5 億美元的鏈上基金已於 The Open Network (TON) 上啟動，將 Telegram 的公司債券代幣化，這是至今 DeFi 領域規模最大的現實世界資產（RWA）部署之一。這項開創性舉措連結了傳統金融與區塊鏈技術，展現了機構資本市場未來的雛形。
Libre 是一個受監管的 RWA 平台，與 BlackRock、Brevan Howard 等全球資產管理公司合作經驗豐富，現 攜手 TON Foundation 共同管理這支基金。該項目讓合格和機構投資人可通過區塊鏈取得 Telegram 24 億美元未償公司債權，這也是 DeFi 機構化的重要里程碑。
這支基金被稱為 Telegram 債券基金，投資人可透過 TON 原生錢包直接認購產生收益的 Telegram 債券。Libre 完整基礎設施支援法幣、穩定幣的認購、贖回及二級市場交易，同時確保跨多國法規合規。
Libre 董事長兼野村 Laser Digital 執行長 Dr. Jez Mohideen 表示：「這代表資本市場基礎建設的自然進化，我們融合了機構級基礎設施與大眾區塊鏈的易用性，創造超越各自總和的產品。」
根據基金文件，這些代幣化債券提供 7-9% 具競爭力收益率，顯著優於傳統固定收益商品，同時擁有區塊鏈帶來的透明與高效率。最低投資額為 10 萬美元，遠低於傳統債券 100 萬美元門檻。
除直接投資外，該基金還承擔另一重任：參與未來 Telegram 發行債券，並作為借貸與收益產生的鏈上抵押物，讓這些債券能被 DeFi 協議利用，且仍維繫與現實價值的連結。
TON Foundation 策略顧問 Alex Filatov 表示：「我們正見證資本市場運作將產生根本轉變。把 Telegram 債券上鏈，證明了即使是最複雜、規模龐大的金融工具，也能因區塊鏈的透明、高效率與可編程性而受益。」
Telegram 債券經濟內幕
隨著公司高速增長，Telegram 的公司債券對投資人更具吸引力。擁有超過 9 億 5,000 萬月活躍用戶與成功的付費方案，Telegram 從新創蛻變成創造營收的科技巨頭。
自首次發行債券以來，公司財務狀況持續強化。與債券掛鉤的財報顯示，Telegram 2023 年營收約 21.3 億美元，主要來自 Telegram Premium 與廣告，較 2022 年的 7.76 億美元年增 174%。
Electric Capital 合夥人暨區塊鏈分析師 Maria Shen 指出：「Telegram 已發展為現金流為正、基本面強勁的企業。其公司債券讓投資全球成長最快私有科技企業成為可能，而區塊鏈通道更進一步降低門檻。」
被代幣化的債券涵蓋 Telegram 過往融資多個分期，包括 2024 年 3 月曾大幅超額認購的 20 億美元債券。這批證券到期期限為 3 至 7 年，提供不同存續期，滿足各類投資需求。
主要機構持有人包括阿布達比主權基金 Mubadala、多個全球主權財富基金及國際投行，部分已探索經 Libre 平台參與債券代幣化的可能性。
技術架構與安全措施
代幣化過程基於強健的技術結構，不但保留債券法律與合規屬性，同時使其可於 TON 區塊鏈呈現。
Libre 採雙重託管模式，物理債券憑證存放於傳統證券託管地，數位化表彰則作為 TON 上的可替代型代幣。智能合約自動管理權屬驗證、利息支付及贖回程序。
安全機制包括：
- 多重簽章授權，需多方審核後交易方可執行
- 即時證明，確保障產資存在及歸屬權完整
- 受監管金融機構定期發佈透明託管報告
- 著眼法規合規的 KYC/AML 流程，確保所有參與人符合標準
- 技術漏洞保險，減輕潛在風險
系統設有預言機網路，橋接鏈上與鏈下資料，確保債券支付、到期日等重要參數正確記錄於區塊鏈。
Libre 技術長 Elena Ginzburg 表示：「我們完全以機構客戶需求為設計核心，每個元件都優先考量安全性、合規性與營運韌性，這與傳統金融標準一致，只是效率提升許多。」
TON 的演進與機構戰略轉型
TON 起初由 Telegram 開發，經調整轉為 TON Foundation 管理後，與 Telegram 關係日益密切，同時於區塊鏈領域躍升為重要競爭者。Telegram 將 TON 賬戶與用戶名拍賣等功能直接整合至即時通訊平台，持續拓展區塊鏈在龐大用戶基礎中的應用。
這種關係雙方受益。雖然 Telegram 已不再直接參與 TON 開發，但 TON 將現實世界資產作為戰略重點，使其成為與以太坊、Solana 等領先公鏈同台競爭的機構 DeFi 平台。
TON Labs 執行長 Steve Kokinos 表示：「TON 獨特架構特別適合金融應用，高併發、低成本，再加上 Telegram 可觸及的龐大用戶群，讓傳統金融和加密世界能大規模匯流。」
區塊鏈近月成長迅速：
- TON 全網鎖定資產價值（TVL）年增 387%，達 7.93 億美元
- 日活躍地址超過 120 萬
- Telegram 整合創建逾 4,000 萬獨立錢包
- 開發者活躍度自 2024 年 1 月以來增長 218%
