在經歷近月來最劇烈、由爆倉主導的下跌後，加密貨幣市場出現早期穩定跡象，但分析師表示，此番拋售標誌著更深層的轉折，而非單純的波動性飆升，因為 Bitcoin (BTC) 與 Ethereum (ETH) 日益以對宏觀敏感的風險資產邏輯交易。 比特幣在短暫逼近 60,000 美元後回升至 67,000 美元附近，而以太幣則在早一月高點回落約 40% 之後，自急跌中反彈至約 1,900 美元一帶。
這波反彈緊隨一輪強制去槓桿風暴，其在短短 24 小時內抹去 24 億美元槓桿部位，根據 CoinGlass 數據的統計，本次事件已躋身史上規模最大的爆倉潮之一。
市場參與者表示，這次去槓桿的規模顯示投降性拋售的動能可能接近耗盡，即便與宏觀經濟數據及政策不確定性相關的風險仍維持在高檔。
槓桿重置主導價格走勢
近期的跌勢多由槓桿因素推動，而非對加密長期前景的基本面重新評估。
尤其是以太幣，成為這輪調整的主要受害者，隨著未平倉合約降至去年 12 月底水準的約 61%，衍生性部位急劇縮水。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 表示，以太幣跌破 2,000 美元，反映的是持續的賣壓，並被槓桿去化與流動性受限所放大。
他指出，當心理關卡被跌破時，大額持有者與結構性產品往往會加速下跌走勢，使價格跌至低於單純基本面所能解釋的水準。
目前以太幣距離五個月前創下的歷史高點約跌逾六成，而比特幣則徘徊在 2023 年突破行情前未曾見過的長期技術支撐區附近。
Kennis 表示，在比特幣測試其 200 週指數移動平均線後，市場正密切關注特別是比特幣是否出現局部底部成形的跡象。
宏觀力量取得主導權
分析人士一致認為，此輪拋售與其說是加密市場自身壓力，不如說更反映廣泛的避險情緒。
較高的實質利率、更緊縮的流動性，以及對聯準會縮表的再度關注，拖累了各類市場中的高貝塔資產。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣的回撤，與資本轉向美國公債與現金等更安全、流動性更佳資產的行為同時發生。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，這更像是短線防禦性調整，而非機構結構性撤出。
儘管出現資金流出，ETF 持有量仍約占比特幣整體市值的 6.3%，顯示即便短期資金流向波動，機構曝險仍具相當規模。
以太幣與主要替代幣的走勢愈發與比特幣同步，大型代幣間相關性已遠高於 2025 年平均水準。
Ianeva 表示，這顯示當前市場更受宏觀及流動性驅動，單一敘事的重要性已不如整體金融環境。
表面波動之下的穩定跡象
儘管價格仍然劇烈波動，一些指標已顯示市場結構可能正在改善。
以太幣資金費率已微幅轉正，未平倉合約趨於穩定，衍生品部位在近期清洗後看起來也更為有序。
比特幣隱含波動率自近期高點回落，即便不確定性仍居高不下。
賣權/買權比例與資金費率開始正常化，顯示最激進的投機部位可能已大致被清除。
Abra 創辦人暨執行長 Bill Barhydt 將當前環境描述為一種「反一切交易（anti-everything trade）」，由政策不確定性、加密立法延宕，以及政府端流動性不足所推動。
不過，他指出，目前條件已接近多年來最超賣的比特幣配置情境之一。
「我們認為大部分調整在此時點已大致完成，」Barhydt 說，同時補充，雖然不能排除最終再度跌破 60,000 美元的投降式下殺，「但底部很可能已經出現，或非常接近。」
從循環交易到宏觀資產
分析師警告，任何持續性反彈，很可能需要宏觀催化因素，而非僅靠技術性反彈支撐。
即將公布的美國通膨數據、就業市場指標以及央行前瞻指引，預期都將在未來數週內形塑各類資產的風險偏好。
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