一篇正在 X 平台瘋傳的長文在加密產業引發激烈辯論，主張比特幣作為旗艦數位資產的角色正結構性弱化——這並非因短期價格變動，而是其原有使命已大致達成。
這篇由化名 Pillage Capital 發表的長文，認為比特幣並不是“最終貨幣形態”，而是一個極具針對性的工具：一個去中心化的攻城槌，用來迫使政府接受數位持有人資產。隨著受監管的美元、黃金、國債與股票代幣化擴展至全球，作者認為比特幣的壟斷優勢已消失，如今它必須與更合規、符合用戶需求的使用方式競爭。
Pillage Capital 的核心論點在於，比特幣是針對早期數位貨幣（尤其是 E-gold）失敗的直接回應。E-gold 於 1996 年推出，帳戶數百萬、交易金額數十億美元，卻最終遭美國當局強行關停。“只要敲開一道門、沒收一台伺服器、起訴一個人，就能結束一切。”作者如此寫道。
比特幣的設計則是反轉這樣的攻擊面：沒有 CEO、沒有伺服器、沒有總部。它追求的不是效率，而是生存力。
“比特幣是圍城武器，”該文主張，“戰時攻城槌無價，和平時期卻是沉重昂貴的古董。”
早期的比特幣運動擁抱對抗體制的精神，推薦朋友入門就像政治顛覆，每一筆消費都像對銀行及中間人的抗議。當監管機構對金融科技及銀行施壓時，比特幣開放式系統成為唯一可用的數位價值傳輸鐵道。
戰爭勝利卻摧毀了這門生意
該文認為，比特幣最大的脆弱之處就是它已經勝利。隨著加密貨幣進入美國政治核心，資金流進穩定幣達數兆美元，代幣化政策獲得監管認可，過往非審查、無法被阻擋的需求已不再迫切。
“保護比特幣的不只是去中心化，更是壟斷性，”該文指出，“當只有一條管道可用時，資產價值與管道價值就會混淆。”
如今，管道眾多。穩定幣可在多鏈間自由流動——從比特幣到以太坊到 Tron——證明用戶更在意資產和發行商，而非底層區塊鏈。一旦出現多個合規方案，比特幣的獨特地位便開始瓦解。
根據 Pillage Capital，銀行正準備開放 USDT 轉帳、CME 即將推出境內永續合約，Coinbase 也在變身為同時整併股票、美元與加密貨幣的複合式券商銀行。這些變化“將消融一度保護比特幣的網路效應，”該文警告。
用戶體驗（UX）問題從未解決
這篇長文也提出技術層面的嚴厲批評：比特幣及純鏈上金融一直沒能解決易用性的問題。
即便比特幣已到國家級規模，錢包仍不穩、交易結算可能卡頓、無法挽回的損失屢見不鮮。上百萬美元錯誤、智能合約凍結、私鑰遺失，早已成常態。
“真正的 UX 突破並不是協議創新，”Pillage Capital 寫道，“而是中心化託管人出現。”
這一點也使比特幣的意識形態基礎受損。如果用戶最終還是仰賴託管人保證資產安全與找回密鑰，那麼完全無需信任的網路價值亦將萎縮。
報酬遞減與結構性賣壓
作者同時指出，以前推動持有比特幣的“監管風險溢價”現已崩解。整個週期而言，比特幣的表現不如納斯達克。以太坊的質押收益，原本被視為主力價值驅動，現在卻被形容為“直接課稅”。
同時，早期持有者的年齡變化帶來持續賣壓。不少 OG 如今步入中年，有家庭負擔，經常為生活所需變現。ETF 流入，雖然穩定，實則是資產管理者的小額分配，並非能推動比特幣再次瘋漲的風險資本。
“你承擔了實質監管風險，還要面對駭客與崩潰，但最終回報卻不如預期，”該文批評道。
優秀人才正轉向其他前沿領域
文章引用的圖表顯示，開發者活躍度已退回 2017 年水平。比特幣底層碼本設計上難以更動，有野心的工程師轉往 AI、機器人、航太等領域，這些領域意識形態藩籬少、成長空間大。
“如果交易環境差、UX 更差、人才也在流失，未來趨勢其實不難預見，”Pillage Capital 寫道。
未來：資本將流向實體資產代幣化，而非想像力堆積的數位貨幣
本文總結認為，比特幣已完成最初使命：讓永久封殺數位持有型資產在政治上成為不可能。但隨著這場戰役結束，資本開始轉向代幣化的實體資產——如黃金、國債、股票的代幣化，而非純憑敘事支撐的數位貨幣。
就連曾經是“加密央行”的 Tether，據稱持有的黃金已多於比特幣。
“既然大門已被打開，我們可以不再崇拜攻城槌了，”作者如此寫道。
比特幣究竟是否會被邊緣化——還是成熟為波動較低、收益較低的數位黃金——依然未知。但 Pillage Capital 的這篇長文無疑引爆業界敏感神經，令這個本建基於叛逆、風險與創新的市場少見地陷入反思。