中國金融監管機構已下令國內最大科技公司放棄在香港發行穩定幣的計畫，對香港成為全球數位資產樞紐的雄心造成重大打擊，也凸顯北京堅持對貨幣政策保持絕對控制的決心。
螞蟻集團，這家電商巨頭阿里巴巴的金融科技子公司，以及京東，中國領先的線上零售商之一，根據《金融時報》報導，在接獲來自中國大陸主管機關的直接指示後，已中止他們的穩定幣計畫。
這次干預來自中國人民銀行（PBoC）與國家網信辦（CAC），他們明確建議企業不要發行類貨幣性質的數字資產。
此指令引發外界對於中資背景企業未來發行私人數位貨幣的基本疑慮，亦使香港原為吸引穩定幣發行者打造的新監管框架充滿變數。
貨幣主權疑慮驅動政策干預
北京本次介入背後，核心關切在於誰有權發行貨幣——國家還是私人企業。據《金融時報》引述知情人士指出，中國監管層對於讓科技企業和券商發行任何類型的貨幣感到高度不安。
一位參與討論人士對《金融時報》表示：「真正的監管關切就是鑄幣權最終屬於誰，是央行還是市面上的私人企業？」這直接點出北京此項決定的核心。
作為全球領先的央行數位貨幣項目之一，中國央行（PBoC）透過推動數位人民幣（e-CNY），再度強化其貨幣發行的專屬權力。這表明即便是再大型、再有背景或再具專業的私人機構，都不能在發行數位貨幣領域中自由行動。
前中國央行行長周小川曾於2025年7月一次閉門會議上警示穩定幣過度發行風險，指出這可能會引發過度炒作，甚至危及金融穩定，並呼籲審慎評估通證化作為技術基礎之實際需求。
香港穩定幣監管架構受挫
北京此次干預時機格外引人注目，因為香港剛剛建立起亞洲最全面的穩定幣監管制度之一。
香港立法會於2025年5月通過穩定幣法案，由香港金融管理局（HKMA）負責發牌，框架於2025年8月1日正式生效。於香港發行穩定幣，或在香港境內外以港元作為儲備發行者，都需要獲得HKMA發牌。
此監管設計，旨在吸引機構參與，同時確保投資人高度保障。獲牌發行人必須保持最低2,500萬港元（約320萬美元）繳足資本，流動資本達300萬港元，以及超過12個月營運開支的額外超額流動資本。所有穩定幣都必須百分百以高品質儲備資產擔保，持有人享有一個工作日內按面值兌換的絕對權利。
螞蟻集團與京東均曾公開宣布參與香港穩定幣試點計畫。螞蟻集團於6月表示將進行試點，京東則透過旗下金融部門註冊了「Jcoin」與「Joycoin」商標，並表達投入意向。
京東創辦人劉強東在6月北京一場媒體簡報會中闡述雄心，聲稱公司將在全球各大國家申請穩定幣發行牌照，認為該技術可把支付成本降至十分之一、轉帳時間縮短至10秒內。
券商同樣被要求暫停代幣化業務
北京這次干預不僅針對穩定幣，也波及更廣泛的代幣化資產業務。據知情人士透露，中國證監會（CSRC）近期已要求多家券商暫停在香港進行實體資產的代幣化業務。
此項全面指令顯示，北京的監管最後仍能影響香港這個表面上自治的金融市場。中國政府明確不願讓私人部門構建與國家體系並行的金融基礎設施，以免威脅國有系統。
2025年8月，中國監管方下令本地企業停止透過研究報告、研討會等形式推動穩定幣，理由是這些工具可能促成非法集資、網路賭博、詐騙與洗錢等風險。
數位人民幣布局為首要
相關措施反映中國推動數位人民幣成為境內外主導「可編程貨幣」的全面戰略。數位人民幣（e-CNY）已在大陸有數億用戶進行測試，是全球最先進的央行數位貨幣應用之一。
北京認為，私人發行且錨定人民幣的穩定幣，可能對精心設計的貨幣體系構成威脅。龐大規模的私人穩定幣一旦普及，有可能削弱數位人民幣在國內支付和跨境結算中的角色。
此類疑慮甚至延伸至地緣政治層面。前財政部副部長朱光耀於6月指出，美國利用穩定幣鞏固美元全球主導地位，認為中國也應發展以人民幣計價的穩定幣，作為國家金融戰略一部份。
不過根據SWIFT資料，人民幣佔國際支付份額不到3%，而美元則高達48%。這種巨大差距令中國決策層擔心在推動貨幣國際化過程中失去掌控權。
全球穩定幣市場在2025年10月估值約3140億美元，其中以美元為錨的穩定幣佔99%以上。最大穩定幣Tether（USDT）到2025年中持有包括1270億美元美國國債在內的大量資產，規模與系統性影響力成為北京重點關注議題。
官方沉默使市場不安
