁有，但牽涉租戶權益及物業管理等議題。
地產開發：未來樓盤可透過代幣化集資，讓投資者以承擔建設風險換取項目收益。
特殊產業物業：如數據中心、電訊塔、可再生能源設施等，為投資者提供特定行業敞口。
網絡效應
更多房地產代幣化後，會有網絡效應加速增長。持有多個房產代幣的投資者，會傾向選用可整合多項持倉的平台，提高代幣化服務商的規模效益。
同時，隨著區塊鏈產權登記普及，邊際代幣化成本將降低，令小型物業項目亦可經濟地代幣化。
直指$1萬億之路
房地產總可觸及市場規模達$630萬億美元，代幣化只需滲透率0.16%，鏈上價值就可達到$1萬億美元。表面看來比例很細，但絕對數字仍超過一萬億美元房產—這需要龐大基礎設施建設與成熟生態。
然而，機構支持、監管進展及市場需求並存，預計在未來5-7年，行業成熟後有機會達標。
4. 代幣化貿易金融：隱形巨人
現時鏈上價值：數億美元
傳統市場規模：每年超過$30萬億美元
達到$1萬億路徑：銀行預計2034年前實現
貿易金融是其中一個most promising yet underappreciated opportunities in RWA tokenization. While it lacks the public appeal of stocks or real estate, the sheer scale of global trade financing and the structural problems it solves make it a prime candidate for blockchain disruption.
最有潛力但未受重視的現實資產代幣化（RWA）機遇。雖然它不像股票或地產那樣具有公眾吸引力，但全球貿易融資龐大的規模，以及其能解決的結構性問題，都令其成為區塊鏈變革的首選對象。
Understanding the Trade Finance Gap
Global trade flows exceed $30 trillion annually, with 80-90% requiring some form of financing. This creates an enormous market for short-term credit instruments: letters of credit, trade receivables, supply chain financing, and invoice factoring.
全球貿易每年流動超過30萬億美元，當中有80-90%需要某種形式的融資。這造就了一個龐大的短期信貸工具市場，例如信用證、貿易應收賬、供應鏈融資及發票融資等。
Despite this massive market, there's a persistent "trade finance gap"—over $2.5 trillion in unmet demand for credit, particularly among small and medium enterprises in developing markets. Traditional banks often can't or won't finance smaller trade transactions due to operational costs, regulatory requirements, or risk assessments.
儘管市場規模龐大，「貿易融資缺口」持續存在——每年有超過2.5萬億美元的信貸需求未被滿足，特別是發展中市場的中小企。傳統銀行因為運營成本、監管要求或風險評估，往往無法或不願做小額貿易融資。
Tokenization addresses this gap by creating liquid markets for trade finance assets. Instead of requiring banks to hold loans on their balance sheets, tokenization enables global investor pools to fund trade receivables through blockchain marketplaces.
資產代幣化則可以通過建立流動的貿易融資資產市場填補這個缺口。銀行毋須再將貸款留在資產負債表上，全球投資者可以透過區塊鏈市場為貿易應收賬提供資金。
Institutional Endorsement
Standard Chartered, one of the world's largest trade finance banks, has become a vocal advocate for tokenized trade assets. Their 2024 research predicts that trade finance could comprise approximately 16% of a projected $30.1 trillion tokenized asset market by 2034 - implying roughly $4.8 trillion in tokenized trade assets within a decade.
渣打銀行作為全球最大的貿易融資銀行之一，現已積極推動貿易資產代幣化。他們於2024年的報告預計，到2034年，貿易融資或可佔據預計達30.1萬億美元代幣資產市場的約16%——即未來十年內，約4.8萬億美元的貿易資產有機會被代幣化。
This isn't speculative analysis; it's strategic planning by a bank that facilitates hundreds of billions in trade finance annually. Standard Chartered's endorsement carries significant weight in banking circles and signals institutional confidence in tokenized trade finance.
這並非純粹的推測，而是渣打銀行作為每年促成千億計美元貿易融資的機構所作的戰略規劃。渣打的表態對銀行業具有極大影響力，亦顯示機構層面對貿易融資代幣化的信心。
Why Trade Finance Works for Tokenization
Several characteristics make trade finance ideal for blockchain implementation:
多個特點令貿易融資特別適合用區塊鏈技術實現：
Self-Liquidating Assets: Trade receivables automatically convert to cash when buyers pay invoices. This creates predictable cash flows and reduces default risk compared to traditional lending.
