洲際交易所（ICE），作為紐約證券交易所的母公司及全球 13 家受監管交易所和市場的營運者，目前已進入與 Polymarket 進行 20 億美元投資的高級談判階段。Polymarket 是一個基於區塊鏈的預測市場平台，已成為加密產業中最具創新性的應用之一。
根據 2025 年 10 月 7 日（二）官方公告的消息，這筆 潛在交易 將使 Polymarket 估值達到 80 億至 100 億美元，這是傳統金融機構對加密原生平台最大規模之一的投資，顯示機構對區塊鏈衍生性商品市場的認可度日益提升。
ICE 此時提出投資，正值 Polymarket 準備在與美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 2021 年達成和解後，結束三年暫停迎接重返美國市場的重要時刻。
2025 年以來，該公司在戰略上動作頻繁，包括收購衍生性商品平台 QCEX、取得必要監管批准，現在又獲得龐大機構資金支持，使 Polymarket 積極站在傳統金融、加密創新與衍生性商品監管演變的交會點上。
策略意涵：為何 ICE 重押預測市場
ICE 對 Polymarket 的興趣早已超越單純的財務性投資，這代表著傳統衍生性商品市場和區塊鏈預測平台融合的一場策略賭注。ICE 執行長 Jeffrey Sprecher——他也是將 ICE 從能源交易平台轉型為全球交易所巨頭的傳奇人物——這樣詮釋這筆投資的策略意義：
「這項合作將能為 ICE 和 Polymarket 開啟彼此能獨特服務的跨市場機會。」Sprecher 表示，對於此次合作的潛力充滿期待。這段措辭審慎的聲明透露 ICE 不僅僅打算為 Polymarket 提供資金，更期待雙方在技術、產品開發、市場整合等層面協同合作，發揮各自優勢。
ICE 的市場地位與資產：要感受這項投資的重要性，需明白 ICE 的市場影響力。該公司除了經營全球最大市值的紐約證券交易所，還有 ICE Futures Europe、ICE Futures U.S. 等期貨交易所，涵蓋能源、農產商品、利率、股票指數及外匯等多元標的。
ICE 亦擁有固定收益與數據服務事業、跨多資產類別保證交易的清算機構，以及服務房貸金融產業的技術平台。這套多元基礎設施每年創造數十億美元營收，使 ICE 成為全球最重要的金融市場營運商之一。
預測市場作為衍生性商品創新：從 ICE 的視角來看，預測市場是衍生性商品的自然進化——契約價值取決於事件結果或資產價格等標的。傳統期貨和選擇權讓市場參與者管理風險或投機，預測市場則將此模式拓展至任何可量化結果，包括選舉、企業財報、地緣政治等。
Polymarket 證明了基於區塊鏈的預測市場能吸引大量流動性，提供精確機率判斷，並發揮真實的價格發現功能。該平台的市場預測往往比專業民調或專家分析還精確，顯示當市場激勵機制妥當時，群體智慧可產生寶貴資訊。
對於致力於創建高度流動、具效率風險轉移與價格發現市場的 ICE 而言，Polymarket 提供了一個藉由新技術跨足相鄰市場領域，同時吸引數位原生的年輕族群的契機，這些用戶往往不與傳統衍生性商品市場互動。
Polymarket 的回應：融合機構力量與消費者創新
Polymarket 創辦人暨執行長 Shayne Coplan 形容這次潛在合作，是將 ICE 的機構可信度與營運專業，與 Polymarket 的消費者導向創新與加密原生基礎設施結合：
「與 ICE 合作，能把交易所的機構優勢和 Polymarket 的消費者專長相融合，讓公司有能力為現今投資人提供頂級產品。」Coplan 在宣布中指出。
這種詮釋方式反映了 Polymarket 的策略目標：取得機構合法性、通路資源，建立監管地位的同時，仍維持平台原有的用戶體驗與技術創新優勢。
彌補合法性鴻溝：即使指標數據亮眼、實用性充足，加密平台仍經常受到傳統投資人、監管機關及金融機構的懷疑。與 ICE——這類全球市場基礎設施的代表性權威合作，將為 Polymarket 賦予難以在短期內獨立培養的即時信譽。
