根據 CoinGecko 數據，2025年10月6日（週一）晚間交易時段，加密貨幣市場總市值創下4.4兆美元歷史新高。
此次歷史高點主要由比特幣飆升至12.6萬美元新高推動，這再度引發社群對長期期待的「山寨幣季」是否終於來臨還是仍在醞釀的討論—即山寨幣表現大幅超越比特幣的時期。
這一成就標誌著加密市場總價值的顯著擴張，自2025年1月1日以來已有超過1兆美元資金湧入該領域。
今年以來，加密貨幣市場整體上漲30%；不過，值得注意的是，2025年黃金表現勝過加密資產，漲幅達50%，已接近其每盎司4,000美元的歷史新高。
比特幣主導率與山寨幣季分界線
儘管比特幣衝上12.6萬美元吸引各界關注，市場分析師已將目光聚焦於比特幣主導率（即加密總市值中比特幣的占比），這一指標是判斷資金是否自比特幣流向山寨幣、進入山寨幣季的重要參考。
市場技術分析師KALEO指出，比特幣主導率自9月中旬以來上升約2%，近期則開始盤整並顯現回落跡象。KALEO在市場評論中表示：「如果主導率如預期持續下滑，支撐跌破約50%後，山寨幣季最瘋狂部分將會展開。我們可能還在早期階段，不過無論如何山寨幣季已來臨。」
這個50%的門檻屬於心理與技術雙重參考，因此常與山寨幣行情起飛同步出現。當比特幣主導率跌破該標準，代表山寨幣已佔據市場超過一半價值，通常伴隨山寨幣大幅走強、投資人熱衷主流幣以外項目的情況。
不過，多項山寨幣季指標呈現的情勢比單一主導率指標更為細緻。Blockchain Center（69分）、Bitget（55分）、CoinMarketCap（62分）、CryptoRank（63分）等專業指數顯示，目前均未達到山寨幣季典型的75分以上水準。這些指數綜合相對表現、交易量分布、市場廣度等，評估山寨幣是否持續超越比特幣。
美元走弱成為風險資產上漲催化劑
分析師 Daan Crypto Trades 補充將加密市場近期表現置於宏觀經濟脈絡下。他指出，雖然總市值創4.4兆美元歷史高點，但距2024年高點3.9兆美元僅高出約12%。這一和前高點相比溫和的漲幅，若以匯率變動觀察則意義重大。
美國美元指數（DXY）衡量美元對主要貨幣的強度，自2024年加密市場高點以來下跌約12%。此消彼長的關係說明，美元貶值在推高加密貨幣和其他風險資產價格中扮演了重要角色，並非市場僅憑內部動力上衝。
Daan Crypto Trades指出：「過去一年，幾乎是每一種風險性資產都被推高。」顯示美元走弱為替代性資產與高風險投資創造有利氛圍。這反映了全球金融市場的整體趨勢，美國財政疑慮、國債高漲及持續通膨，致使投資信心轉向對抗美元貶值。
他的艾略特波浪（Elliott Wave）分析認為，市場自四月低點起先經歷一波反彈，五月和六月盤整延續；目前預計將進入「第三波」以山寨幣為主的主升段，「未來的行情將非常驚人」。艾略特波浪理論研究市場心理與價格循環，慣常認為第三波動幅最大也最持久。
主流山寨幣表現帶動行情擴散
週二亞洲時段交易顯示，比特幣以外的其他主流加密幣普遍上漲，呼應山寨幣季景氣擴散。
以太幣（ETH）：市值第二大加密貨幣，當日上漲4%，報價超過4,700美元。以太坊作為最大智慧合約平台、DeFi、NFT監層及多種區塊鏈應用的基石，地位重要。其離2021年底高點5,200美元仍差約10%，如現有動能持續，有望再創新高。
幣安幣（BNB）：幣安交易所生態系統原生代幣表現亮眼，單日漲幅逾5%，亞洲時段衝上歷史新高1,248美元。這一里程碑尤為關鍵，過去比特幣多為在前高區間盤整再攻，而BNB則是全新高價。BNB強勢源於其在幣安生態的多層效用，包括手續費折抵、參與新幣發行及鏈上應用。
狗狗幣（DOGE）：元祖迷因代幣上漲5.5%，報0.266美元，顯示社群型代幣的投機人氣依然旺盛。狗狗幣雖短少平台幣的應用性，卻以高辨識度與廣大社區支持作為市場情緒的風向球。
鏈鏈（LINK）：主要區塊鏈預言機代幣勁揚7.7%，至23.50美元。市場愈加肯定預言機基礎設施連接智慧合約與現實世界的作用。LINK 上漲顯示投資人開始配置具明確應用價值與網絡效應強的幣種。
Plasma（XPL）：於市值前百的加密貨幣中表現最突出，上漲17%至1.04美元。這類中小型幣暴漲，通常出現在牛市中後段，代表投資人轉向尋求更高風險和回報的資產。