自我清算資產：當買家支付發票時，貿易應收賬可自動兌現為現金。與傳統借貸相比，能夠帶來可預計現金流並降低違約風險。
Short Duration: Most trade finance instruments mature within 30-180 days, providing quick returns for investors and limiting exposure to market volatility.
期限短：大部分貿易融資工具在30至180日內到期，為投資者帶來迅速回報，亦能減低市場波動風險。
Standardization: International trade uses standardized documentation and processes, making it easier to create uniform tokenization standards.
標準化高：國際貿易通常用標準化文件和流程，更易制定統一的代幣化標準。
Global Nature: Trade finance is inherently international, aligning well with blockchain's borderless characteristics.
天然國際性：貿易融資本身屬於國際性業務，非常切合區塊鏈無國界的特質。
Transparency Needs: Trade finance has historically suffered from opacity and fraud. Blockchain's immutable records address these concerns.
對透明度需求高：傳統貿易融資長期存在不透明與詐騙問題，區塊鏈的不可篡改記錄可有效解決這些疑慮。
Proven Platforms and Partnerships
Several platforms have already demonstrated the viability of tokenized trade finance:
現時已有幾個平台證明了貿易融資資產代幣化的可行性：
Centrifuge: Founded in 2017, Centrifuge has deployed over $660 million in real-world asset loans across Ethereum, Polkadot, and other blockchains. They've partnered with Janus Henderson, a $360 billion asset manager, to scale their on-chain financing programs.
Centrifuge：成立於2017年，Centrifuge已經在Ethereum、Polkadot及其他區塊鏈發放超過6.6億美元的現實資產貸款，並與擁有3,600億美元資產的資產管理公司Janus Henderson合作，擴展鏈上融資方案。
MakerDAO: The protocol behind the DAI stablecoin has invested hundreds of millions into tokenized bonds and loans through partnerships with Centrifuge and other platforms, demonstrating strong demand from the DeFi ecosystem.
MakerDAO：作為DAI穩定幣發行協議，已經透過與Centrifuge等平台合作，投資了數以億計美元於代幣化債券和貸款，展現出DeFi生態圈對此類資產的強烈需求。
Traditional Banks: Major banks are increasingly experimenting with blockchain-based trade finance, either through internal pilots or partnerships with fintech companies.
傳統銀行：大型銀行越來越多進行區塊鏈貿易融資的試驗，無論是內部試點還是與金融科技公司合作。
Regulatory Sandbox Programs
Governments are actively supporting tokenized trade finance through regulatory sandbox programs:
各國政府通過監管沙盒計劃，積極支持貿易融資代幣化：
Singapore's Project Guardian: This initiative specifically tests institutional platforms for trade tokenization, providing regulatory clarity for banks and fintech companies.
新加坡Project Guardian：專門針對貿易資產代幣化的機構平台進行測試，為銀行和金融科技公司提供監管明確指引。
UAE's Blockchain Strategy: The United Arab Emirates is positioning itself as a hub for blockchain-based trade finance, particularly for oil and commodity trading.
阿聯酋區塊鏈策略：阿聯酋正積極打造以區塊鏈為基礎的貿易融資樞紐，尤其是石油與商品貿易。
UK's FCA Sandbox: The Financial Conduct Authority has approved multiple tokenized trade finance pilots, helping establish regulatory precedents.
英國FCA監管沙盒：金融行為監管局已批准多項貿易融資代幣化試點，幫助建立監管先例。
The DeFi Connection
One of tokenized trade finance's most compelling aspects is its natural fit with decentralized finance (DeFi) protocols. Traditional trade finance requires banks to tie up capital on their balance sheets, limiting their ability to serve smaller clients.
貿易融資代幣化其中一個最吸引之處，是它天然適合與去中心化金融（DeFi）協議結合。傳統貿易融資需要銀行佔用大量資本，減少服務中小客戶的能力。
DeFi protocols, by contrast, can pool capital from thousands of investors worldwide. A small exporter in Vietnam could theoretically access financing from a global pool of stablecoin holders within hours rather than waiting weeks for bank approval.