這種信譽對 Polymarket 至關重要，尤其是在爭取監管核准、建立銀行關係、洽談數據合作或吸引需嚴格合規的機構投資人等方面，能大大降低他們與未經驗證平台往來的疑慮。
接觸通路與流動性：ICE 擁有與銀行、對沖基金、資產管理人、自營交易商與公司財務部門的廣泛關係，為 Polymarket 產品提供了寶貴的通路。這些經年累積的交情，有望加速 Polymarket 打進傳統加密平台欠缺的機構市場。
此外，ICE 的做市機制與清算基礎建設有助於增強 Polymarket 的流動性深度與營運韌性，提升市場品質，解決預測市場過去面臨的疑慮。
Polymarket 運作機制：區塊鏈預測市場的商業模式
了解 Polymarket 的商業模型與運作邏輯，有助於評估其 80 至 100 億美元估值及 ICE 的投資論述：
二元結果交易：Polymarket 允許用戶針對真實事件二元（是/否）結果進行交易，涵蓋政治、體育、經濟、娛樂、科技、時事等多元主題。每個市場都設定具可驗證標準的問題——例如「到 2025 年 12 月 31 日前，比特幣會否超過 15 萬美元？」、「聯準會會否於 11 月 FOMC 會議降息？」等。
股份定價模式：用戶購買及拋售代表「是」或「否」的股份，價格介於 0 到 1 美元間。價格代表隱含機率——例如「是」股份價格若為 0.67 美元，表示市場判斷事件發生機率約為 67%。事件結束後，正確股份可兌現 1 美元，失敗者則歸零。
此制度自然產生套利機會並激勵有知識的交易行為。如果用戶認為市場機率標價有誤，他可相反下注賺取利潤。這讓群體智慧與財務誘因結合，產生往往比個人專家或傳統預測更精確的機率判斷。
區塊鏈基礎設施：Polymarket 建構於 Polygon——以太坊 Layer-2 延伸方案，具低手續費與高吞吐量，足以支援多市場活躍交易。用戶多以 USDC（美元穩定幣）入金，參與門檻低、全球用戶均可避開外匯風險參與。
區塊鏈架構讓所有交易、持倉公開可查，智慧合約消除對手風險，任何擁有加密貨幣者，不論地域或傳統金融資歷，均可無障礙參與。
結算與預言機系統：市場結算——確定事件結果、分派獎勵——是操作關鍵挑戰。Polymarket 採去中心化結算，由指定結算者常用 UMA Protocol 預言機，根據預設標準判斷結果。若判定有爭議，用戶可啟動爭議解決機制，保障公正性和正確性。
近期平台擴張與產品發展
Polymarket 於 2025 年積極擴展產品線，展現平台從單一政治市場蛻變為涵蓋各類可量化事件的全方位預測工具：
企業財報預測：平台近期新增企業財報結果市場，允許用戶針對上市公司業績是否優於、符合或不及分析師預期進行交易。這類市場直接與傳統選擇權市場競爭，其中... Here is your translation in the requested format. All markdown links have been skipped for translation as instructed:
機構投資人表達與收益相關的觀點，代表 Polymarket 希望同時服務專業交易員與散戶參與者的野心。
收益市場需要複雜的結算機制，以及與財報發布時機緊密協調，但它們觸及到一個龐大的可服務市場——全球每季的財報季在股票與期權市場產生數兆美元的交易量。
比特幣存款：Polymarket 現已接受比特幣存款，作為其主要 USDC 基礎建設的補充，擴大了持有加密貨幣旗艦資產用戶的可及性。此整合反映出 Polymarket 認知到比特幣持有人是一個具潛力的大型用戶群，他們可能偏好持有主要加密貨幣，而非將其轉為穩定幣來參加平台活動。
