自動減倉是加密貨幣永續期貨市場的最後一道防線。
當爆倉與保險基金已無法維持多空平衡時，自動減倉機制就會啟動，迫使交易所關閉部分獲利頭寸。正如上週五由於唐納川普宣布對中國進口商品加徵100%關稅後，觸發了193億美元的強平潮，160萬名交易者受影響。
此機制確保衍生品交易的零和本質不變，避免系統性違約。但它往往首先鎖定高獲利、高槓桿與大額帳戶。
昨日閃崩之後，市場市值削減2,800億美元，比特幣從12.2萬美金重挫至10.2萬，許多交易者一早醒來發現持倉莫名被平，引發外界對自動減倉角色的疑惑與爭議。
正如 Ambient Finance 創辦人 Doug Colkitt 在推文串中解釋，永續期貨市場並無對應實體資產（如真正比特幣），而是透過一池共用保證金，在多空雙方之間依價格變動重分資金。
當價格劇烈波動導致爆倉，參與者用光保證金被踢出時，系統必須立即再平衡：要麼新資本進場，要麼對手方調整持倉。
一般情況下，爆倉盤會透過訂單簿成交，由掛單或吃單的交易者以市價接手出局倉位。
但碰到週五這種關稅消息引發的極端波動，市場流動性瞬間消失，無法有效完成交易，進一步加劇虧損。
這時就輪到下一層保護機制：交易所保險基金或金庫，介入填補缺口，甚至在恐慌時以折價吸收平倉單獲利。
以 Hyperliquid 為例，據悉短短一小時吸收強平交易就賺進4,000萬美元，顯示此機制長期仍具可行性，儘管短期壓力大。
但保險基金也有極限。一旦耗盡，如這場市值蒸發193億美元的暴跌潮，Binance 與 Bybit 等平台90%多單被爆光後，自動減倉成為最後屏障。
交易所接著會依未實現利潤、槓桿倍數和部位大小優先排序、自動平掉獲利多頭或空頭的部份頭寸，重新配置資本恢復平衡。
Hyperliquid 的空方因此遭遇獲利瞬間被沖掉，只為拯救多頭，招來用戶質疑優先保護金庫不顧交易者，加重與 Lighter（選擇直接吸收損失而不啟用自動減倉）的對比。
Colkitt 比喻這過程像航空公司超賣班機，先徵求志願者自願下機，不夠就只能被動遣返，凸顯無任何交易所能保證永遠有對手方接手。
永續合約本質就是零和，總價值只在多空間轉移，如同熱力學，必須介入才能防止系統性崩潰。可被平倉最高點的交易者自然覺得極不公平。
昨日市場動盪，Solcasino 等平台全程未啟動自動減倉，正常運作、無強制平倉；但其他交易所則出現停機與理賠爭議。
分析指出，事前高資金費率與大量未平倉合約早已預示市場過度擁擠，加上比特幣一根15%長下影，更引發以太幣及山寨幣90%大幅回調，穩定幣 USDe 等也一度脫鉤。
隨著市場逐漸回穩，比特幣反彈至11.3萬美元，以太幣回升3,900，但此次事件揭露永續合約「模擬現貨」的本質：在貿易戰等宏觀衝擊下仍會崩解。
自動減倉雖守護了系統清算，但同時重置槓桿為反彈鋪路。多位交易者提醒，若基礎設施未跟上，風險還會重現，應降低部位並提前留意宏觀變局、關稅再升級。