美國首批Solana、Hedera與Litecoin現貨ETF週二開始於紐約證交所與納斯達克交易，這象徵比特幣與以太幣之外，加密貨幣受監管投資產品的重大擴展——而且這一切發生時，美國聯邦政府正處於關門狀態，證券交易委員會實際上幾乎停擺。
若早期動能延續且歷史模式重現，根據彭博智庫ETF分析師James Seyffart預測，僅Solana ETF首12至18個月便可能吸引逾30億美元資金流入。這一發展是自2024年現貨比特幣、以太坊ETF上市以來，加密貨幣ETF接觸面最顯著的拓寬。
Bitwise的Solana質押ETF（BSOL）於紐約證交所上市首30分鐘，交易量達1,000萬美元。同時在納斯達克，Canary Capital的Hedera ETF（HBR）交易量為400萬美元，Litecoin ETF（LTCC）則在早段錄得40萬美元。
Balchunas預估BSOL當日總量將達5,200萬美元，HBR、LTCC分別有望達800萬和700萬美元。雖然這些數據無法與比特幣首秀的熱烈程度相比，市場觀察人士強調，對於山寨幣ETF來說，這次上市仍舉足輕重。
「可參考Solana市值在比特幣和以太坊中的比例，」Seyffart解釋道。「Solana市值為比特幣的5%、以太坊的22%。如果資金流與ETH、BTC ETF相對應，可能12至18個月就會有30億美元以上流入。」
背景：比特幣與以太坊立下高標
預測來自過往加密ETF首發的驚人成就。2024年1月比特幣現貨ETF上市首日，多家機構合計吸引約6.55億美元的資金流入，交易量達數十億美元。
以太坊現貨ETF於2024年7月發行首日亦有1.067億美元流入，總交易額超過10億美元。這些成績僅為比特幣首秀的16-24％，但以ETF傳統標準來看依然非常成功。
這次山寨幣ETF上市，起初各資產僅有單一發行人參與，而Grayscale的Solana信託將於次日轉換為ETF開始交易。這種分批上市有別於比特幣和以太坊多發行人同日上架的情形。
法規真空下的技術路徑
山寨幣ETF推出，是美國政府關門導致SEC無法主動審核新申請時，透過證券法1933年自動生效條款所進行。只要未遞交延遲修正案，S-1申請書20天後自動生效。
ETF以1933年法案結構設計，而非1940年投資公司法體系——後者為商品型ETF慣用規則。33法案架構無需董事會或每日持倉揭露，精簡適合單一資產加密ETF。
Fox Business記者Eleanor Terrett證實，發行人在申報文件中放入自動生效條款，即便政府停擺仍能上市。紐約證交所和納斯達克依1934年交易法完成所需的8-A申報，確保具備交易管道資格。
Bitwise以競爭費用模式領先
Bitwise的BSOL主打低費率及質押整合。管理費0.20%，業者稱為同類產品最低之一，並首三個月或資產達10億美元內免收費。
BSOL目標將持有之SOL 100%質押，由Bitwise Onchain Solutions與驗證人Helius合作，爭取Solana約7%的年質押報酬——這是Bitcoin及早期以太坊ETF所沒有的。
Bitwise執行長Hunter Horsley表示：「投資人偏好成長潛力與質押獎勵，BSOL提供兩者低成本曝光，讓大眾能高品質接觸Solana這一大主流鏈，感到很振奮。」
質押特色正回應以太坊ETF被批無質押收益、令機構投資人失望之處。Bitwise從一開始把質押納入，讓BSOL成為兼具幣價升值和協議獎勵的完整產品。
市值規模影響資金流預期
雖然Seyffart對Solana預測頗趨樂觀，他認為以市值比較，Hedera和Litecoin吸金規模會遠少。「HBAR市值僅約Solana的8％，而Litecoin則為7％，所以規模必然較小，時間會證明一切。」
如果依此比例推算，HBAR ETF 12至18個月內可吸引2億4千萬至3億美元，Litecoin則為2億1千萬至2.5億美元——假設流量與市值相稱。
Canary Capital CEO Steven McClurg認為Litecoin這次亮相是「加密業2025關鍵轉折中的另一個里程碑」，強調其安全性、可靠性與企業級應用案例。
CoinDesk Indices則提供HBR與LTCC定價基準，確保ETF跟蹤標的精確。兩檔ETF均由Coinbase Custody和BitGo等合資格託管機構直接持有其加密資產。
對加密市場架構的廣泛意義
山寨幣ETF的成功上市，不僅是新投資工具，更標誌著機構資本進入加密世界方式的結構性轉變。比特幣、以太坊之外的區塊鏈網絡與生態系，也被主流金融市場逐步接納。
市場觀察指出，這些產品相對成敗將左右其他山寨幣ETF申請的審核前景。多家發行商已遞交現貨XRP ETF申請，彭博分析師預估審核通過率高達98%。另有狗狗幣、Polkadot及其他主流幣種申請案待審。
檢批時序分散，Solana、Hedera、Litecoin領先上市，與申請時間、法規明朗度、網絡技術特性與去中心化程度等複合因素有關。
Horsley表示：「2025年無疑是加密產業的轉捩年，終於——」 rapidly being accepted as a mainstream alternative asset class. The launch of BSOL today is another milestone, opening the door for investors to participate in one of the most widely used and fastest-growing technology platforms in the space."
