JPYC Inc.於10月27日推出日本首個受監管、與日圓掛鉤的穩定幣，為全球第三大外匯市場引進強調合規的數位貨幣基礎設施。該公司致力於挑戰美元在2,970億美元穩定幣領域的近乎壟斷地位，現有99%穩定幣皆以美元計價。
重要重點：
- JPYC計劃在日本嚴格法規下，三年內發行額達6.7兆日圓（約670億美元），規定必須以百分百日圓存款及國債作為準備金
- 公司主要收入來自準備金的利息，而非手續費，但面臨日本國債殖利率上升壓力，兩年內已由0.2%升至1.6%
- 日本債務對GDP比率超過250%，使財政壓力加劇，可能影響依賴國債殖利率作為主要收入來源的穩定幣發行商
監管架構塑造市場進入模式
日本於2023年6月建立穩定幣監管體系，此舉緊接TerraUSD崩潰事件。根據《資金結算法》，僅允許銀行、匯款業者及信託公司發行穩定幣，且需以日圓存款及國債維持與發行量相等甚至更高的準備金。
JPYC成為首家在新制下取得執照之第二類資金移轉業者。
此類資格附有限制，包括受監管平台每筆交易上限一百萬日圓。日本外匯市場佔全球交易量約17%，但日圓在國際結算中占比相對較小。
公司設定三年內流通額達10兆日圓（約670億美元），目標接近USDC市值的400億美元。受監管且以日圓為後盾的代幣能否吸引習慣美元選擇的用戶，仍待觀察。
商業模式面臨利率壓力
JPYC免除發行、兌換與轉帳手續費，收入來源主要為日圓存款及國債產生的利息。目前日本國債年殖利率約1%，每兆日圓流通將帶來約百億日圓毛利。
分析人士指出該模式的潛在風險。
市場評論者@ghoulpresident於X指出，日本十年期國債殖利率已升至1.6%，兩年內升幅1.4個百分點。「殖利率每上升1%，新發一兆日圓國債每年利息支出就增逾1,000億日圓」，他提醒，債務與GDP比過高會加劇財政壓力。
殖利率上升意味政府融資成本增加，同時也改善JPYC等持債者收益。
平衡點在於：殖利率提升對公司現有準備金收益有利，但也預示整體經濟壓力，影響日本財政穩定，以及外界對日圓掛鉤產品的信心。
JPYC已與支付業者及企業軟體供應商合作，拓展商戶接受度。技術基礎建設兼顧消費者支付與企業對企業應用。
亞洲數位貨幣競爭加劇
日本本土市場為試驗場，但影響力遍及亞洲及全球支付網絡。2024年，穩定幣購買美國短期國債約400億美元，僅次於摩根大通貨幣市場基金及中國。日圓穩定幣若崛起，可類比帶動國債需求，對公共財政帶來額外助益。
由三菱UFJ信託銀行支持的Progmat亦計劃推出信託型穩定幣。
SBI VC Trade自2025年3月起推動USDC在日本流通。各方競逐，部分重視國內法規合規，部分則優先整合美元計價穩定幣。
2024年，穩定幣全年結算金額超過6兆美元，佔全球跨境支付3%。傳統匯款服務收費6%-9%，且結算需數天。創業家Ivan Soto-Wright於2025年5月在X指出，「穩定幣能即時轉帳，手續費極低」。
2025年第一季，全球穩定幣市場的交易量已超越Visa支付金額。穩定幣正由投機轉向支付應用，趨勢明顯。
受監管架構能否吸引資金及用戶、與更寬鬆模式競爭，將決定產業未來走向。
結語
JPYC此次發行考驗消費者保護及準備金規範能否創造具競爭力的數位貨幣產品。日本於市場擴張前即訂定規則，有別於其他先遇問題後補制規。其成敗將影響亞太甚至全球監管走向，左右創新與穩定間的平衡。