反觀DeFi協議可聚集全球成千上萬投資者資本。越南一間小型出口商，理論上可以在數小時內從全球穩定幣持有人集資，而毋須等傳統銀行批核數星期。
This efficiency gain isn't theoretical - platforms like Centrifuge have already facilitated millions in cross-border trade financing through DeFi protocols.
這種效益已不止於理論——如Centrifuge等平台，已實際通過DeFi協議促成了數以百萬計的跨境貿易融資。
Market Structure Evolution
Tokenized trade finance could fundamentally reshape global trade:
貿易融資代幣化有潛力徹底改變全球貿易格局：
Democratized Access: Small exporters in developing countries could access the same financing terms as multinational corporations, leveling the competitive playing field.
普及融資渠道：發展中國家的小型出口商都可以享有與跨國企業相同的融資條件，有助競爭環境平等化。
Real-Time Settlement: Blockchain-based trade finance can settle instantly upon delivery confirmation, improving cash flow for all parties.
即時結算：區塊鏈貿易融資可以於交貨確認後即時結算，提升所有參與方現金流。
Reduced Intermediation: Traditional trade finance involves multiple banks, insurers, and intermediaries. Tokenization could streamline these processes significantly.
減少中介環節：傳統貿易融資涉及多個銀行、保險及中介機構，代幣化可以大幅簡化這些流程。
Global Liquidity Pools: Instead of relying on local banks, traders could access global capital markets for trade financing.
全球流動性池：商戶毋須再依賴本地銀行，可直接進入全球資本市場獲取貿易融資。
Risk Management Advantages
Tokenization also offers improved risk management for trade finance:
代幣化亦令貿易融資的風險管理更優化：
Diversification: Investors can hold tokens representing hundreds of different trade transactions, reducing concentration risk.
多元化：投資者可持有代表數百宗不同貿易交易的代幣，分散風險。
Transparency: Blockchain records provide real-time visibility into trade flows, shipping status, and payment performance.
透明度高：區塊鏈記錄令貿易流向、貨運狀況和付款表現有即時可視性。
Automated Compliance: Smart contracts can automatically enforce trade regulations and sanctions compliance.
自動合規：智能合約能自動執行貿易規定及制裁合規要求。
Insurance Integration: Parametric insurance products can be integrated directly into tokenized trade finance, providing automatic protection against specified risks.
保險集成：參數化保險產品可直接內置於代幣化貿易融資中，自動就指定風險提供保障。
Path to $1 Trillion
Standard Chartered's projection of $4.8 trillion in tokenized trade assets by 2034 suggests the $1 trillion milestone could be reached several years earlier. Given the size of the trade finance gap and the efficiency gains tokenization provides, this timeline appears realistic.
渣打預測到2034年貿易資產代幣化將達4.8萬億美元，意味著一萬億美元大關可能在數年內提前突破。考慮到貿易融資缺口的巨大規模及代幣化帶來的高效率，這個時間線相當現實。
The combination of institutional backing, regulatory support, and proven technology platforms positions tokenized trade finance as one of the most likely candidates to achieve trillion-dollar on-chain value.
憑藉機構支持、監管推動及成熟技術平台，貿易融資代幣化極有機會成為下個實現萬億級上鏈價值的範疇。
5. Tokenized Commodities and Carbon Credits: The Tangible Token Revolution
Current On-Chain Value: $1+ billion (primarily gold)
Traditional Market Size: $13+ trillion (gold alone)
Path to $1 Trillion: Multiple commodity classes could contribute
5. 商品及碳信用代幣化：實體資產代幣革命
現時上鏈資產價值：超過10億美元（主要為黃金）
傳統市場規模：僅黃金已超過13萬億美元
邁向一萬億美元：多類商品有機會成為貢獻力量
Commodities represent one of the most natural fits for tokenization, combining massive market size with 24/7 global trading patterns that align perfectly with blockchain's always-open, borderless nature. When combined with the rapidly growing carbon credit market, this category presents a compelling path to trillion-dollar on-chain value.
