全球第二大企業級以太坊持有者於季報公布前轉移4,364 ETH至 OKX，引發其是否有出售資產計劃的市場揣測，目前其股價與金庫價值出現顯著折價。
SharpLink Gaming 是在納斯達克上市、由以太坊聯合創辦人 Joseph Lubin 擔任董事長的以太坊金庫公司。鏈上數據顯示，該公司在第三季法說會前數日先將價值1,447萬美元的 ETH 轉入加密貨幣交易所 OKX。
此舉發生於公司股價明顯低於其帳上資產之際，導致市場針對其資產管理策略的諸多揣測。
根據 Lookonchain 區塊鏈分析平台，一個與 SharpLink Gaming 相關聯的錢包於11月7日贖回共5,284 ETH，當時價值約1,752萬美元。
其中 4,364 ETH（1,447萬美元）被隨後轉進 OKX，剩餘791.07 ETH 留在中介錢包內。
操作時點引發策略動機疑慮
這筆資產轉移發生於 SharpLink 預定11月13日召開2025年第三季財報會議不到一週。雖然大型機構常於財報前調整資產配置，將加密資產轉入交易所通常表示有交易或變現的打算。
SharpLink 尚未對此次轉移目的做出官方說明。市場觀察者指出，企業金庫公司通常不會無故將資產轉入交易所，除非有特定營運或策略性考量。過去有類似操作即為出售、金庫再平衡或股份回購計劃的前奏。
此公司 持有約859,400 ETH，價值約28.8億美元，是全球僅次於 BitMine Immersion Technologies 的第二大企業級以太坊持有者。自 2025年5月底轉型以太坊金庫策略以來，SharpLink 積極累積 ETH，並透過私募及市場增資募得超過26億美元資本。
隨著淨資產價值折價擴大，股價壓力攀升
SBET 股價週四收跌近8%，報11.17美元，累計本週已下跌逾12%。單月來看，跌幅更高達 約42%，以太幣價格走弱嚴重拖累了數位資產金庫股。
公司市價對淨資產價值比（mNAV）已滑落至0.82，意味SBET股價較其所持 ETH 價值折價18%。此指標對加密金庫公司極為重要，決定其能否透過增資進一步籌資購買資產。
mNAV 低於1.0時，新發行股票購幣會稀釋現有股東每股ETH持有量。SharpLink 曾於9月執行1,500萬美元股份回購計劃，當時股價也處於資產價值下方，意圖穩定 mNAV 並展現對金庫策略的信心。
本次大額ETH轉移到OKX，可能就是為再次回購股票預做準備，需將資金變現執行買回行動；亦可能僅為財報前的金庫再平衡，讓管理層能在財報時對營運及策略進行說明。
以太坊十月震盪加劇金庫股困境
SharpLink 股價困境反映出2025年整體企業加密金庫公司的挑戰。該策略仿效 Michael Saylor 的做法（前 MicroStrategy）持有比特幣，近來因幣市自夏季高點下滑受阻。
以太坊這個全球第二大加密貨幣，近期特別脆弱，過去30天下跌約25%，價格在 11月7日約在3,344美元附近震盪。拋壓主因包括聯準會對降息保持謹慎、國債殖利率走升，以及持續的美中貿易緊張，導致金融市場整體風險偏好降溫。
對 SharpLink 而言，以太幣價格走弱形成雙重壓力：ETH 價值下降拉低公司金庫計價，繼而壓抑股價；而當股價與淨資產價值的差距拉大，公司失去透過股票增發購買更多 ETH 的主要募資管道，管理層可能被迫等待行情好轉，或另尋其他資金來源。
Lubin 押寶以太坊收益
當 SharpLink 宣布啟動以太坊金庫策略時（2025年5月），公司強調相較比特幣，ETH 可透過質押產生收益。和只能「靜置」的比特幣不同，質押以太幣則能靠驗證者協助網路運作而不斷賺取獎勵。
Joseph Lubin 作為 Consensys CEO 並擔任董事長，就是為了積極推行這一策略。他在7月受訪時提到：「我們認為對以太幣可以做得更好，因為它具生產力且能帶來收益。」
這項質押策略確實帶來顯著回報。SharpLink 11月初曾單月賺進459 ETH 質押獎勵，累積總質押收益達6,575 ETH，約合2,200萬美元，被動收入僅五個月就達此規模。
有觀察者認為這展現了以太坊作為金庫資產的優勢。Milk Road 聯合創辦人 Kyle Reidhead 指出：「SharpLink 上週光質押收益就有150萬美元，年化83.5萬美元」，且此收益會複利成長，隨著 ETH 價上漲，有望成為年逾1億美元的營收。
企業金庫模式遭遇市場考驗
SharpLink 眼下難題也反映出熊市下企業加密金庫策略的可持續性疑慮。牛市期間，公司利於透過增資累積資產，資產價值上漲賺取資本利得；但熊市時此機制卻容易受阻。
前貝萊德高層 Joseph Chalom 於2025年7月出任 SharpLink 共同執行長，為公司帶來機構級聲譽。Chalom 曾帶領貝萊德數位資產策略及協助推動該公司現貨比特幣與以太ETF的上市。他的加入說明即使市場短線波動，傳統金融也將企業加密金庫模式視為嚴肅業務。
然而，此商業模式本身存結構性風險。企業如 SharpLink 實際等同槓桿賭注於幣價，用股票增資不斷買入數位資產。資產價格下跌時，股價下滑得更快，形成淨資產價值折價的惡性循環，使繼續累積資產的資金鏈斷裂。
Bernstein 分析師10月首次追蹤 SBET，給予「跑贏大市」評級與24美元目標價，看好反彈潛力。他們的樂觀展望顯然倚賴ETH終將反彈，並縮小 mNAV 折價。但要實現此價位，要麼ETH價格大幅上升，要麼市場須根本改變對加密金庫公司的估值方式。
財報會議或成關鍵觀察點
SharpLink 將於11月13日舉行第三季2025財報電話會議，管理層對於未來規劃的說明備受市場期待。 around current market conditions and treasury strategy. Investors will be watching for several key points:
Treasury management decisions：近期的 ETH 轉帳究竟是一次性的戰術操作，還是代表公司在資產管理策略上有更廣泛的轉變，投資人將密切關注。
Share buyback plans：考量到股價相較於淨值有顯著折價，管理層可能會宣布擴大庫藏股計畫，以支撐股價並降低稀釋。
Capital raising outlook：由於 mNAV 低於 1.0，公司之前公告的 60 億美元現場增資機制 變得難以用於真正具價值提升效果的 ETH 購買。管理層勢必需要說明其他融資策略，或坦承暫停累積資產。
Staking yield performance：質押收益率作為該公司區別於比特幣財務公司的關鍵特色之一，質押回報的詳細數據及其如何抵消市場波動，將受到高度檢視。
Market outlook：Lubin 和 Chalom 對以太坊基本價值主張及短期價格推動因素的看法，可能會影響投資人情緒。
儘管本次向 OKX 轉帳 1,447 萬美元僅占 SharpLink ETH 持有總額的不到 0.5%，卻提醒了市場：即便最堅定的機構級以太坊持有人，也必須面對實際的財務管理抉擇。這項動作究竟只是例行性的投資組合調整，還是預示更重要的策略性轉變，預計將在公司下週公布季度財報時明朗化。
目前，市場似乎已經將企業加密貨幣財務策略的不確定性反映在價格上，SBET 股價遠低於公司數位資產的價值。SharpLink 如何因應當前的市場環境，或可為其他同樣面臨挑戰的企業加密資產持有者提供借鏡。