比特幣（BTC）在經歷一段時間的資金自現貨 ETF 撤出後，跌回一個由鏈上數據界定的交易區間。根據 Glassnode 的最新報告，這波 ETF 轉為淨流出，等同移除了市場先前最穩定的結構性需求來源。
該資料分析公司表示，這股機構買盤的消失，已把資產推入一個偏防禦的交易體制：上緣由約 79,000 美元的真實市場均值（True Market Mean）構成，下緣則是約 54,900 美元的實現價格（Realized Price）。歷史上，這樣的區間通常對應於熊市中的吸收階段，而非主動的擴張期。
ETF 資金流出移除關鍵結構性需求來源
美國現貨比特幣 ETF 先前在價格邁向週期高點的過程中，一直扮演穩定買家的角色，如今卻出現持續的淨流出。
這代表新資金不再以系統性方式進入市場，以抵消賣壓。
Glassnode 指出，這種資金流向結構的轉變，讓價格愈來愈仰賴有機現貨需求，而目前在各大交易所的現貨需求依舊疲弱。
累積成交量增減（Cumulative Volume Delta）已明顯轉為負值，顯示市價單已由賣方主導，而非買方。
報告認為，若沒有資金重新流入，任何反彈嘗試都將難以真正展開並取得動能。
市場回落至成本基礎交易區間
隨著機構累積力道減弱，比特幣目前在兩個鏈上估值錨點之間交易，這兩個錨點反映的是投資人成本基礎，而非投機動能。
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賣壓主要在 60,000–69,000 美元區間被吸收，這裡聚集了 2024 年上半年大量進場的持幣者。
由於這些部位目前大致接近損益兩平，它們暫時限制了進一步的下行空間，並讓市場轉入橫向整理。
不過，用以追蹤各類錢包餘額變化的「累積趨勢分數」（Accumulation Trend Score）目前僅回升至中性水準，顯示大額實體尚未恢復持續買入。
流動性狀況顯示資本輪動受限
更廣泛的流動性指標也依舊疲弱。
90 日實現盈虧比已壓縮至 1–2 區間，此區間在歷史上通常與熊市末期的疲弱階段相關──資本輪動放緩，可實現的獲利空間有限。
Glassnode 表示，要支撐更具延續性的復甦，該比率需要重新站上 2，同時伴隨大額持有者的再度累積。
衍生品顯示恐慌結束，但多頭部位尚未回歸
選擇權市場顯示，強制性避險階段已過去：隱含波動率與下檔偏斜度已自近期高點大幅回落。
這種正常化意味著交易者不再積極定價「即將崩盤」的風險。
然而，部位配置仍偏防禦。
資金費率介於中性到偏負，交易者並未重新累積槓桿多頭部位，進一步強化了「長期整理多於趨勢反轉」的市場預期。
機構資金流被視為趨勢反轉的主要觸發因素
報告指出，若要重新建立擴張性體制，市場需要出現三大條件：現貨 ETF 恢復持續淨流入、更強勁的現貨賣壓吸收，以及大額實體展現高信念的長線累積。
在這些條件尚未出現之前，比特幣很可能持續在一個受流動性約束、由投資人成本基礎界定的區間內震盪，而非由動能驅動的價格發現階段。
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