Strategy 在單一季度比多數公司十年賺的還虧更多比特幣

Strategy 作為全球持有 Bitcoin（BTC）規模最大的上市公司，目前在其加密貨幣持倉上承受約 89 億美元的未實現虧損，原因是現價遠低於公司平均買入成本，凸顯與其激進庫藏資產策略相關的財務壓力正迅速升高。

該公司持有 713,502 枚比特幣，總成本為 542.6 億美元，折合每枚平均成本 76,052 美元。

以目前約 63,600 美元的比特幣價格計算，這些持倉市值遠低於成本，即便 Strategy 在 2026 年 1 月仍持續加碼其部位。

比特幣回撤拖累財報表現

比特幣價格回落的衝擊已在 Strategy 的第四季財報中清晰反映。

公司在 2025 年第四季錄得 174 億美元營運虧損，幾乎完全來自於依公允價值會計認列的數位資產未實現虧損。

歸屬普通股股東的淨虧損為 126 億美元，遠高於前一年同期的 6.708 億美元虧損；當時公司仍採減損會計而非公允價值模式。

儘管帳面虧損龐大，Strategy 年底仍持有 23 億美元的現金與約當現金，較前一年大幅增加，部分原因在於公司建立了專用美元儲備，用於支撐股利與利息支付義務。

2025 年，Strategy 依舊大舉倚賴資本市場籌資，全年合計募得 253 億美元，並自稱為當年度美國最大股權發行人。

這些資金來自普通股增發以及多檔與其數位信貸平台掛鉤的優先股發行。

2025 年五檔優先股 IPO 共募得 55 億美元毛收益，其他「隨買隨賣」（at-the-market）發行計畫則延續至 2026 年初仍在進行中。

Strategy 表示，其各項發行計畫合計尚有逾 400 億美元的剩餘發行額度。

管理層將這些資本運作定位為擴大其比特幣庫藏策略規模的核心，同時支撐整個優先股資本結構上的股利義務。

在不斷累積比特幣持倉的同時，Strategy 也愈發強調其數位信貸業務的重要性。

其旗艦工具 STRC 的名目本金已成長至合計 34 億美元，目前年化股利率為 11.25%。

公司表示，已累計發放 4.13 億美元的分派，並建立 22.5 億美元儲備，設計目標是可覆蓋約 2.5 年的股利與利息支付。

管理層預期，資本返還型分派在市況許可下可望至少持續一個十年。

高層認為，這種結構讓 Strategy 得以在控股公司層面承受比特幣價格波動，同時為偏好收益的投資人提供相對穩定的曝險方式。

執行長 Phong Le 表示，公司將持續擴大其數位信貸平台，以「放大效應」，推動普通股股東的每股比特幣持有量成長。

財務長 Andrew Kang 指出，監管明朗化與公允價值會計的採用，是推動更多企業採納比特幣的關鍵里程碑。

執行董事長 Michael Saylor 則形容 Strategy 的資產負債表是一座由比特幣持倉所支撐的「數位堡壘」，並主張價格波動並不會動搖公司長期的投資論點。