截至2025年10月20日，螞蟻集團及京東均未對監管干預傳聞公開表態。中國央行、國家網信辦及香港金管局也未就事件作任何說明。
香港金管局發言人僅於周日對路透社表示「不評論市場傳言」，並未正面回應中國大陸監管干預的具體傳聞。
由於官方沉默，市場對香港穩定幣發展前景顯得更加迷惘。金管局早前表明，預計初期只會核發極少數牌照，要求發行人證明有實用場景、謹慎經營與市場參與者信任。
目前中國科技巨頭已被排除在外，外界關注未來能吸引哪些持牌人，以及香港的監管架構是否能吸引足夠機構參與，支撐香港成為意義重大的穩定幣樞紐。
衝擊香港數位資產野心
這次干預對香港努力成為亞洲數位資產創新中心構成重大挫折。香港為此投入大量監管資源和政治資本，積極發展穩定幣、區塊鏈等明確監理規則，希望吸引國際加密產業。
2024年3月，香港推出穩定幣發行人「沙盒」，以促進創新。 stablecoin technology and test the feasibility of its regulatory framework. The sandbox allowed participants to experiment with issuance and application of stablecoins in a controlled environment while engaging with regulators.
截至2025年5月，首批參與沙盒測試的企業包括京東關聯公司京東鏈享科技香港有限公司（JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited）、RD InnoTech Limited，以及由渣打銀行（香港）、Animoca Brands 和香港電訊組成的聯盟。
然而，大陸當局在系統性金融控管相關議題上展現出願意凌駕地方自主權的傾向，這使得香港在數位資產領域的監管自主性能否長久持續受到質疑。
「如果沒有主要大陸科技公司的支持，香港的穩定幣生態系恐難吸引足夠大型發行人和機構，進而在全球市場中具備競爭力，」分析師指出。
這一事件同時也凸顯了香港監管機構自身對潛在風險的擔憂。證監會高級行政人員葉志恒曾警告稱，新的穩定幣規則提升了詐騙風險，不少穩定幣相關企業在規則生效當天便報告了顯著損失。
Broader Implications for Private Digital Currencies
北京的介入，已向全球金融科技及加密貨幣業發出明確訊號：只要涉及大陸關聯企業的私營穩定幣，都將面臨嚴格審查，當這類產品與中國戰略利益產生交集時，更可能被加以限制。
這項決策反映出，隨著全球數位金融發展，中國對於該領域正採取愈發強硬的政策立場。雖然許多西方司法管轄區正積極發展監管架構，以納入由私營機構發行的穩定幣，中國則明確秉持由國家獨家管控貨幣型工具的模式。
有報導指出，其他中國大型機構，包括中國石油天然氣集團（中石油）及中國銀行，原本也在考慮通過香港申請穩定幣牌照。據悉，中石油曾探索以人民幣掛鉤的穩定幣，用於跨境能源交易結算。
但北京的最新指令，為這些申請是否能順利推進蒙上一層陰影，這也意味著監管收緊的範圍可能遠超最初預期。
Final thoughts
對於外國穩定幣發行人，以及沒有中國大陸關聯的香港金融機構而言，未來的發展路徑仍相對明確——儘管事實顯示，當北京認定核心利益受到影響時，其對香港金融業仍具高度影響力。
香港金管局持續接受潛在穩定幣發行人的申請，首批牌照預計將於2026年初頒發。不受中國監管障礙所限的國際銀行、金融科技公司及加密貨幣企業，或仍將香港的監管架構視為進入亞洲市場的理想切入點。
然而，此事再度凸顯，香港作為中國與全球金融市場之橋樑的角色，必須服膺於北京更高層次的政策方向。在數位貨幣這一領域，這些政策重點愈發聚焦於維持國家掌控力，以及推動數位人民幣的戰略地位。
對螞蟻集團及京東而言，穩定幣業務的暫停，代表在維護貨幣主權的大環境下，由監管機關主導的戰略撤退。兩家公司下一步，將需判斷能否及如何在不挑戰國家對貨幣發行根本權限的前提下，參與數位貨幣生態系。
未來幾個月內，香港穩定幣發牌過程的最終演變，將成為觀察這座城市能否平衡創新監管與配合大陸政策要求的關鍵指標——或者，亦有可能標誌著北京介入下，香港數位資產創新空間將受到長期約束的新階段開始。