Bitcoin 本週衝上歷史新高，突破123,000美元大關。不過，儘管華府的監管趨於明朗，分析師指出，機構投資者大致仍在觀望。這波加密貨幣漲勢，主要由散戶投資者與企業金庫買盤帶動，而非以往穩定傳統金融市場的養老基金與捐贈基金。
重點摘要：
- 比特幣ETF資產中，長期機構投資者如養老基金占比不到5%
- 企業持有比特幣自2024年7月起大增120%，達859,000枚
- 美國新聯邦法案有望提供機構參與所需的監管架構
美國眾議院於週四通過重要加密貨幣法案，包括針對與美元掛鉤的穩定幣設立監管框架，預期川普總統將於週五簽署。另有兩項加密貨幣相關法案也已通過眾議院，將送交參議院審議。
「就機構持有而言，我們還在非常前期的階段，」數位資產投資公司21Shares的研究主管Adrian Fritz說。他指出，雖然價格大漲，市場仍以散戶為主。
Fritz計算，養老基金及捐贈基金僅持有所有現貨比特幣ETF資產的5%以下。另有約10%至15%歸屬對沖基金或財富管理公司，但這些公司多為高資產散戶客戶購買基金，而不是為機構資產配置。
企業金庫引領機構參與
最大的機構需求來自於上市公司將部分資金改投入比特幣。這些企業（以MicroStrategy與GameStop等公司為首）現在將大量加密貨幣納入資產負債表，取代部分傳統現金儲備。
根據eToro加密分析師Simon Peters，全球上市公司自2024年7月起比特幣持有量增加了120%，現已擁有89萬枚（約占比特幣總發行量2,100萬枚的4%）。
MicroStrategy的股價去年已大幅超越比特幣本身漲幅，許多投資人認為該公司股票可作為傳統金融市場內部的加密貨幣間接曝險。該公司未對置評請求作出回應。
Bitwise資產管理研究分析師Juan Leon表示，這些企業金庫買盤已成為近期需求主力，超越傳統機構投資者。企業為購入比特幣積極發行新股和可轉債，試圖複製MicroStrategy的高額回報。
不過，分析師警告，若比特幣跌破90,000美元，約半數企業金庫的比特幣部位恐將陷入虧損。
監管明朗有助釋放機構需求
新的聯邦法規將為機構投資人涉足加密市場提供所需監管架構。最重要的法案為Genius Act，該法案針對快速成長的數位資產穩定幣市場設立規則。
美國主要銀行，包括美國銀行與花旗集團，正開發自家穩定幣產品。另一項法案則將明確定義數位商品，並釐清監管機關角色，有望降低過去阻礙機構入場的障礙。
「以其本質來看，養老基金和其他長線投資者會是最慢入場的一群，」Fritz說。TP ICAP全球數位資產聯合主管Simon Forster預測，2026年前會有越來越多機構主動參與加密市場。
儘管機構參與度有限，加密ETF需求近月大幅增加。根據Bitwise數據，全球加密貨幣ETF上週淨流入達40億美元，為今年新高。著名機構投資者如威斯康辛州投資委員會、阿布達比Mubadala主權基金及對沖基金Millennium Management等均有透露持有加密ETF。
Vanda Research的數據指出，散戶購買加密貨幣與幣價漲幅有高度關聯，2024年川普勝選後及近期上漲期間出現大量買盤。加密貨幣總市值目前為3.9兆美元，較大選前成長近68%。
市場表現反映散戶主導
比特幣今年漲幅約25%，大幅超過標普500指數6.5%的增長。其他加密貨幣表現不一，乙太幣上漲2%，XRP漲幅近40%。
加密資產與傳統市場之間的表現差異，凸顯數位資產交易仍由散戶投資者主導。分析師認為，雖隨著監管清晰，機構參與可望提升，但這波行情現階段仍主要由個人投資者與企業金庫策略推動，而非養老基金等大型機構的資產配置。