在經歷近月來最猛烈、由強制平倉所驅動的下跌後，加密市場正出現初步穩定跡象，但分析師指出，此番拋售代表的是更深層的結構轉變，而不只是單純的波動性飆升，因為 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 正愈來愈多地以對宏觀敏感的風險資產方式交易。
比特幣在一度逼近 60,000 美元後，反彈至接近 67,000 美元；以太幣則從早先高點回落約 40% 後，重新站回約 1,900 美元附近。
此次反彈發生在一波強制去槓桿浪潮之後，該浪潮在短短 24 小時內就抹去 24 億美元的槓桿頭寸，依據 CoinGlass 的數據，這次事件已位列史上規模最大的平倉潮之一。
市場參與者表示，此番大規模去槓桿顯示投降式拋售的動能可能已接近耗盡，即便與宏觀經濟數據及政策不確定性相關的風險仍然居高不下。
槓桿重置主導價格走勢
近期價格下跌多半是由槓桿因素驅動，而非對加密貨幣長期前景的基本面重新評價。
尤其是以太幣，成為這波調整中承壓最重的資產，其衍生性商品部位急劇縮水，未平倉合約僅剩去年 12 月底水準的大約 61%。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 表示，以太幣跌破 2,000 美元，反映出持續的賣壓，且在槓桿去化與流動性受限的放大作用下更加明顯。
他指出，當具心理意義的重要價位被跌破時，大戶與結構性產品可能會加速下跌走勢，將價格壓低到遠低於基本面所能合理解釋的水準。
目前以太幣的交易價格約較五個月前創下的歷史高點低了約 60%，而比特幣則在 2023 年突破前所未見的長期技術支撐附近徘徊。
Kennis 表示，在比特幣測試其 200 週指數移動平均線後，市場正密切關注是否會出現局部底部成形的跡象，特別是在比特幣身上。
宏觀力量成為主導
分析師普遍認為，這波拋售與其說是由加密市場內部壓力導致，不如說是更廣泛的「風險資產減碼」環境所驅動。
較高的實質利率、偏緊的流動性，以及市場再度聚焦聯準會資產負債表的緊縮，均對各市場中的高貝塔資產形成壓力。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣本輪回調伴隨著資金轉向更安全且流動性更佳的資產，例如美國公債與現金。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，反映的是短期防禦性佈局，而非機構資金的結構性撤出。
儘管出現淨流出，ETF 持有的比特幣仍約占其總市值的 6.3%，顯示即便短期資金流動波動，機構部位仍具相當規模。
以太幣與主要山寨幣的走勢已愈來愈緊密跟隨比特幣，大型代幣間的相關性大幅高於 2025 年的平均水準。
Ianeva 表示，這顯示市場愈發由宏觀與流動性因素主導，單一項目的敘事重要性已低於整體金融環境。
表面波動之下的穩定跡象
儘管價格依然劇烈波動，部分指標顯示市場結構可能正在改善。
以太幣的資金費率已轉為略為正值，未平倉合約趨於穩定，而在最近一輪清洗後，衍生品部位看起來也更為有序。
即便不確定性仍然居高不下，比特幣隱含波動率已從近期高點回落。
買權／賣權比率與資金費率開始回歸正常，顯示最具攻擊性的投機部位可能已多數被出清。
Abra 創辦人兼執行長 Bill Barhydt 將當前環境形容為「反一切交易」，由政策不確定性、加密立法延宕與政府缺乏提供流動性所驅動。
不過，他也表示，目前條件已類似於近年來最超賣的比特幣技術形態之一。
「我們認為到現在為止，大致已演變得差不多了，」Barhydt 說道，同時補充，雖然仍不能完全排除比特幣再度跌破 60,000 美元、出現最後一波投降性殺盤的可能，「但底部很可能已經出現，或非常接近。」
從循環交易到宏觀資產
分析師警告，任何可持續的復甦，可能都將仰賴宏觀層面的催化因素，而非僅憑技術性反彈。
即將公布的美國通膨數據、就業市場指標與央行前瞻指引，預計將在未來數週內塑造各類資產的風險偏好。
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