如果比特幣跌到 74,000 美元，Michael Saylor 的 Strategy 會破產嗎？

隨著 Bitcoin 波動持續衝擊與加密貨幣相關的股票，一種新敘事正在浮現：Michael Saylor 的公司 Strategy，是否可能在 比特幣跌到 74,000 美元時破產，或被迫拋售比特幣 if the price falls to $74,000.？

針對 Strategy 的資產負債表、債務結構與近期高層揭露所做的 review 顯示，這種情境並未獲得公司財務狀況的支持。

Strategy 的資產負債表顯示：比特幣跌到 74,000 美元仍無破產風險

Strategy 現在主要是一家持有比特幣的公司，而非使用高槓桿進行交易的載體。

根據公開文件，該公司持有 672,497 枚比特幣，按目前價格計約 590 億美元，總債務約為 82 億美元。

若比特幣跌到每枚 74,000 美元，Strategy 的比特幣資產價值將降至約 498 億美元。

即便在這個價位，公司持有的數位資產仍遠高於其負債，代表這樣的價格變動並不會導致公司資不抵債。

更重要的是，Strategy 持有的比特幣並未作為抵押品，也沒有使用保證金借貸。

其債務主要由無擔保可轉換債券組成，條款中並沒有與比特幣價格掛鉤的強制清算觸發機制。

因此，即使價格跌到 74,000 美元，頂多影響資產估值，並不會逼迫公司賣出資產或觸發追繳保證金。

市場擔心 Strategy 可能被迫賣出比特幣以因應短期債務義務，但從已揭露的流動性數據來看，這種說法同樣站不住腳。

公司預留了約 22 億美元的美元現金儲備，據稱足以支應約 32 個月的利息與優先股股息支付。

Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires

年度利息與股息義務估計約 7.5 億到 8 億美元，公司在 2028 年之前也沒有面臨任何重大債務到期壓力。

此外，Strategy 的軟體業務仍在持續創造營收，提供額外的營運現金流來源。

這些因素促使 Bitwise 投資長 Matt Hougan 公開 dismiss 破產疑慮，表示這類說法並不能「經得起實際數字的檢驗」。

過去六個月，Strategy 股價下跌約 66%，市值蒸發近 900 億美元，儘管公司持有的比特幣價值仍高於目前股權市值。

在扣除債務後，該股目前約以比特幣淨資產價值折讓 20%–25% 的水準交易。

這波跌勢反映的因素不僅僅是比特幣價格變動。

其中包括：為購買更多比特幣而多次增發新股、若新規則上路可能被指數排除的疑慮、銀行對 Strategy 股票調高保證金要求，以及與「做多比特幣、放空 Strategy」交易相關的放空部位增加等。

在去年 11 月的一次訪談中，Strategy 執行長 Phong Le said 公司只會在極端情況下考慮賣出比特幣，包括：股價長期低於淨資產價值、所有融資選項用盡，以及必須履行優先股股息義務時。

他強調，賣出比特幣將是最後手段，公司也不希望成為「那家賣比特幣的公司」。

就目前來看，即便比特幣跌到 74,000 美元，確實會打擊市場情緒與估值，但光憑這一點，並不足以讓 Strategy 破產或觸發強制性拋售比特幣。

這場爭論更大程度反映的是市場結構壓力與投資人部位調整，而非公司財務基礎出現崩壞。