國會將制定穩定幣監管框架的新法案，這可能會從根本上改變29兆美元美國國債市場的部分領域，尤其是用於支持這些美元掛鉤加密貨幣的短期國債。預期中的法案將讓穩定幣合法化，同時隨著加密市場與傳統金融日益融合，國債市場將面臨新的波動風險。
須知重點：
- 國會預計將通過要求穩定幣須以美國國債等流動性資產作為支撐的法案
- Tether與Circle目前持有1,660億美元的美國國債，市場規模預估2028年有望增至2兆美元
- 專家警告，穩定幣若被快速拋售，將可能擾亂國債市場並引發更廣泛的金融不穩定
監管框架逐漸成形
參議院最快可能在下週通過穩定幣法案。該立法將強制規定穩定幣必須由包括美元及短期美國國債等流動性資產作為儲備，並每月揭露儲備組成。
隨著市場擴大，Tether與Circle等穩定幣發行方必須購買更多國債作為資產支撐。Circle於週四在紐約證交所掛牌上市，凸顯該行業正邁向主流。據貝恩公司金融服務部門資料，這兩家公司合計持有1,660億美元的美國國債。
目前穩定幣市場規模約為2,470億美元，依據加密數據商CoinGecko資料。渣打銀行預計，若聯邦立法通過，市場有望於2028年激增至2兆美元。財政部長Scott Bessent呼籲立法者支持該法案，認為其將有助於提振美政府債券需求。
目前美國國債流通總額為29兆美元，其中6兆為國庫券。摩根大通分析師預計，穩定幣發行者未來數年將成為國庫券的第三大買家。
國債市場穩定憂慮升高
金融專家對加密貨幣與傳統市場關係日趨緊密提出警訊。穆迪評級的數位資產副總裁及資深分析師Cristiano Ventricelli警告潛在的溢出效應。
「若突然信心流失、監管壓力或市場謠言發生，可能觸發大規模拋售，導致國債價格下跌並擾亂固定收益市場，」Ventricelli表示。「穩定幣領域的問題可能蔓延至更廣泛的金融市場，影響持有類似資產，或依賴穩定幣流動性的機構。」
國債借款顧問委員會今年四月指出，若穩定幣取代銀行存款，可能削弱銀行對國債的需求。這一轉變將衝擊信貸增長，因傳統銀行業關係隨之變動。
美國金融改革團體加密與金融科技副主任Mark Hays特別提醒流動性風險。「如果穩定幣發行方或市場有快速變現國債需求，可能造成信貸緊縮，」他說。
貨幣市場基金主要投資於短期債務，也可能因穩定幣活動擴張而受干擾。Crane Data總裁、貨幣市場專家Pete Crane表示，基金正在密切關注態勢。「國庫券到期期限極短，通常價格波動不太令人擔心，但若出現快速拋售，價格勢必下跌，」Crane說。
歷史經驗提醒人們需審慎行事。2022年，加密市場動盪曾讓Tether的穩定幣USDT短暫脫鉤，雖未對國債市場構成影響。翌年，Circle的USD Coin (USDC) 於矽谷銀行倒閉後曝露儲備短缺而失去掛鉤。兩家公司皆對此未發表評論。
前財政部長葉倫曾表示，因目前規模有限，穩定幣不具系統性風險。然而，一旦聯邦立法通過並被廣泛採納，這一評估可能將大幅改變。
潛在市場利多
有分析師樂觀看到政府債券需求上升帶來利好。Bitwise資產管理公司投資長Matt Hougan認為，穩定幣立法將強化美元在全球的主導地位。
「若順利立法，美元將隨穩定幣外流至全球，進一步鞏固其作為全球儲備貨幣的地位，」Hougan稱。
先鋒領航集團全球利率主管Roger Hallam表示，短期國債需求提高或影響財政部的債券發行策略。國庫券需求成長，可能鼓勵財政部多發行短期債券，以因應赤字資金需求。
美國長期國債殖利率近期上升，部分反映財政狀況疑慮。「你可以選擇發行更多短期國庫券來滿足需求，這將緩解市場對未來發債規模與買方來源的擔憂，」Hallam說。
結語
擬議中的穩定幣法案是加密貨幣市場邁向正規化的重要一步，同時也帶來國債市場新的穩定性風險。隨著2,470億美元的穩定幣市場有機會成長至2兆規模，其與傳統金融的融合勢將重塑加密監管及政府債務的新格局。