歷史脈絡與市場週期階段
當前市場環境類比過往加密牛市，特別是2017年與2021年比特幣與山寨幣先後創歷史高點後再大幅回檔。理解本輪週期所處位置，有助於投資人評估機會與風險。
2017年牛市相似之處在於：比特幣率先帶動行情突破且吸引主流關注，後續資金再流向山寨幣，於週期後段帶來數倍、數十倍漲幅。以太坊當年從低點至高點漲幅超過一百倍，更多小型專案升勢更為誇張，而後2018年大幅修正。
2021年週期同樣延續類似結構，但機構參與度及基礎建設更為完善。比特幣於2021年11月曾漲至約69,000美元，以太坊同時期亦達5,200美元高點。多數山寨幣於牛市末端翻倍上升，隨後進入長達一年以上的熊市。
本輪週期特色亮點為現貨比特幣ETF帶動機構空前進場、主要司法轄區監管環境更明確、加密基建日趨成熟，涵蓋借貸、衍生品、託管等服務。這些新發展說明儘管歷史可作參考，但市場根本結構已異於過去。
比較績效：加密 vs. 傳統資產
雖然加密市場今年來漲幅達30%，但與傳統資產相比仍顯相形見絀。2025年黃金大漲50%，逼近4,000美元／盎司，明顯跑贏加密市場。這一亮眼表現反映地緣政治動盪、通膨疑慮及法幣貶值風險等因素推動黃金作為傳統避險資產的再度受到青睞。
黃金的領漲勢頭，也對比特幣取代黃金成為首選避險資產的論述帶來了挑戰。 currency。相反地，目前的市場動態顯示，這兩種資產受惠於相似的宏觀經濟順風，投資人傾向在多種非法幣價值儲存資產之間分散配置，而非在它們之間做單一選擇。
美國股票市場在2025年同樣表現亮眼，主要指數在企業獲利強勁以及預期經濟持續成長的助力下，均錄得雙位數漲幅。股票、黃金和加密貨幣齊漲，顯示當前環境中資金充裕，投資人也更願意跨資產類別配置資本——這種情況過去對風險資產通常有利，但同時也引發了對可持續性的質疑。
技術與基本面因素支撐後市走揚
除了美元走弱之外，還有多項因素有助於加密貨幣持續上漲，以及潛在的山寨幣季（altseason）發展：
機構基礎設施成熟：受監管的比特幣和以太幣現貨ETF設立、傳統金融機構擴大提供託管解決方案，以及衍生商品市場發展，使專業投資人能透過熟悉的框架參與加密貨幣。這些基礎設施的進展降低了機構入場門檻，形成了除散戶投機之外的穩定需求來源。
監管明朗化：美國證券交易委員會（SEC）持續釋出指引和法院相關裁決，讓主要司法管轄區的監管框架逐漸清晰，明顯減少了先前阻礙機構資金入場的不確定性。雖然相關規範尚未完備，但整體趨勢是更進一步承認加密貨幣是一項正規資產類別。
網路發展：主要區塊鏈平台持續技術升級，例如以太坊各項升級案、Layer-2 擴容方案實現主流採用，以及新興平台在可擴展性與功能性方面展現創新。這些進展增強了支撐加密貨幣估值的實用性基礎。
全球採用趨勢：加密貨幣的普及持續在全球擴大，尤其在新興市場表現突出，當地普遍面臨匯率不穩、通膨以及傳統金融服務受到限制，數位資產在這些地區有明顯需求。
風險與考量
即使市場氣氛偏多，仍有多項風險需要留意：
- 估值疑慮：總市值達4.4兆美元，加密貨幣估值高企，若無持續資本流入或實質應用成長，這種高位可能難以維持。歷史顯示，一旦動能反轉，加密市場往往會出現明顯修正。
- 宏觀經濟不確定性：美元走弱雖有助推升加密貨幣，但聯準會政策變動、通膨異動或地緣政治事件，皆可能導致宏觀環境劇烈變化。
- 技術面過熱：多項技術指標顯示，加密貨幣市場，尤其是規模較小的山寨幣，已接近過熱狀態，歷史上這種時刻常出現盤整。
- 監管風險：雖然監管態勢逐步明朗，但整體環境仍具不確定性，未來也有可能出現不利發展，影響市場情緒。
前景展望與關鍵觀察
隨著加密貨幣總市值攀升至4.4兆美元，未來幾週將成為觀察市場是否能持續山寨幣季，或只是短暫衝高、即將進入盤整的關鍵時刻。
需要關注的主要指標包括比特幣主導地位走勢、山寨幣季指數讀數、市值各級別間的相對表現，以及影響風險資產偏好的宏觀經濟大環境。
對投資人來說，目前市場既是機會，也是風險。歷史經驗提示，山寨幣季期間仍有豐厚利潤可尋，但市場過度投機時，選擇合適的退場時機難度也會大幅提升。
正如過往在加密貨幣市場，審慎的風險控管和對波動的現實期待，始終是無論近期走勢如何都不可或缺的原則。