商品可謂最直接適合代幣化的資產之一：市場規模巨大，且全天候24小時全球流通，非常契合區塊鏈隨時隨地、無國界的特性。再加上碳信用市場正在迅速擴大，這一範疇有非常強烈的動力成為下個萬億級上鏈應用。
Gold: The Tokenization Pioneer
Gold-backed tokens have emerged as early success stories in commodity tokenization. Several crypto firms now offer tokens fully redeemable for physical gold, with the total value of gold-backed tokens reaching approximately $1 billion on-chain.
黃金代幣成為早期商品代幣化的成功例子。有好幾間加密公司現正提供可全額兌換實體黃金的代幣，現時黃金代幣總市值已達大約10億美元。
While this represents just a fraction of the $13 trillion global gold market, it demonstrates genuine demand from investors seeking exposure to hard assets without dealing with vaults, insurance, or ETF management fees. The success of gold tokenization provides a blueprint for other precious metals and commodities.
雖然這僅是13萬億美元全球黃金市場的冰山一角，但證明有大量投資者希望參與硬資產投資，同時避免保險、保管庫或ETF管理費用。黃金代幣化的成功，為其他貴金屬及商品類資產提供了可複製方案。
The Commodity Advantage
Several factors make commodities particularly suitable for tokenization:
多項因素令商品資產特別適合代幣化：
Global Markets: Commodity trading is inherently international, with prices set in global markets. Blockchain's borderless nature aligns perfectly with this characteristic.
全球化市場：商品交易本身具有國際性，價格全球統一，區塊鏈無國界特點非常配合。
24/7 Trading: Unlike stock markets that close overnight, commodity markets often trade around the clock. Blockchain infrastructure supports this continuous trading pattern.
24小時交易：不同於股票市場每日收市，商品市場很多時為全日無休。區塊鏈基礎設施正好支援這種全天候交易。
Standardization: Commodities are typically standardized (one ounce of gold is identical to another), making tokenization more straightforward than unique assets.
標準化強：商品資產一般規格統一（如黃金每安士皆一樣），因此比獨特資產更容易代幣化。
Storage Efficiency: While physical storage is required, tokenization can enable fractional ownership of large commodity stockpiles, improving capital efficiency.
存倉效益：雖然實體商品需存倉，但代幣化能實現大型商品庫存的分割持有，大幅提升資本效率。
Inflation Hedge: In times of monetary uncertainty, commodities often serve as inflation hedges. Tokenized commodities provide this protection with enhanced liquidity.
抗通脹作用：在貨幣不穩年代，商品經常扮演對沖通脹角色，而代幣化商品則進一步提升流動性及交易便利性。
Expanding Beyond Gold
The success of gold tokenization is encouraging experimentation with other commodities:
黃金代幣化的成功，正令其他商品代幣化迎來新一輪探索：
Silver and Platinum: Other precious metals are natural extensions of gold tokenization, with similar storage and trading characteristics.
白銀及鉑金：其他貴金屬資產與黃金性質接近，在存儲和交易方式上也容易實現代幣化。
Energy Commodities: Oil, natural gas, and electricity markets could benefit from tokenization's efficiency gains, though they face additional regulatory complexity.
能源商品：石油、天然氣及電力市場亦會受惠於代幣化效率，雖然需應對額外監管障礙。
Agricultural Products: Grains, livestock, and other agricultural commodities could be tokenized, potentially improving price discovery and market access for farmers.
農產品：穀物、牲畜等農業商品亦可考慮代幣化，提高價格透明度和拓展農民市場接觸。
Industrial Metals: Copper, aluminum, and other industrial inputs could benefit from tokenized trading, particularly for supply chain financing applications.
工業金屬：如銅、鋁等工業原料更適合用於供應鏈融資等代幣應用場景。
Carbon Credits: The New Commodity Class
Carbon credits represent permits to emit one ton of CO₂ equivalent, creating a tradeable commodity from environmental impact. The global carbon credit market was valued at $400-500 billion in 2023 and is expected to grow dramatically as climate regulations tighten worldwide.
碳信用證相當於每張准許排放一公噸二氧化碳，將環境足跡轉化為可交易商品。2023年全球碳信用市場規模約為4,000至5,000億美元，隨著各國氣候規管收緊，未來有望爆發式增長。
Tokenization is already playing a significant role inBelow is your requested translation. Markdown link syntax is preserved as per your instructions.
