隨著美國證券交易委員會（SEC）一項期待已久的規則即將放行，ETF產業將迎來史無前例的擴張；ETF數量甚至可能在一個月內幾近翻倍。基金專家Dave Nadig 警告，目前約有4,000檔ETF的市場，預計將因傳統共同基金經理獲准將現有產品推出ETF股份類別而暴增至7,000檔以上。
必須知道的重點：
- SEC預期通過新規，允許共同基金公司針對既有基金設立ETF版本，可能增加3,000檔新產品
- 目前已有53家共同基金公司申請擴大ETF股份類型，專家稱這對投資人構成「極大負擔」
- 大多數新ETF將採取傳統策略，如大型成長型基金，儘管非流動性資產等領域出現令人擔憂的趨勢
傳統基金經理進軍ETF戰場
財經未來學家及ETF專家Nadig近期在「ETF Edge」播客中將這波來襲稱為「產品的絕對海嘯」。這場轉型被產業觀察家形容為資產管理界的「重要轉折點」。甚至在規則生效前，今年已新增400檔ETF，涵蓋單一股票基金到旨在降低股票風險的收益型產品。
ETF熱潮有其根本原因。ETF提供每日交易及跨主要資產類別流動性、相對低廉的費用及稅務效率。今年光ETF產品的資金流入已超過4,000億美元。Vanguard集團的S&P 500 ETF（代碼VOO）今年有望打破去年創下的年度資金流入紀錄。
多數新產品仍以「相當無聊」的策略為主，Nadig指出，來自知名共同基金公司的大型成長型基金及核心股息產品將居於主流。「很多非常傳統的資產配置產品，」他說，這些產品並不會引入像加密貨幣或私募信貸車等「全新資產類別」。
主動型管理面臨舊有挑戰
共同基金業過往的績效讓新選擇潮引發隱憂。主動型經理往往難以擊敗指數表現，且比被動式產品收費高昂。Vanguard和BlackRock的iShares運用這種績效落差，穩占共同基金及ETF兩大領域優勢。
儘管如此，主動型策略在ETF領域逐漸獲得青睞，雖然資產比重仍低，卻占據2024年流入資金及新發行產品的相當比例。ETF股份類型轉換的正面意義在於費用結構：管理人可用最低機構級費率，讓個人投資人更容易參與。
Nadig指出：「如果你真的想持有這家公司某項產品，這將是最好的途徑，」但他仍對主動管理過去的表現有所保留。
非傳統產品現警訊
直接以ETF形式打入新資產類別，潛藏更大風險。以私募信貸為例，儘管受到關注，該類ETF首發表現不佳。今年State Street與Apollo Global Management合作推出首檔私募信貸ETF（代碼PRIV），但成果令人失望。
據Nadig表示，PRIV的成立「違背了SEC意願，是史上唯一的例外」。該基金吸引投資者資金僅約5,400萬美元，包含管理人提供的啟動資金。每日成交量僅達「幾千美元」，Nadig形容其表現「徹底崩潰」。投資人將其視為「又一檔昂貴債券基金」。
「我不認為私募信貸有龐大需求，但供給卻相當多，」他觀察道。
私募股權吸引散戶興趣
比較有潛力的發展出現在為散戶開啟私有企業投資管道的ETF。例如ERShares Private-Public Crossover ETF（代碼XOVR），其最大持股為SpaceX，約占該約3億美元基金的10%。金融科技公司Klarna則為第二大私有持股，約占0.5%。
根據1940年投資公司法規定，基金在非流通證券的配置最多僅可達15%；因此XOVR同時維持大量上市股票持倉。「那裡的確有真實需求，」Nadig說，「我認為私募股權在散戶圈中確有好感度。」
結構限制浮現
複雜交易策略也開始讓ETF是否適合某些投資方向成疑。非流通性證券往往更適合區間型基金或封閉式基金，而非每日交易的ETF。SEC最近已對擴大散戶參與此類替代投資工具表示關切。
Nadig補充表示：「這是吸引人們進入非流通型工具的恰當回應，」他同時對「萬物皆ETF」的說法抱持懷疑：「我並不贊成一切都該做成ETF。」
小型市場資產面臨容量瓶頸。隨資金規模成長，基金經理難以找到合適證券，波動加劇時交易壓力也隨之上升。債信危機期間，若投資者急於撤離持有非流動資產的基金，ETF結構將承受獨特壓力。
Nadig警告道：「你不能關閉基金，也不能封閉ETF；如果硬關，價格就會大幅折溢價，走勢瘋狂。」
結語
預期中的ETF擴張將主要考驗投資人如何在新包裝中評估傳統主動式管理策略；同時，一些創新型產品也凸顯非流動性投資與毫秒級交易結構的根本錯配。正如Nadig強調，大量新選項帶來空前評估壓力，投資者與理財顧問都需投入更多功課以因應這個劇變市場。