以太坊 聯合創辦人 Vitalik Buterin 對網絡未來提出嚴厲警告，指出若像 BlackRock 這類華爾街巨頭持有以太幣的比例按目前速度持續擴大，將可能從根本上危及區塊鏈的核心價值。Buterin 於布宜諾斯艾利斯的 Devconnect 會議，與 Tor Project 聯合創辦人 Roger Dingledine 同台時，列舉了機構主導對全球第二大加密貨幣網絡帶來的兩大威脅。
這番言論出現在美國上市的 9 檔以太坊 ETF 現時合計持有 超過 180 億美元的以太幣之際，與此同時，企業財務部門也在資產負債表上 額外持有 180 億美元。分析師預測，機構持有以太幣的數量很快將超過流通總供給的 10%，目前大約為 1.207 億枚 ETH。
在 Funding the Commons 的座談會上，Dingledine 提出了一個許多開發者私下關注的問題：「如何避免被像 BlackRock 這樣的巨頭壟斷？」
Buterin 的回應十分直接。他認為機構影響力帶來兩項具體風險，可能摧毀以太坊的獨特價值，甚至徹底改革這個網絡，偏離創建者的初衷。這也是以太坊領導層對美國現貨 ETF 啟動以來加密生態系統快速機構化的最強烈公開批評之一。
BlackRock 的 iShares Ethereum Trust (ETF 代號 ETHA) 自 2024 年 7 月推出以來，已成為 ETH ETF 市場龍頭，累積 超過 110 億美元淨資產，累計吸金超 130 億美元，根據 SoSoValue 數據，成為美國歷來成長最快的 ETF 之一。
威脅一：核心社群的疏離與流失
Buterin 指出的第一項風險，是擁有豐富經驗、長期貢獻於以太坊基礎建設的建設者與社群，可能會選擇離開。
據 DL News 報導，Buterin 表示：「這種情況很容易讓其他人離開。」參與以太坊核心建設的開發者，從來不是為了華爾街搭建這一切，他們尋求的是透明、無需信任許可的系統，無需依賴中心化中介。Buterin 警告，若以太坊最終主要成為金融機構的工具，這些建設者有可能直接選擇出走到其他項目。
一旦失去這些技術專業與理想堅持，將削弱以太坊自 2015 年上線以來支撐其創新和去中心化特質。以太坊的價值主張向來在於，能啟用傳統金融基礎設施無法支持的應用，如去中心化金融協議和抗審查平台。
威脅二：導致網絡中心化的技術決策
除了社群動態，Buterin 強調更實際的危險：機構壓力可能催生根本改變參與門檻的技術決策。
「他們的存在很容易讓底層選擇走偏，」他解釋時舉出開發圈討論過的具體案例。
Buterin 提到提出 150 毫秒區塊時間的提議，就是機構可能偏好的變更。極速出塊看似有利於高頻交易與需要即時結算的金融應用，但這麼短的區塊時間，會對一般用戶自己運行節點造成不可能的壓力。
若區塊時間縮短至 150 毫秒，Buterin 說：「除非你在紐約市，否則根本難以運行節點。」因為要同步這麼快的區塊，只能仰賴低延遲的金融數據中心。結果只剩下主要金融樞紐擁有參與驗證的資源與基礎設施，其餘全球各地在意隱私或獨立運營的群體將被排除。這樣的以太坊，等於成為只供華爾街運用的網絡。
背景：持續不斷的中心化辯論
Buterin 這次的警告，建立在以太坊生態系中心化疑慮長年不斷的背景之上。這幾年，網絡各面向頻繁出現集中風險的討論。
最大流動質押協議 Lido Finance 一度掌控超過 32% 的質押 ETH，高度集中引發質疑。雖然其市占 已降至約 24.4% 但這情況已展現單一實體能對網絡安全產生巨大影響。
Buterin 一直主張要限制質押集中度。他曾認為單一協議若握有多數質押 ETH，任何治理結構都可能構成中心化風險。
現貨 ETH ETF 上線則帶來新的集中風險。和質押協議不同，ETF 持幣最終託管於傳統金融機構和現行監管架構內，不在鏈上運作。
前路：守護無法被華爾街重建的價值
儘管風險存在，Buterin 也提出了明確的應對方向。
「我們要專注於那些市場稀缺的特性：全球性、無需許可和抗審查的協議。」他強調。
他認為，弄清楚機構真正需要什麼才是關鍵。華爾街並不依靠以太坊來獲得更快的交易結算——傳統市場早已有相應基礎設施。
華爾街無法組建、卻賦予以太坊獨特價值的，是一個全球性、無須信任中介、任何人都可自由參與的系統。維護這種能力，需要一個聚焦核心價值的強大社群。
因此不應該只為機構導向優化網絡，損耗其獨特屬性。相反，應持續打造服務於無法享有現行金融服務或需要抗審查的用戶之系統。
市場動態與機構動能
Buterin 所警示的挑戰，受市場強大動力推動，機構採用速度加快。2025 年以來，現貨以太坊 ETF 持續吸納大量資金，美國上市 9 檔基金交投動能強勁。
BlackRock ETHA 優勢特別明顯。該基金不到一年即達 100 億美元管理資產規模，僅 10 天內管理資產從 50 億翻倍到 100 億，據 Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，這已進入美國 ETF 史上最快增長之列。
BlackRock 也正計畫擴展以太坊產品線。該公司最近申請推出質押型以太坊 ETF，投資人可透過基金分享質押收益，對重視收益的機構客戶更具吸引力。
企業財務採納則另外帶動增長。無論加密原生或傳統企業，開始在資產負債表上持有以太幣，此舉延續了先前比特幣成為公司資產儲備的風潮。渣打銀行預估，到 2026 年，機構持有量將達 ETH 總供給的 10%。
Devconnect 布宜諾斯艾利斯：更廣泛議題
Buterin 關於機構壟斷的發言，是其於 Devconnect 大會週間發表系列重要觀點的一部分，他針對以太坊未來多項關鍵議題發表意見。
在不同場次中，他主張應「定型」以太坊底層協議，也就是將核心特性儘量凍結，防止技術變動帶來漏洞或不穩定性。他同時敦促社群加速導入抗量子密碼學，警告量子電腦可能 在 2028 年美國總統大選前破解現有加密方式。
這些不同主題有一個共同重點：在外部壓力日增下，維護以太坊根本性的安全與可及性。無論是機構壓力優化網絡需求，還是未來技術威脅，Buterin 都主張以防禦性思維，優先考慮長遠穩健，而非短線效益。
結語
Buterin 所描述的張力，呈現了當前以太坊面臨的... genuine dilemma for the Ethereum ecosystem. Institutional capital has brought legitimacy, liquidity, and price support. The approval of spot ETFs was widely celebrated as validation of Ethereum's maturity as an asset class.
然而，同樣的機構興趣也造成了壓力，可能會以不均等服務所有用戶的方式來塑造這個網路。那些開發者與用戶，他們當初正是因以太坊運作於傳統金融系統之外而珍視它，現在或許會越來越和那些只把它當成多元投資組合中另一項資產的投資者產生衝突。
對個別ETH持有者與更廣大社群來說，問題在於，他們是否能在受惠於機構採用的同時，維持以太坊最初珍貴的那些特質。Buterin的訊息指出，要同時達成這兩者，需要積極的努力與有意識地選擇願意接受哪些權衡。
未來幾年很可能會決定，以太坊是否能成功在各方拉鋸中取得平衡，或是機構勢力的主導將以原始建設者無法認出的方式，重塑這個網路。