碳市場：
Toucan Protocol：這個平台已經在鏈上促成了超過40億美元的碳信用額交易量，佔目前所有數碼碳信用額的85%。
市場透明度：碳市場歷來存在不透明及重複計算的問題。區塊鏈不可改動的紀錄直接針對這些問題作出回應。
流動性提升：傳統碳市場往往缺乏流動性，導致價格發現困難。代幣化碳信用額可以在去中心化交易所上持續交易。
全球接觸：全球企業可即時獲取碳信用額，毋須通過複雜的中介網絡。
機構認可
大型機構正開始承認代幣化對商品及碳市場的潛力：
摩根士丹利（Morgan Stanley）：這家投資銀行指出，代幣化有助碳市場達到全球規模。
PwC：他們的報告預計僅自願碳市場到2030年可達1,000億美元規模，而代幣化會成為核心角色。
大宗商品交易商：傳統商品交易公司正研究代幣化現有產品，以提升效率和拓展市場。
環境資產創新
除了傳統碳信用額外，區塊鏈正帶來新的環境資產代幣化模式：
自然型解決方案：代表森林保育、濕地復修或生物多樣性保護的代幣正在創造新投資類別。
可再生能源證書：代幣化的可再生能源信用提供清潔能源生產及消耗的透明追蹤。
水權：部分地區正試驗水權代幣化，為這種越來越稀缺的資源創造流動市場。
生物多樣性信用：新興的生物多樣性保護市場正利用代幣化，讓投資者可分段參與保育項目。
法規推動
政府支持正加速商品及碳資產代幣化：
歐盟分類法（EU Taxonomy）：歐洲法規帶動對可驗證環境資產的需求，令代幣化碳信用額備受關注。
企業ESG要求：需要履行環保披露的企業正尋找具流動性及透明度的碳信用市場。
國家碳市場：推行碳定價的國家正考慮採用區塊鏈系統提升效率與透明度。
商品市場現代化：監管機構普遍支持提升透明度及減低結算風險的科技。
技術整合
先進區塊鏈功能為大宗商品代幣化帶來特別價值：
預言機整合：即時商品價格數據讓代幣資產能準確反映基礎市場價值。
供應鏈追蹤：區塊鏈可記錄商品從生產到交付全流程，提升透明度及真實性驗證。
自動結算：智能合約可於交付確認時自動結算商品交易，減低對手方風險。
參數化保險：天氣等條件觸發的參數保險可直接整合到商品代幣，實現自動風險保障。
市場結構影響
商品代幣化有機會重塑全球商品市場：
分段擁有權：散戶投資者可以持有曾經只屬於機構的商品存貨分額。
降低存倉成本：代幣化令實物存倉配置更有效率，有望減低整體存倉費用。
改善價格發現：持續交易和全球參與提升商品市場的價格發現能力。
供應鏈融資：商品代幣可用作供應鏈融資抵押，提高生產者獲資本的難度。
通往1萬億美元的路
要實現1萬億美元規模的商品及碳信用額代幣化，需要多種因素結合：
黃金擴展：如果代幣化黃金佔全球金市10%，僅此一項已高達1.3萬億美元。
碳市場增長：到2030年碳市場規模逾1,000億美元，顯示巨大代幣化潛力。
其他商品：白銀、石油、農產品及工業金屬等都有機會合共貢獻數千億美元的代幣價值。
環境資產：更廣泛的環境資產市場，隨氣候法規全球擴展，可進一步提升價值。
市場需求（如黃金代幣化）、龐大可涉足市場（全球商品）、以及監管支持（碳市場）三者組合，意味此領域有望在未來5-8年升至萬億美元級別。
交叉主題：這些類別為什麼會成為贏家？
雖然五大類別各有其獨特優勢，但有幾個共通主題解釋了為什麼這些資產類別最有潛力首批達到萬億美元級別。
機構參與
這些類別都吸引到含金量高的機構參與。如BlackRock涉足代幣化債券、Robinhood推動股票代幣化、大型地產發展商資產上鏈、渣打主張貿易融資數碼化，以及傳統商品交易商探索代幣化——這些機構的背書和資源，是大規模採納不可或缺的基石。
機構參與之所以重要，因為它們帶來：
- 監管專業及人脈
- 營運基建與合規系統
- 龐大市場推廣和客戶信任
- 足夠資本支持平台發展及造市