活動類別擴增：除了核心的政治與金融市場外，Polymarket 已多元化進入娛樂（頒獎典禮結果、票房表現）、科技（產品發布時機、公司公告）、氣候事件（溫度記錄、極端天氣）及地緣政治發展（外交突破、衝突升級）等領域。這種多元化降低了集中風險，也展示了預測市場在幾乎所有有可驗證結果的領域上的適用性。
合規之路：從 CFTC 和解到重返市場
Polymarket 與美國監管機關的關係，代表加密貨幣衍生品監管史上的一個重要發展，亦樹立了主管機關可能如何看待基於區塊鏈的預測市場的先例：
2021 年 CFTC 和解案：2021 年 1 月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）指控 Polymarket 經營未註冊的衍生品交易所，並未遵守多項衍生品市場相關法規。CFTC 指出，Polymarket 曾向美國客戶提供有關商品價格及其他事件的二元期權，卻未適當註冊或合規。
Polymarket 最終未承認或否認不法行為並達成和解，支付 140 萬美元民事罰金，並同意在達成妥善註冊及合規之前，停止向美國人提供服務。此案為 CFTC 針對基於區塊鏈的預測市場早期執法行動之一，確認此類平台屬於主管機關對衍生品市場的管轄範圍。
三年美國市場缺席：和解後，Polymarket 封鎖美國 IP 並落實地理限制，阻止美國用戶存取平台。此期間適逢加密貨幣市場爆炸性成長及主流社會對預測市場愈發關注——特別是 2024 年美國總統大選期間，儘管美國用戶無法直接參與，Polymarket 市場仍吸引大量媒體關注。
美國市場的缺席使 Polymarket 面臨戰略抉擇：要不繼續僅服務國際用戶、放棄美國市場，要不就投入龐大成本與複雜程序，取得合規以重返美國市場。
QCEX 併購與合規批准：2025 年夏天，Polymarket 收購了 QCEX，一家具備 CFTC 認證的衍生品清算組織與合約市場。此舉使 Polymarket 獲得既有的監管執照與基礎設施，可依規定向美國用戶提供衍生品產品。
這種收購策略在加密貨幣產業屢見不鮮——透過購併現有持牌公司，而非自行從零申請新執照。藉由取得 QCEX 執照，Polymarket 等於獲得在美國衍生品市場合法營運的「鑰匙」，前提是持續合規。
據報導，公司已取得推出美國服務所需的監管批准，但具體運營細節、產品內容與上線時程仍未明朗。ICE 的參與或可借助其監管專業、合規基礎與政治資源，加速美國推廣流程。
高曝光市場與政壇連結
Polymarket 透過多個高知名度市場獲得主流關注，展現預測市場的實用性：
美國總統大選市場：Polymarket 的 2024 年總統大選市場創下前所未有的交易量與媒體曝光，各類選戰相關結果的總交易金額達數億美元。這些市場能根據新資訊隨時即時更新機率評估，往往比傳統民調更具即時性與細緻度，不必等週期性調查發布才更新。
平台的選舉市場吸引了具備專業能力的參與者，包括政治幕僚、數據分析師及專業交易人，他們運用自有研究及資訊優勢部署大量資本。許多觀察家認為，這些市場的準確性比專業預測或準確率整合民調都來得高。
川普家族投資：2025 年 8 月，Polymarket 獲得 1789 Capital（由小唐納·川普創立的創投公司）數百萬美元投資。前總統之子也加入 Polymarket 顧問團，使平台與美國最具影響力的政治家族之一建立直接連結。
此舉引發爭議，因 Polymarket 涉及多項川普相關的政治預測市場，外界質疑是否有潛在利益衝突或資訊優勢。不過這也讓市場解讀為政治背書，暗示重要共和黨人士對預測市場持正面態度——這信號在監管審查不只著重法規層面，也牽涉政治考量時，格外重要。
與川普家族的連結，可能在 Polymarket 與政策制定者互動、推動重返美國市場時發揮戰略優勢。
傳統金融匯流：更大的趨勢
ICE 有意投資 Polymarket，成為傳統金融機構對加密原生平台參與的最新、最大例證：
前例交易：包括富達、 高盛、摩根大通等大型金融機構，近年來開設加密貨幣交易、託管及投資產品。但這些業務多集中於現貨交易或比特幣衍生品，鮮少涉及預測市場這類新型應用。
