Bullish，這家擁有財經媒體 CoinDesk 的數位資產交易所，於週一申請在美國市場首次公開發行（IPO），最高募資達 6.293 億美元。根據美國證券交易委員會（SEC）文件，這間總部設於開曼群島的公司計畫發售 2,030 萬股，定價每股 28 至 31 美元。
重點整理：
- Bullish 希望透過 IPO 募資 6.293 億美元，每股價格 28-31 美元，估值最高可達 42 億美元
- 主要機構投資人 BlackRock 與 ARK Investment Management 有意認購最高 2 億美元股票
- 儘管持有 CoinDesk 並為機構客戶提供加密貨幣交易服務，公司 2025 年第一季仍報告淨虧損 3.486 億美元
市場時機與產業背景
隨著川普政府施行有利監管環境，加密貨幣公司越來越傾向追求上市。國會相關立法推動，也促使更多數位資產公司選擇傳統公開市場，而非其他途徑。
Circle Internet Group 於 6 月成功 IPO，為產業樹立重要標竿。穩定幣發行商上市首日股價曾一度暴漲 7.5 倍，市值高達 12 億美元。
這證明投資人對加密相關產業的興趣再度升溫。
Bullish 曾於 2021 年尋求以特殊目的併購公司（SPAC）方式上市，合併後估值約 90 億美元，但管理團隊於 2022 年終止該交易，並未完成上市。
公司運作與管理團隊
前紐約證券交易所總裁 Tom Farley 擔任 Bullish 執行長。公司作為加密貨幣交易所，主要服務機構投資人，並透過平台提供現貨、保證金交易與衍生性產品。
當前法規禁止 Bullish 向美國客戶提供保證金及衍生性服務。此外，公司亦為穩定幣發行商提供流動性服務，擔任該數位資產領域的做市商。
Bullish 於 2023 年以 7,260 萬美元自 Digital Currency Group 收購 CoinDesk。CoinDesk 提供市場數據、加密貨幣指數與數位資產行業的財經新聞。
財務表現與股權結構
Bullish 近期財報表現不一。2025 年第一季數位資產銷售額達 8,020 萬美元，淨虧損 3.486 億美元。相比之下，2024 年同期銷售額 8,040 萬美元，則錄得淨利 1.048 億美元。
公司股權架構源於 Block.one 子公司。2024 年 7 月，母公司將持股降至 50% 以下，使 Bullish 正式成為獨立企業。
IPO 完成後，聯合創辦人兼 Block.one 執行長 Brendan Blumer 預計將保留 30.1% 股權。董事袁國瑋將持有 26.7% 股票（根據 SEC 文件）。
重要術語解釋
Bullish 商業模式涵蓋多項技術概念。現貨交易指以現價即時買賣加密貨幣。保證金交易則允許客戶借入資金擴大槓桿，放大盈虧。
衍生性交易為以標的加密資產為基礎的金融合約，包括期貨與選擇權，協助機構投資人控管風險或投機價格波動。
穩定幣流動性服務，即是提供足夠買賣掛單，確保掛鉤美元等資產的加密貨幣交易順暢。像 Bullish 這樣的做市商，主要從買賣價差中獲利，並為市場交易提供流動性。
總結
Bullish 此次 IPO 具體考驗市場對加密業的新一輪投資熱度。公司專注機構業務並擁有 CoinDesk 媒體資產，與純交易所形成區隔，但近期虧損亦顯示數位資產產業的波動與挑戰。