Tether 的 USDT 穩定幣發行，十年來始終與比特幣價格周期密切呼應，牛市時通常會有大量增發，市場修正後則銷毀，根據區塊鏈分析公司 Whale Alert 的數據。
重點摘要：
- 資料顯示 USDT 增發經常與比特幣行情上漲同時發生，尤其明顯出現在 2024 年底的漲勢中
- USDT 銷毀普遍出現在市場下跌後，充當確認角色而非預測指標
- 專家對這種關聯性是否會持續存疑，因為穩定幣用途愈來愈多元，監管壓力也在增加
作為全球市值最大的穩定幣，其與比特幣表現的關聯長期受到加密市場關注。
USDT 市值已超過 1,440 億美元，成為加密市場流動性關鍵工具，亦被認為代表更廣泛資金流入的指標。
Whale Alert 的長期數據強化了 USDT 發行與比特幣價格走勢高度同步。雖然分析師對「增發是否推動價格上漲」，或僅反映市場需求分歧，因果關係仍爭論不休。
加密研究員 Mads Eberhardt 指出，歷史上穩定幣供給增加，常與加密市場正向表現相關。「但需注意近幾個月並未見此相關性。」Eberhardt 補充：「隨著穩定幣在非加密用途的採用擴大，這種關聯預期會逐步減弱。」
近期增發與比特幣上漲同步
數據顯示，2024 年底比特幣從 10 月 25 日的 66,700 美元急升至 12 月 16 日超過 106,000 美元，期間伴隨多次大規模 USDT 增發。
首次顯著增發發生於 10 月 30 日，當天比特幣觸及 72,000 美元後短暫回檔，Tether 此時增發 10 億美元。隨著比特幣 11 月初由 65,000 美元漲至 75,000 美元，Tether 於 11 月 6 日再次增發 60 億美元。
接下來三天，比特幣溫和上漲，USDT 又以兩批形式增發共 60 億美元，推動比特幣強勢拉升至 88,000 美元。
11 月 18 日 60 億美元的新一批增發，標誌著比特幣再度啟動上攻，11 月 22 日前推升至近 99,000 美元。同期 Tether 三次增發共 90 億美元。11 月 23 日最後增發 70 億美元，隨後比特幣雖短暫整理，但到 12 月 17 日還是漲至 106,000 美元新高。
區塊鏈分析公司 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 認為，雖然表面上 USDT 與比特幣價格周期仍有相關，但其影響力正逐漸減弱。「如今注入比特幣市場的新資金，大多來自 MSTR 及 ETF，主要流向 Coinbase BTC/USD 市場或場外桌面。」他對 Cointelegraph 表示。
「穩定幣已非判斷比特幣行情走向的重要指標，」他補充道。「事實上，交易所持有的穩定幣總量低於 2021 牛市高點。」
許多案例中，最大量的增發是價格動能已經展開後才出現。比方說 11 月 6 日 60 億美元的增發，是比特幣從 65,000 美元反彈至 75,000 美元後發生。11 月 18~23 日間共超過 150 億美元增發時，也正值行情急速上揚，而非預先於漲勢前啟動。
當然仍有明顯例外：11 月 13 日附近兩批合計 70 億美元、以及 11 月 23 日單次 70 億美元的增發，皆於隨後出現新一波行情，顯示部分大筆增發可能提前反映或助推價格突破。
「如今新發行穩定幣流動性多用於國際貿易結算，或將比特幣盈利轉成現金型流動資產，提升市值本身－未必反映新資金進場，」Ju 解釋。
銷毀發生於回檔後
相反地，每當 USDT 銷毀（即從流通中移除代幣）常出現在行情回檔或之後，說明贖回通常是跟隨價格下跌，而非提前出現。
2024 年 12 月比特幣突破 106,000 美元後的數週內，此現象極為明顯。比特幣於 1 月至 3 月回落期間，USDT 接連多次大量銷毀。
2024 年 12 月 26 日，USDT 銷毀 36.7 億美元，當時比特幣從約 106,000 美元跌至 95,713 美元。四日後，又有 20 億美元銷毀，伴隨比特幣續跌向 92,000 美元。
這一規律在 2025 年 1 月 10 日短暫逆轉，當時 USDT 增發 25 億美元，隨後比特幣重新反彈站回 106,000 美元。2 月 28 日，隨比特幣從高點回落至約 84,000 美元，又有 20 億美元 USDT 銷毀。
不同於增發，USDT 銷毀很少在下跌前超前發生，更多是對既有行情的確認，因此有助於追蹤行情回檔過程，但難以即時判斷高點。
USDT 發展全程都觀察到此規律，例如 2022 年 6 月 20 日創紀錄的 200 億美元銷毀，發生於比特幣從 65,000 美元跌至 21,000 美元期間。
專家也提醒，不應將 USDT 銷毀視為明確指標。「目前未有證據證明銷毀和行情頂部有關，亦無落後指標效果，」資產管理公司 Blockrise 創辦人及執行長 Jos Lazet 對 Cointelegraph 表示。
監管變化將改變關係
雖然歷史數據明確呈現 USDT 供給與比特幣價格間具有關聯，但產業目前未獲直接證據，證明 USDT 增發會直接影響比特幣價格。
「僅用 USDT 供給（或增發）與某一交易量直接關聯，是不切實際的，因大部分穩定幣交易發生在中心化交易所，主要圍繞比特幣，」Lazet 指出。「可觀察到的是，大多數交易量和比特幣相關，且比特幣主要以 USDT 交易，但難以直接建立明確的因果關聯。」
USDT 發行與比特幣的連動性，或將因監管動態產生變化。歐盟 MiCA 試圖對穩定幣發行加強法規遵循，導致部分交易所下架 USDT。
美國最新提案也可能重塑 USDT 這類中心化穩定幣的發行、擔保與贖回方式。監管收緊可能讓發行方彈性降低，或促使更多資金轉向合規替代品。
同時，穩定幣市場競爭日益激烈。強調合規的 USDC 擺脫矽谷銀行危機後，市值從 560 億美元降至 240 億美元，再創歷史新高突破 600 億美元。
去中心化穩定幣如 Dai，則因為抗審查和透明特性，在用戶間逐漸受到青睞。
結語
Tether 對比特幣及廣義加密貨幣市場仍具舉足輕重地位，但這種關聯性正逐漸演變。USDT 增發及銷毀是否仍能做為資金流指標，將取決於未來監管變革、用戶偏好與基礎設施發展如何左右生態系統。
隨著加密貨幣市場走向成熟，機構入場增多，ETF 等受監管工具興起，穩定幣發行和比特幣價格的歷史關聯或將因此趨弱，快速變化市場也可能展現全新動態。