機構投資者與上市公司大幅加速累積以太坊，或透露加密貨幣市場的重要資金流向。近期報導及專家分析指出，合併升級後機構激烈買進ETH，短期內或將吸收幾乎所有新發行的以太幣。
自2022年9月以太坊從工作量證明（PoW）轉向權益證明（PoS）的「合併」後，其發行量大幅減少。根據Ycharts最新數據，自合併以來，以太坊網路僅發行約30萬枚ETH，較過去PoW機制下跌幅顯著。
此次升級也導入了內建通縮機制，只要進行交易，就會有部分手續費被永久銷毀，使流通供給持續減少。同時，以太坊驗證者需鎖定大量ETH來確保網路安全，進一步限制市場流動性。減發和鎖倉並存，讓ETH產生稀缺性，對尋求資產增值的機構格外具吸引力。
上市企業漸積極進軍以太坊市場，機構持有量大增。以曾經主要專注比特幣的美國那斯達克上市公司BitDigital為例，近期清空手上280枚比特幣（價值約2800萬美元），並將所得加上1.72億美元公開募資，換購100,603枚ETH，總計價值約2.548億美元。
同樣地，另一家上市公司SharpLink Gaming亦公開募資4.25億美元專門購買以太坊，顯示機構偏好ETH日益顯著。
以太坊分析師Binji強調上述公司買盤規模巨大，僅BitDigital與SharpLink Gaming就在合併後吸收了約82%新發ETH，合計共298,770枚。此外，現貨以太坊ETF目前持有約411萬枚ETH，超過合併後淨發行量的11倍。
Binji以生動的比喻說明當前情勢：以太坊發行量就像一座每天只產一桶油的油田，但機構每天卻要消耗六桶油。如此嚴重供需差距突顯了市場壓力。
從比特幣轉向以太坊
機構由比特幣轉向以太坊顯示投資人心態與策略出現重大轉折。機構過去偏愛比特幣，是由於其數位黃金定位、抗通膨與高流動性。但經歷合併後成為通縮資產，加上以太坊在去中心化金融和區塊鏈基礎建設上不可或缺的角色，如今ETH成為機構追捧的比特幣替代選項。
加密貨幣分析師Pentoshi呼應這種觀點，預測機構持續買盤將短期消耗所有新鑄造ETH。“不到一個月，上市公司買進的ETH數量就足以吸收合併以來所有新產生的以太幣。”Pentoshi指出。
儘管機構瘋狂買盤，以太坊的敘事仍受到部分市場人士批評，有人認為這波需求潮未必可持續。有人主張，機構本質上只是將ETH視為投機財務資產，而非真正長線看好以太坊基本面。
投資者John Galt對此尤為直言不諱，認為ETH敘事基礎大為削弱。他指出，過去推升ETH成長的關鍵，比如ICO、去中心化金融、NFT，都已不復往日市場影響力。Galt認為以太坊主要敘事已變為穩定幣，但也質疑這一應用是否足以支撐其高估值。
“現在ETH唯一的敘事就是穩定幣。難道我們真的需要價值三千億美元的去中心化區塊鏈，只為了交易IOU嗎？未來會有許多穩定幣鏈與ETH競爭。至於擁有大量ETH的上市公司，只不過是為了吸引流動性出貨。”Galt如是說。
穩定幣主導與競爭風險
的確，穩定幣目前仍是以太坊生態系最重要的應用，帶動龐大交易量並維持高Gas市場。但競爭公鏈如Solana、Avalanche、Polkadot正積極搶攻穩定幣與去中心化應用市場，提供更具競爭力且低廉的解決方案，這可能侵蝕以太坊的主導地位。
新興平台如Solana、Avalanche與Polkadot持續打造更具規模與效率的基礎建設，專為穩定幣及去中心化應用設計，對以太坊持續構成威脅。機構投資者勢必密切觀察這些競爭者，平衡以太坊優勢與其他選項。
截至撰文時，以太坊報價約2,550美元，較2021年底創下的4,900美元歷史高點下跌約五成。儘管機構明顯加碼，ETH價格表現仍低迷。分析認為，保守盤整反映整體市場疑慮以及對以太坊成長動力的觀望。
不過，若機構買盤持續，代表投資人預期未來因供給稀缺與採用增加可能帶來大幅上漲。市場專家普遍認為，機構長線資金將成為推動ETH重啟牛市的重要動能。
最後看法
若機構累積ETH的速度維持，分析預期以太坊很快進入高度機構化時代，重演先前比特幣被機構資金深度主導的情形。
機構力量壯大有望帶來更穩定、波動降低與主流資產地位。專家亦指出，以太坊通縮特性加上持續機構吸納，將進一步強化ETH長線保值屬性。