合規明確性
每個類別不是已受現有法規框架規管，就是有明確的審批路徑。債券代幣化可套用現有基金架構、股票代幣化有專屬監管建議、地產用既定物權原則、貿易融資處於銀行框架、商品得益於現有交易規則。
規管明確性尤為重要——機構採納要求法律確定性。缺乏明確法規之類別，難以吸引大規模資本，即使技術再創新也沒用。
龐大潛在市場
這五大類資產本來就是傳統市場巨無霸：
- 債券：超過150萬億美元
- 股票：超過110萬億美元
- 地產：超過630萬億美元
- 貿易融資：每年超過30萬億美元
- 商品：超過13萬億美元（僅黃金）
即使只有1%滲透率，就等於數千億乃至數萬億美元的上鏈資產。
天然適合區塊鏈
這些類型都充分受惠於區塊鏈核心特點：
24/7交易：全部都是全球市場，可利用無間斷交易優勢。
分段持有權：區塊鏈容許高效分段持有資產，突破只限大額投資的限制。
全球參與：代幣化打破地域藩籬，讓全球投資者參與本地或國際市場。
可編程金錢：智能合約自動分發股息、清算交易及合規驗證。
高度透明：區塊鏈不可改動紀錄，有效解決傳統市場不透明的弊端。
現成技術基建
支撐萬億級資產類別的區塊鏈基建現已存在並屢經考驗。Ethereum經常處理數千億美元規模交易，而新興公鏈則提供更高可擴展性。
關鍵設施包括：
- 可承載機構級規模的區塊鏈網絡
- 專業第三方託管方案
- 可靠的預言機數據飼料
- 合規工具（報告及制裁篩查）
- 保險產品（保障智能合約和操作風險）
網絡效應與可組合性
代幣資產具備網絡效應——資產種類愈多，生態圈越有價值。投資組合經理可以跨代幣化債券、股票、地產和商品靈活投資，遠比傳統市場易於分散。
可組合性則讓代幣資產與DeFi協議互動，構建出傳統市場無法實現的新金融產品。例如，代幣化地產可作為貸款抵押品，而貸款背後的應收賬款、甚至交易結算全可用國債支持的穩定幣實現。
挑戰與風險因素
儘管萬億級代幣資產發展路徑漸趨明朗，但仍有幾個可能拖慢、甚至脫軌的挑戰。
法規不明朗
雖然透明度有所提升，但在不少司法管轄區，監管框架仍未完善。主要不確定因素包括：
跨境合規：代幣資產可以全球流轉，但法規遵從仍以國家為單位。國際規則協調極具難度。
投資者保障：監管機構仍在制訂保障零售投資者的架構，特別是資訊披露與風險提示方面。
系統性風險：隨著代幣化市場擴大，監管部門需應對市場操控、流動性危機和操作故障等潛在系統性風險。
稅務待遇：稅…implications of tokenized asset ownership, trading, and income distribution remain unclear in many jurisdictions.
科技風險
區塊鏈技術雖然已在小規模應用中證明可行，但在萬億美元級別時仍然面臨多項風險：
可擴展性：現有的區塊鏈網絡未必能夠應付萬億資產級別所需的交易量，除非作出重大基建升級。
安全性：隨著代幣化資產愈來愈有價值，黑客和犯罪分子的攻擊意欲亦會上升。嚴重的安全漏洞可能動搖整個行業的信心。
預言機可靠性：代幣化資產往往需依賴外部數據來源（預言機）來決定價格及觸發動作。若預言機失靈或被操控，或會引致重大金錢損失。
智能合約漏洞：管理代幣化資產的智能合約如出現程式錯誤，可導致資金永久損失或資產轉移出錯。
市場結構挑戰
將代幣化規模推升至萬億美元，需要解決多個市場結構問題：
流動性：代幣化可改善流動性，但並不保證流動性充裕。大型代幣化資產需要有活躍的交易市場及專業造市商。
價格發現：代幣化資產必需與其傳統對應資產維持準確的價格關係，否則會出現套利干擾。
託管標準：機構級的代幣化資產託管，涉及不同於傳統資產的技術及營運標準。
結算整合：代幣化資產需接軌傳統結算系統，確保代幣化及傳統資產之間順暢兌換。
