乙太坊近24小時內價格急跌近10%，跌穿$3,200，延續一週拋售潮，衝擊整體加密貨幣市場。儘管走勢低迷，大型持有者於近日累積約460,000枚ETH，價值約16億美元，展現機構投資人強烈信心，即使市場恐慌加劇。
巨鯨買入與長期持有者賣出的對立，形成新市況分歧，或將影響乙太坊11月後續走勢。長線投資者選擇獲利了結，持金實力雄厚的巨鯨則在跌勢加碼布局，可能為後續反彈鋪路。
由華爾街策略師Thomas Lee帶領、專注乙太坊的數位資產庫存管理公司BitMine Immersion Technologies成為這波回調期間最積極買家之一，僅過去一週就增持110,288枚ETH，價值接近4億美元，使持倉總數突破350萬枚。
目前該公司控制乙太坊總供應量約2.9%，依現價計算約值132億美元。BitMine主席Lee，同時身兼Fundstrat研究機構主管，將這次下跌視為具風報吸引力的買進時機。
鏈上分析平台Lookonchain指出，一個疑似BitMine相關新錢包收到來自Galaxy Digital場外交易桌的9,176枚ETH，價值約2,914萬美元。這類交易正展現機構透過場外管道積累，以降低對市場的直接影響。
BitMine激進的累積策略與多數數位資產財庫公司形成鮮明對比，後者因股價跌破淨資產價值而難以集資。即使短線波動巨大，BitMine仍積極擴張乙太坊持倉，顯示他們看好乙太坊長期價值，尤其重視其質押收益與代幣化基礎建設發展。
巨鯨族群主導需求激增
根據Santiment鏈上數據，大型持有者（持有1,000至100,000枚ETH者）於10月累積了164萬枚，價值約64億美元。即便當月價格下跌7%，買盤仍穩定，顯示巨鯨對短線波動不敏感。
BeInCrypto近期數據顯示，持有100萬至1,000萬枚ETH之地址，在11月中4天內共吸納近46萬枚，價值超過16億美元，反映最大持有者認為此時進場更具吸引力。
CoinDesk報導，巨鯨於近期關鍵支撐爆跌時，在$3,247~$3,515間買入394,682枚，合計13.7億美元。累積發生時，成交量暴增145%，顯示機構規模資金正吸收散戶拋壓。
巨鯨累積型態曾多次預示市場底部。 CryptoQuant 分析師 ShayanMarkets 指出，現貨高量搭配巨鯨買盤，往往標誌「趨勢反轉或大浪動前的末端壓縮階段」。
知名投資人槓桿押注
高資產個人投資者同樣在價格下跌時增持乙太坊。台灣音樂人暨數位資產投資者黃立成（鏈上暱稱「Machi Big Brother」）透過Hyperliquid去中心化衍生品平台買進7,400.7枚，價值2,355萬美元。
其持倉平倉價格為$3,040.60，代表他預期乙太坊能穩於該價位之上。他的弟弟（「Machi Small Brother」）則存入5,000枚ETH（約1,590萬美元）與額外保證金，以避免觸發$2,794.71的平倉價。
另一位被追蹤的巨鯨「66kETHBorrow」於跌勢期間加碼16,937枚，值5,391萬美元，總買進已達422,175枚，約13.4億美元。這些大型買盤地址顯示，資深市場玩家認為目前定價低於乙太坊基本面合理價。
投資者修正期間加碼使用槓桿，意味著信心強烈，但若價格續跌也將伴隨更高風險。槓桿倉位多集中於$2,800至$3,050，若引發大規模強平，波動勢必加劇。
$3,150形成有力支撐區
鏈上分析師Ali Martinez回報約2,530,000枚ETH於$3,150區間買入，該價位已成強力支撐。重買單顯示，乙太坊靠近近期交易區間下緣時，需求顯著成長。
$3,150-$3,200區段現為技術關鍵，賣壓一旦跌破則有機會考驗$3,000心理防線；若反彈則強化累積派說辭。
技術分析指出，乙太坊已於長線圖表形成隱藏型多頭背離——價格走低但動量指標並未同步下行，顯示賣壓轉弱，一旦買氣加溫，或有機會強勢反轉。
長期持有人加速出貨
巨鯨持續吸納同時，持有乙太坊3~10年者大幅提升賣出力道。Glassnode 11月14日數據顯示，這些資深持有者以90日簡單平均計算，每日拋售超過45,000枚ETH。
這是一年多來長期持有者最高拋售水準，僅次於2021年2月牛市高峰期。出貨潮於8月底乙太坊自高點回落時開始，意味這一批投資人選擇實現獲利。