Libre 強調，該基金無任何與同名迷因幣的聯繫。其基礎設施供應商已於多個區塊鏈網路代幣化超過 2 億美元機構資產，未來幾季將顯著擴展 TON 產品線。
法規環境與合規架構
Telegram 債券基金建立於嚴謹合規體系之上，這也是推動機構化 DeFi 發展的關鍵挑戰之一。Libre 已於多地取得重要執照與註冊，包括英國金融行為監管局、杜拜虛擬資產管理局及瑞士 FINMA。
這種多法域戰略，使基金能服務全球投資人，同時嚴格遵守證券法、反洗錢規範與投資人保護。
金融科技公司 Current 執行長 Stuart Sopp 評論：「法規明確一直是機構 DeFi 的缺憾。這個項目證明區塊鏈金融產品完全可在現有法規架構下運作。」
基金合規創新措施包括：
- 鏈上身份驗證，僅限合格投資人參與
- 程式化合規，強制執行轉讓限制及持有週期
- 自動合規申報，減少行政負擔
- 法域控制，防止受限地區投資
- 透明審計軌跡，滿足監管審查要求
這些設計解決了過往讓機構資本遲遲不進入 DeFi 的重要疑慮，有望帶動大量新資金流入。
代幣化金融的爆發式成長
Telegram 債券基金推出，正逢全球 RWA 代幣化浪潮。僅美國國債代幣化市場鎖定價值（TVL）已突破 61.6 億美元，其中 BlackRock 推出的 BUIDL 基金市值已超過 25 億美元。
Real Vision 創辦人、總體經濟學家 Raoul Pal 預測：「我們正見證數兆美元規模的資金遷徙。區塊鏈結算與託管效率高到傳統金融無法忽視。」
其他近期推動 RWA 代幣化發展的進展包括：
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收購 Hashnote（$12.5 億美元 USYC 基金的管理方），以整合代幣化債券與 USDC 穩定幣生態系，為穩定幣持有者創造新的收益機會。
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DAMAC 集團與 Mantra 的 10 億美元夥伴關係，旨在將中東地區的不動產與基礎設施資產進行代幣化，向全球投資者開放高端資產的分割式所有權。
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TON 的策略規劃，將導入 Libre 更廣泛的代幣化金融工具，包括 Hamilton Lane 的私募基金、Brevan Howard 的對沖基金產品，以及野村的結構型金融商品。
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富蘭克林鄧普頓擴展其代幣化貨幣市場基金產品，目前已管理逾 7 億美元的區塊鏈資產。
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摩根大通的「Project Guardian」專案取得進展，已促成超過 3 億美元的代幣化貿易融資交易。
根據 DeFiLlama 資料，RWA（實體資產代幣化）領域的 TVL 在過去一年內已成長超過一倍，目前突破 111.4 億美元——顯示機構採用正加速成長。分析師預測，隨著更多傳統資產上鏈，這一數字在 2025 年底前有機會達到 200 億美元。
市場影響與未來規劃
Telegram 債券基金的推出已在傳統金融與加密貨幣市場引發波動。TON 的原生加密貨幣於消息公布後價格上漲 14%，與 Telegram 相關資產在多個平台上的交易量均明顯提升。
機構採用意願強勁，據傳最初的 5 億美元配額已有 70% 被家族辦公室、對沖基金與企業財庫搶先認購，這些投資人尋求替代收益來源。
展望未來，Libre 與 TON 基金會的合作推出了積極創新的路線圖：
- 2025 年第 3 季：推出次級市場基礎設施，實現代幣化債券單位的無縫交易
- 2025 年第 4 季：推出可使用代幣化債券作為抵押品的借貸協定
- 2026 年第 1 季：與主要機構級交易平台與一級券商整合
- 2026 年第 2 季：推展至 Telegram 以外的其他企業債券發行人
「我們正在建構的，是下一代資本市場的基石，」TON 基金會機構策略主管 Anton Napolsky 表示：「這支聚焦 Telegram 債券的首支基金，只是讓現實世界金融資產上鏈更宏觀願景的開端。」
隨著代幣化技術於國庫券、企業債及實體資產加速滲透，Telegram 債券基金已成為 Web2 巨頭、機構投資人與合規區塊鏈基礎設施攜手將去中心化金融帶入主流的關鍵範例。
這項行動同時有望成為其他科技公司探索鏈上融資方案的藍圖。據悉有多家獨角獸新創正考慮將其債務工具透過類似方案進行代幣化，有望創建一個可透過 DeFi 協定獲取的全新科技公司債券資產類別。
「五年後，我們將回顧此刻，把它視為根本性變革的起點，」Dr. Mohideen 總結說。「傳統金融與 DeFi 之間的高牆正在倒塌，最終帶來更高效、更透明、且更易取得的金融體系，惠及每一個人。」