隨著美國與香港推進穩定幣監管、全球利率走低，DeFi 內部正出現一股較為安靜的轉變：由散戶主導的時代，可能正讓位給機構資本與演算法資金管理人 capital and algorithmic allocators.
Phoenix Labs 共同創辦人兼執行長、同時也是 Spark 核心貢獻者的 Sam MacPherson 表示，市場正逼近一個轉折點，資本進入與使用鏈上市場的方式將出現變化。
「我們正來到一個關鍵拐點，機構將大規模上鏈。」MacPherson 在接受 Yellow.com 專訪時表示。
在他看來，這個轉變會重塑「DeFi 普及」的含義——協議將不再只是為散戶成長循環優化，而是更重視合規約束、資產負債表現實，以及系統層級的風險管理。
機構將大規模上鏈
MacPherson 的核心宏觀判斷，是機構參與度將從現在起大幅擴張，而未來的贏家會更像「連接組織」，而不是傳統意義上的消費者應用。
他將 Phoenix Labs 的策略定位在這一預期之上：下一輪主導性的鏈上流動性池，可能會是那些機構真正能接入的池子，並且其風險框架與機構既有認知相近。
這也是他將 Spark 形容為「機構連接層」的原因。他認為，機構借款方往往需要純粹無許可市場所沒有的功能，包括 KYC/AML 流程、固定利率產品，以及營運監控等。
銀行是合作夥伴，而非生存威脅
MacPherson 否定了「銀行發行穩定幣會自動擠壓去中心化金融」的觀點。
相反地，他主張，銀行進入鏈上市場時仍需要 DeFi 的流動性鐵路，而與銀行資產負債表正面硬碰的想法並不現實。
「如果我們要和銀行打流動性戰，我們不可能贏。」他說，「但當銀行上鏈時，這並不是他們熟悉的領域。我們可以協助他們進入 DeFi。」
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降息可能重啟加密原生收益
隨著代幣化國庫券（T-bill）收益壓縮與政策利率放鬆，普遍假設是鏈上儲蓄收益必然下降，或必須承擔更多信用風險。
MacPherson 表示，較低利率可以提高風險偏好，進而推升槓桿需求，帶動加密原生借貸與資金運用活動。
「降息會帶動更多加密投機行為。」他說，並描繪了一條路徑：槓桿需求上升，支撐鏈上利率，而不是削弱它。
若這一論點成立，下一個收益體制將可能不再只是風險零利率的「傳導」，而是取決於在寬鬆貨幣環境下，槓桿需求多快回流。
AI 代理人、治理現實與合規權衡
MacPherson 表示，他預期 AI 代理人將成為主要市場參與者，並認為更精密的資金配置者能提升資本效率，減少情緒驅動的波動。
「我其實懷疑，在不遠的將來，AI 代理人會成為區塊鏈上的主要運營者。」他說。
他也將去中心化治理描述為一項「開放式實驗」。
若其在大規模情境下無法有效協調，他認為系統可能會回退到更中心化的營運結構，即便底層產品仍持續運作。
「有可能如果它不成功，我們會回到更偏向企業結構的模式。」他說。
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