每日45,000枚的賣壓，依當前價格估算，約為1億4,000至1億5,000萬美元。參考鏈接。不過，這些籌碼大多被巨鯨接收，主要是獲利了結，而非恐慌性拋售，這些持有者過往買入成本仍有可觀帳面利潤。
長期持有者賣出與巨鯨持續買入，透露出不同的投資策略與時間取向。早期買家落袋為安，新一批機構則相信現價具吸引力，看好未來成長。
持倉累積指標現混合訊號
Glassnode的持有人累積比自十月底以來，從31.27%回落至30.45%，顯示減碼地址多於增持者。該指標衡量增持與減持的地址比例，下降代表拋壓主導。
不過這種散戶保守取態與巨鯨行為形成鮮明對比。小型持有者減碼、等待明確訊號時，大戶則提前布局復甦行情。這種分流顯示資深玩家看見價值或具備承受波動能力，而散戶則觀望。
Santiment的Age Consumed指標，即便Glassnode報告高盛出貨，但長期持有者的幣轉移速度明顯放緩。Age Consumed疲軟意味資深投資人批量離場減少，歷史上有助於遏止進一步下跌。
交易所儲備動態支撐反彈推論
儘管巨鯨大量買進、長持人賣出，乙太坊在各交易所的庫存量仍遠低於往年高點。這代表賣壓即使增加，但多數ETH流向自我託管或去中心化金融協議，而非堆積於交易所待拋售。
這種現象有助累積氛圍發酵。當幣離開交易所，往往反映持幣者預期未來價格走高。交易所庫存持續下滑搭配巨鯨積極收集，使一旦市況回暖，有限供應將迅速助長價格拉升。
穩定幣流入交易所近來亦有所減弱，代表散戶新增買氣減少。目前市場輪由主力巨鯨主導累積。 largely through OTC channels and does not yet reflect broader market participation that could drive sustained price recovery.
網路基本面仍然強勁
Beneath the price volatility, Ethereum's network metrics demonstrate continued health. Daily active addresses remain elevated compared to historical averages, while the network recently achieved throughput of 24,192 transactions per second, reflecting infrastructure resilience.
Fusaka 升級預計將於 2025 年 12 月推出，並引入同儕資料可用性抽樣（PeerDAS），預期可使 Layer-2 交易手續費降低高達 95%。這項技術改進有望推動更多應用，因為 DeFi 和 rollup 應用將大幅受益於更低的成本。
機構對以太坊為基礎的代幣化興趣持續擴大，有多家大型金融機構正於以太坊網路上試行代幣化債券和證券計劃。日益成長的實體資產領域提供了除投機交易之外的基本需求動能。
市場情境與復甦展望
以太坊此次修正發生於整體加密貨幣市場疲弱之際，比特幣也自十月高點下滑。主流加密資產的高度聯動性意味著，以太坊的復甦前景部份取決於比特幣能否建立穩固價格底部。
然而，以太坊透過質押收益與智慧合約功能，具備自身獨特價值主張。當前質押年化收益約為 3-4%，在傳統收益水準仍低迷的環境下，使以太坊成為投資人尋求收益型資產的吸引標的。
過往數據顯示，十一月平均有 6.9% 的漲幅，而 2024 年 47% 的行情則是歷史最強十一月。雖然過去表現不代表未來結果，季節性模式仍暗示本輪修正可能為年底行情鋪路。
最後觀點
市場參與者密切關注以太坊能否守住吸引大量買盤的 $3,150-$3,200 支撐區。若持續跌破該區間，恐將測試 $3,000；若能重新站穩 $3,400-$3,500，則可能意味修正已告一段落。
技術面壓力大致落在 $3,600-$3,650，如能明確突破 $4,000，才可視為完全逆轉自十月高點以來的空頭結構。鯨魚累積提供復甦基礎，但要推動持續上漲，仍需更廣泛的市場參與。
目前鯨魚買進與長線持有者賣出的分歧，造成市場結構罕見，即耐心資本正在建立部位，而早期投資人則實現獲利。這樣的資金從舊手向新興機構持有者轉移，隨著多年持有者拋壓終將釋盡，有可能建立更高的價格底部。
隨著以太坊走過此過渡階段，具備雄厚資本的鯨魚與財庫公司積極布局，顯示成熟市場參與者預期未來價格將走高，儘管短期波動仍會持續。