ICE 願意投入 20 億美元投資加密原生平台，而非自行打造競爭基礎設施，代表其意識到創新越來越常源自傳統體系之外，併購或合夥比自行發展更有效率。
衍生品市場演進：過去數十年，傳統衍生品市場發展重大變革——電子化交易、演算法造市、散戶參與都已改變了原本屬於機構專屬領域的遊戲規則。預測市場是這場「金融民主化」的自然延伸，讓任何人都能透過簡便的界面表達對事件機率的看法。
ICE 可能意識到，如今年輕族群多透過手機應用程式消費金融服務，並期望內建加密支付、社群功能及流暢體驗，而這些正是傳統衍生品平台難以提供的。Polymarket 消費者友善的介面及加密原生基礎設施，或能為衍生品市場現代化提供範例。
估值解析：8-10 億美元的合理性
ICE 擬議對 Polymarket 的 80-100 億美元估值，值得探討其基本面是否支持此價格：
營收與獲利能力：預測市場通常透過交易手續費或買賣價差產生收入。雖然 Polymarket 未公布詳細財務數據，但據稱其主要市場總交易量已達數十億美元，暗示具備可觀的營收潛力。
然而，預測市場利潤率通常偏低，還需負擔技術基礎建設、結算機制、客服與法規遵循等大量開支。Polymarket 能否在規模化後獲利尚屬未知，但能持續吸引成長資本，代表投資人預期未來可獲利，即便當前仍未轉盈。
同業比較分析：傳統衍生品交易所的估值通常數倍於營收，反映出其高進入門檻、法規護城河、穩定收入與規模化操作槓桿。CME Group 經營全球重要衍生品交易所，市值超過 800 億美元，年營收約 50 億美元——即 16 倍營收本益比。
假如 Polymarket 年營收達 5 億美元（根據交易量及費率推算合乎情理），則 80-100 億美元估值約為 16-20 倍營收，與傳統交易所相當。但這假設前提是 Polymarket 能建立並持續維持此等營收水準，同時妥善因應競爭、監管與技術挑戰。
---Growth Potential and Strategic Value:
或許更重要的是，ICE 的估值很可能反映了市場對於 Polymarket 未來成長動能與策略價值的預期，而非僅僅是當前的財務指標。如果預測市場即使只捕捉到傳統衍生性商品成交量的一小部分，同時透過區塊鏈技術切入全新市場領域，其可開發市場規模將足以支持更具野心的估值。
此外，具有策略意涵的收購方往往會支付超越單一估值的溢價，尤其當標的公司能為其現有營運帶來互補的能力、技術或市場地位，進而產生協同效益時更是如此。
Final thoughts
雖然 ICE 的投資對於基於加密貨幣的預測市場來說是一個具有里程碑意義的背書，但重大挑戰依然存在：
- Regulatory Uncertainty:
儘管已有所進展，區塊鏈衍生性商品的監管框架仍未完善。未來監管變動有可能限制產品內容、提高合規成本，或因市場准入受限而動搖其商業模式。 - Market Liquidity and Depth:
預測市場需具備充沛流動性才能有效運作並吸引嚴肅參與者。Polymarket 能否在眾多同時進行的事件中維持深度且高效率的市場、並在既有強勁對手競爭下勝出，仍有待觀察。 - Technology Risk:
智慧合約漏洞、預言機操控或區塊鏈底層架構失效，都可能動搖平台的完整性與用戶信任。妥善管理這些技術風險需持續投入資源並具備高階技術能力。 - Competition:
預測市場若獲成功，必然會吸引資金雄厚的新創公司和既有的衍生性商品平台加入競爭。在快速演變的市場中維持競爭優勢，需不斷創新並靈活調整策略。
就目前而言，全球最受尊重的金融市場營運商之一所提出的 20 億美元投資，已為基於區塊鏈的預測市場帶來極大肯定，也讓 Polymarket 在重返全球最大、最成熟的衍生性商品市場之際，坐穩類別領導者地位。這項野心勃勃的布局最終能否為雙方帶來回報，還要取決於執行力、監管演變，以及未來市場是否買單。