採用障礙
多項因素可能拖慢機構採納代幣化資產：
操作複雜性：機構需要為代幣化資產制訂全新營運程序、員工培訓及風險管控框架。
舊系統整合：現有的投資組合管理、會計及報告系統，或需大幅修改，方能有效處理代幣化資產。
文化阻力：傳統金融機構通常抗拒技術改革，尤其涉及區塊鏈及加密貨幣這些全新理念時更明顯。
保險缺口：代幣化資產的保險覆蓋依然有限，為機構參與者帶來潛在責任風險。
人才短缺：兼具傳統金融與區塊鏈專業人才相當短缺，影響產業發展。
時間表預測及催化劑
根據目前機構規劃及監管進展，現實可行的各分類上鏈資產價值達一萬億美元的時間線如下：
代幣化債券及基金：2-3年
關鍵催化劑：
- BlackRock 1,500億美元國債信託基金代幣化獲批
- 其他大型資產管理公司推出代幣化基金產品
- 與主要DeFi協議整合，供機構型收益農場參與
- 歐洲及亞洲按照美國先例批准監管
機會率：極高（80%以上）
巨大的市場規模、監管明確，以及機構推動力，令代幣化債券極大機會最先突破一萬億美元。
代幣化股票：3-5年
關鍵催化劑：
- SEC批准Robinhood代幣化股票框架
- 主要交易所推出代幣化交易平台
- 上市公司發行原生區塊鏈股票
- 與全球證券交易所整合，實現無縫套利
機會率：高（60-70%）
監管批准依然是主要障礙，但效率提升極具吸引力，一旦隘口解除，採用步伐勢必急劇加速。
代幣化房地產：4-6年
關鍵催化劑：
- 像迪拜30億美元項目等大型代幣化工程完成
- 政府採用區塊鏈地產登記
- 傳統房地產融資及保險體系整合
- 發展二手市場令房產代幣流通性提升
機會率：中高（50-60%）
房地產代幣化複雜度高，面臨更多難題，但市場潛力巨大。
代幣化貿易金融：4-7年
關鍵催化劑：
- 大型銀行採納區塊鏈貿易金融平台
- 政府監管沙盒轉為永久法規
- 與現有貿易金融基建整合
- DeFi協議規模能應付機構貿易金融需求
機會率：中等（40-50%）
有強大機構支持及明確應用場景，但因國際貿易法規和全球協調難度高，進展受阻。
代幣化商品及碳排：5-8年
關鍵催化劑：
- 由黃金擴展至其他主要商品
- 政府採納區塊鏈碳排登記
- 與現有商品交易所及儲存設施整合
- 氣候政策推動透明碳市場需求
機會率：中等（40-50%）
出現多重萬億美元路徑，有分散化優勢，但每個商品市場都有專屬發展挑戰。
投資及策略啓示
爭奪萬億美元代幣化資產類別，為各方帶來重大機遇亦同時帶來風險。
傳統金融機構
先行者優勢：能率先推出代幣化產品的機構，有望在競爭對手入場前搶佔市場。如BlackRock旗下BUIDL基金，已展現領航優勢。
基建投資：銀行及資產管理公司需投入區塊鏈基礎建設、託管及營運能力，才能保持競爭力。
合作策略：不少機構選擇與區塊鏈專家合作，加快產品上市速度，而非事事自行開發。
監管關係：與監管機構建好關係，有助推動更有利自身商業模式的政策框架。
科技公司
平台機會：提供代幣化基建、託管及合規工具的公司，將受惠機構採納潮。
整合挑戰：單靠區塊鏈創新未必足夠，還需能與現有金融基建無縫整合。
可擴展性需求：科技平台需準備好應付機構級交易量及合規需求。
合作必要性：純區塊鏈公司通常需要傳統金融夥伴，才能打入機構市場。
投資者
組合多元化：代幣化資產可增加投資組合多樣性，尤其能參與過去流動性不高的新資產類別。
提升收益：代幣化債券及貿易金融資產，能為傳統低息組合提供收益來源。
全球接觸：通過代幣化，投資者可觸及以往只有機構可參與的國際市場及資產。
流動性溢價：早期代幣化資產因流動性提高，可能比傳統對應物有溢價交易情況。
政府與監管機構
競爭定位：提供清晰代幣化架構的司法管轄區，有力吸引金融服務企業及創新者落戶。
