Spark，原MakerDAO生態系的資本部署部門，已再度承諾投入10億美元於美國國債代幣化，使其在該領域的總部位增至24億美元。
此舉措讓Spark成為去中心化金融（DeFi）實體資產代幣化領域的領導者，目前佔市場35億美元國債資產中的三分之二以上。
新一輪資金分配至三個早期受惠於「Tokenization Grand Prix」的協議：BlackRock/Securitize的BUIDL基金、Superstate的USTB和Centrifuge的Anemoy支援JTRSY。持續的策略體現了Spark在擴展鏈上國庫資產結構時, 對穩定性、流動性及合規性的重視。
根據治理文件，擴大投入（於4月3日經Sky DAO投票通過）將5億美元投資於BlackRock的BUIDL，3億美元於Superstate的USTB，2億美元給JTRSY。這和最初的分配相同，顯示Spark早期的RWA布局未有太大更動，且重點在美國政府保證的短期債券。
BUIDL經Securitize發行，持有市場最大的國債資產，總額約28.1億美元。Superstate的USTB管理約4.907億美元，JTRSY約2.371億美元，數據來源於最新DeFiLlama。三大基金皆採再投資模型，以滾動到期的國債來優化短期收益並確保高度流動性。
市場影響與機構動態
這筆龐大資金注入正值全球實體資產代幣化急速發展，尤其亞太及部分新興市場最為明顯。監管單位及資本分配者積極探索鏈上傳統金融商品，美國國債憑藉其低風險與高需求, 已成為DeFi生態系的準儲備資產。
Spark的24億美元配置凸顯DeFi發展方向由高波動性加密資產，逐步轉向更依賴傳統金融工具的混合結構。
據RWA.xyz數據，DeFi協議間代幣化國債規模突破35億美元。Spark此次擴張後更掌握三分之二以上市值，超越Ondo Finance、Maple與Backed等其他RWA部署協議。
從MakerDAO到Sky
Spark是經MakerDAO徹底改革、2024年8月公告更名為Sky後的核心元件。治理架構引進模組化單元「Stars」，Spark即其中一員。作為獨立Star，Spark負責執行Sky的RWA投資戰略，以及管理鏈上流動性基礎設施。
Spark的流動性層是該戰略核心，支援多種鏈網的穩定幣，包括USDC、USDS、sUSDS、USDe及sUSDe。此架構能自動化部署與再平衡儲備資產，重點布局於代幣化短期主權債券。
2025年第一季，Spark錄得約四千萬美元收入，並推出吸引超過四千一百萬美元存款的USDC儲蓄金庫。該協議亦已部署於Base與Arbitrum網絡，擴展多鏈營運版圖。
Tokenization Grand Prix：流程與評選
2024年中Spark啟動「Tokenization Grand Prix」，向希望獲得DeFi本地國債配置的資產發行商開放申請及審查。共收到39份申請，由專注RWA承保與流動性建模的Steakhouse Financial（Spark關聯公司）負責審核。
核心評估標準包括：
- 流動性特徵和贖回頻率
- 鏈上定價透明度
- 託管及合規實踐
- 代幣結構與智能合約風險
- 符合Spark低波動並產生收益資產定位
最後選出三家發行商：BlackRock（透過Securitize）、Superstate及Centrifuge（Anemoy運營）。這些發行商在風險控管與資本效率及法規韌性皆高度契合Spark的標準。
合規與營運考量
國債代幣化持續擴張，但合規阻力仍然存在。Spark公開承認，美國各州法規差異和複雜司法風險，影響了代幣化證券的部署方式及地點。
歐盟的「加密資產市場監管法規」（MiCA）也將提升發行商及中介機構營運成本，即使帶來更多合規明朗度。
隨著機構與主權資金持續測試國債鏈上化模式，Spark等協議率先展現了收益管理與合規融合的先例。藉由投入合規運作、由經紀交易商（如Securitize）發行的產品，Spark正積極打通DeFi流動性與傳統固定收益證券的橋梁。
競爭格局
其他部分DeFi和傳統金融混合型協議亦重注政府債券代幣化，規模則相對較小。
Ondo Finance已發行國債產品，並與BlackRock合作分銷。
Maple Finance則開始提供由實體資產擔保的機構借貸。
Backed和OpenEden則開發了不同國債代幣發行架構，支援以太坊及多條鏈。
然而，目前無一方案可匹敵Spark的總AUM與一體化流動機制，Spark善用Maker/Sky穩定幣儲備，資本部署運作無縫暢通。
為何選國債？
美國國債作為鏈上準備金有多重優點：
- 收益可預測：目前短期國債收益高於4.5%，可穩定帶來非波動性收益。
- 風險對沖：與高波動畫加密資產不同，國債具穩定錨定特性，適合穩定幣/借貸協議。
- 法規友善：作為主權債，國債監管壓力低於企業債與合成資產，適合上鏈金融合規化。
Spark將資金部署於這類資產，標誌DeFi實體資產整合的策略升級，目標可持續與規模化。
最後看法
2025年，代幣化趨勢可望大幅增長，BlackRock、富蘭克林鄧普頓、摩根大通等機構皆投身區塊鏈資產化。若法規環境成熟與流動性常態化，全球代幣化證券市場規模或躍升至兆美元。
Spark於美國國債代幣化市佔領先，是DeFi實體資產願景的風向標。隨協議尋求高效資本與風險調整後收益，美國國債類型RWA或將成為去中心化體系的標準儲備資產。
然而，長期流動性、系統性風險及多協議協作的永續性，仍有疑慮需解，如治理、稽核與贖回程序皆是維繫新資產層信任關鍵。