比特幣 (BTC) 在持續轉向現貨 ETF 資金流出、移除了先前作為市場最穩定結構性需求來源之後，已回落到一個由鏈上數據定義的交易走廊，根據 Glassnode 的最新報告指出。
該分析公司表示，機構買盤的流失，將這項資產推入一個防禦性格局，其上限為接近 79,000 美元的真實市場均值（True Market Mean），下限為約 54,900 美元的已實現價格（Realized Price），而這一區間在歷史上更多與熊市吸收階段相關，而非主動擴張階段。
ETF 資金流出移除關鍵結構性需求來源
先前在比特幣向周期高點推進期間充當穩定買家的美國現貨比特幣 ETF，如今正持續出現淨流出。
這一轉變意味著，不再有新的資本以系統性方式進入市場，以對沖賣壓。
Glassnode 指出，資金流動結構的改變，使得價格越來越依賴有機的現貨需求，而目前在主要交易所該需求仍然疲弱。
累積成交量差（Cumulative Volume Delta）已明顯轉為負值，顯示市場成交單現階段以賣方為主，而非買方。
報告表示，在缺乏重新出現的資金流入之前，任何復甦嘗試都很難真正站穩腳跟。
市場回到成本基礎交易區間
隨著機構累積買盤消退，比特幣目前在兩個鏈上估值錨點之間交易，這兩者反映的是投資人成本基礎，而非投機性動能。
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賣壓主要在 60,000–69,000 美元區間被吸收，這裡聚集了大量在 2024 年上半年進場買入的持幣者。
由於這些部位接近損益兩平，它們目前在一定程度上限制了進一步的下跌，並讓市場轉入橫盤整理狀態。
不過，用於追蹤不同錢包規模餘額變化的「累積趨勢得分」（Accumulation Trend Score），目前只恢復到中性水準，顯示大型機構與大戶尚未重啟持續性的買入行為。
流動性狀況顯示資本輪動受限
更廣義的流動性指標同樣維持疲弱。
90 日已實現損益比（realized profit-to-loss ratio）已壓縮到 1–2 區間，這一水準在歷史上多與熊市後期階段相關，在該階段資本輪動放緩，已實現獲利空間受限。
Glassnode 表示，要出現具持久性的復甦，需要該比率回升至 2 以上，同時伴隨大額持有者重新展開累積買盤。
衍生品顯示恐慌結束，但多頭部位尚未回歸
期權市場顯示，被迫避險的階段已告一段落，隱含波動率與下跌偏斜（downside skew）已從近期高點明顯回落。
這種正常化表明，交易員不再積極定價「即將到來的暴跌」。
但整體部位配置仍然偏向防禦。
永續合約資金費率大致處於中性到偏負區間，交易員並未重新建立槓桿多頭部位，強化了「拉長盤整而非立刻反轉趨勢」的市場預期。
機構資金流向被視為趨勢反轉的主要觸發因素
報告指出，要重新建立一個擴張性格局，必須出現持續性的 ETF 資金回流、更強勁的現貨買盤吸收，以及大額實體的高信念累積買進。
在這些條件尚未出現之前，比特幣很可能會繼續維持在一個受流動性限制的區間交易，其價格主要由投資人成本基礎所界定，而非由動能驅動的價格發現所主導。
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