系統性風險管理：監管機構需制定專為代幣化資產市場而設的風控新框架。
稅務政策：明確代幣資產的稅務處理，是推動機構採納和市場發展的關鍵。
國際協調：由於代幣資產全球流通，跨境監管協作日益重要。
萬億級代幣化的更廣泛影響
新出現的萬億級代幣化資產，意義不止於金額大，更標誌全球資本市場根本運作模式的轉變。
市場結構演變
去中介化：許多傳統中介（如結算所、託管機構、過戶代理），隨著區塊鏈高效承擔其功能，有機會被邊緣化。
全球整合：代幣化資產可加快全球資本市場融合，地域投資障礙大大減低。
全天候市場：代幣化資產成功，將迫使傳統交易所考慮延長交易時間，否則會流失市場份額。
新型金融產品：代幣化資產的可組合性，能生產傳統市場無法發明的新型金融產品。
經濟效率提升
降低結算風險：即時結算消除了結算期的對手方風險，有助減少金融市場系統性風險。
交易成本下降：淘汰傳統中介和自動化流程，可顯著減低交易及擁有成本。
更佳資本配置：高流動性及全球參與，可提升不同地區之間資本配置效率。
普及金融包容：可分割持有及全球參與，有助打破傳統只限富裕人士和機構參與的投資門檻。
科技基礎設施影響
區塊鏈成熟化：萬億級資產應用，將證明區塊鏈已準備好迎接主流金融應用。
基建投資正當性：成功案例將正面推動區塊鏈網絡、託管解決方案及合規基建的巨額投資。 tools.
Innovation Acceleration: 大規模採用會加速隱私保護交易、互通性及用戶體驗等領域的創新。
Talent Development: 代幣化領域將吸引來自傳統金融、科技及監管界的頂尖人才。
Conclusion: The Trillion-Dollar Transformation
將世界資產代幣化的競賽，可謂自現代股票交易所誕生以來其中一項最重要的金融創新。過去只是區塊鏈的實驗性應用，現已演變成能處理全球最大資產類別的機構級基礎設施。
文中分析的五大類別——代幣化債券及基金、股票、房地產、貿易金融及碳信用商品——均是最有機會首先達到數萬億美元鏈上估值的候選者。這些類別結合龐大的傳統市場規模、機構支持、監管明朗路徑及區塊鏈的天然優勢。
代幣化債券及基金最有機會率先跨越萬億美元門檻，甚至有望在2-3年內實現。BlackRock(貝萊德)龐大的機構影響力、基金代幣化的監管先例，以及極大的可觸及市場，共同為快速擴張提供強勁理由。
然而，最終勝出者可能不及這場廣泛轉型本身來得重要。正如Larry Fink預言，我們可能真的會見到「每一隻股票和債券」最終都在共享數碼帳本上流轉。問題不在於代幣化會否徹底改變全球金融，而是會多快、以及由哪些機構引領這場轉型。
對投資者、機構和政策制定者而言，影響深遠。代幣化承諾令資本市場更易接觸、更高效、與全球接軌。能成功駕馭這場轉變的機構和司法管轄區，未來幾十年都將享有重大競爭優勢。
踏入萬億美元門檻，不僅僅是一個數字，更是區塊鏈科技能在機構層面推動市場現代化的證明。當這一里程碑在未來幾年實現時，將標誌著全球金融新時代的開始。
轉型已經啟動。BlackRock、Franklin Templeton、Robinhood及其他機構披露的項目，不再只是試驗性質——而是有數十億資金及機構承諾支持的策略性計劃。以代幣化資產達至萬億美元的競賽已經開始，勝出者將重塑全球對於資產擁有權、交易及投資機會的看法。
本分析說明，監管釐清、技術成熟與機構採納三者的結合，正為代幣化資產市場帶來前所未有的機遇。所分析的五大類資產，正是這場變革的先鋒，各自提供通往萬億美元估值甚至更高的獨特路徑。
金融的未來，正由區塊鏈程式碼一字一句編寫，而這個故事的第一章——達至萬億級代幣化資產類別——極有可能於本十年內完成。能夠把握這場轉型的參與者，所獲得的機會，將如同這些被代幣化的資產類別一樣龐大。