迅速被視為主流另類資產類別之一並廣受接受。今日 BSOL 的推出是另一個重要里程碑，為投資人開啟參與此產業中最廣泛使用且成長最快的技術平台之一的大門。
Final thoughts
最後想法
With Grayscale's Solana Trust scheduled to convert Wednesday, the competitive landscape for Solana exposure will immediately expand. Grayscale brings brand recognition and an existing investor base from its years operating as a closed-end trust, though its conversion will likely trigger some outflows as early investors who held shares at premiums or discounts exit their positions.
隨著 Grayscale 的 Solana 信託預計於週三轉換，Solana 曝險的市場競爭格局將立即擴大。Grayscale 拥有多年的封閉式信託運作經驗，帶來品牌知名度及既有投資人基礎，但這次轉換預計會引發部分贖回潮，因為早期以溢價或折價持有股份的投資人將陸續退場。
The pattern of conversions triggering initial outflows before stabilizing played out with both Bitcoin's GBTC and Ethereum's ETHE, which experienced over $1.5 billion in net outflows during Ethereum ETF's first week. However, excluding these conversion-related outflows, new ETF products consistently demonstrated strong institutional demand.
這種「轉換引發初始資金外流，然後逐步穩定」的模式，先前在 Bitcoin 的 GBTC 與 Ethereum 的 ETHE 上都曾出現，當中 Ethereum ETF 在上市首週即出現超過 15 億美元的淨流出。不過，若排除這些與轉換相關的流出來看，新的 ETF 產品普遍展現出強勁的機構需求。
Several other issuers including VanEck, 21Shares, Franklin Templeton, and additional products from Grayscale have filed or indicated intentions to file for Solana, Hedera and Litecoin ETFs. The eventual competitive landscape could feature 5-10 products per asset, mirroring the Bitcoin and Ethereum markets.
其他多家發行機構，包括 VanEck、21Shares、富蘭克林坦普頓及 Grayscale 推出的新產品，均已提交或表示有意申請 Solana、Hedera 及 Litecoin 的 ETF。未來每種資產的競爭格局可能像比特幣和以太幣市場一樣，出現 5 至 10 項產品同時競爭。
For investors, the key question remains whether altcoin ETFs can replicate even a fraction of Bitcoin's extraordinary success. BlackRock's IBIT accumulated over $37 billion in assets during 2024, making it the third-largest ETF launch in history and demonstrating unprecedented institutional appetite for cryptocurrency exposure.
對投資人來說，關鍵問題仍在於：山寨幣 ETF 能否複製比特幣成功的一部分？BlackRock 的 IBIT 在 2024 年累積超過 370 億美元的資產規模，成為史上第三大 ETF 首發，顯示機構對加密貨幣曝險有前所未見的高昂需求。
As trading continues, market participants will watch not just volume and flow data, but also price impacts on the underlying tokens, changes in institutional ownership patterns, and whether the ETF wrapper successfully attracts capital that would not otherwise enter crypto markets through direct token purchases.
隨著交易持續進行，市場參與者將觀察的不僅僅是成交量和資金流向，還會留意對標的代幣價格的影響、機構持股模式的變化，以及 ETF 結構是否真能吸引原本不會直接購買加密貨幣的新資本流入。
The launch of these products amid a government shutdown adds an unusual footnote to crypto market history — showcasing how technical provisions in securities law can enable market innovation even when regulatory agencies themselves are non-operational.
這些產品在政府停擺的情況下推出，為加密市場歷史增添了特殊註腳——這說明了即使監管機關暫停運作，證券法中的技術性條文仍能促成市場創新。