比特幣（BTC）正進入一個價格走勢較少由投機性動能驅動、而更多由基礎流動性條件主導的階段，因為現貨需求正在轉弱，市場參與者也採取了更具防禦性的立場。
Bitfinex 的分析指出，目前市場之所以難以重新站上壓力位，並不是因為恐慌性拋售，而是因為持續的買盤需求已經消退。
先前提供穩定結構性支撐的 ETF 資金流入已明顯放緩，被動買盤減弱，使得價格愈來愈依賴有機的市場參與。
現貨需求轉弱 結構性支撐褪去
隨著 ETF 資金流不再充當穩定的後盾，現貨市場結構已出現轉變。
賣壓變得更加持續，即便在技術性反彈期間也壓制了漲勢延續的空間。
市場並未出現劇烈的投降性拋售，而是呈現「吸收」型態：籌碼在價格走強時逐步派發，卻未引發更廣泛的失序行情。
這樣的動態顯示出市場正在進入較為成熟的階段，參與者更為挑剔，價格要上行必須有更明確的信念支持，而非條件反射式的逢低買進。
鏈上訊號指向派發 而非壓力失控
與此同時，Glassnode 於週一指出，從鏈上與衍生性商品指標來看，市場正在轉向防禦性佈局。
現貨累積成交量差（CVD）已明確轉為負值，顯示賣方在實際成交中佔據主導。
同一份報告所追蹤的 ETF 活動也顯示淨流出，進一步強化了這樣的觀點：機構參與者已從積極累積轉向謹慎觀望。
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鏈上數據顯示，長期持有者正在於反彈過程中逢高派發，而網路活動則持續降溫。
選擇權市場反映出對下檔保護需求的上升，顯示目前更偏向主動風險管理，而非被迫去槓桿。
更重要的是，該分析並未發現典型系統性崩潰所伴隨的壓力訊號，例如連環強制平倉或以槓桿驅動的大規模拋售。
如今決定方向的是流動性 而非敘事
分析師指出，目前的主軸是風險重新定價，並與更廣泛的金融環境緊密相連。
升高的期限溢價、債券市場壓力，以及持續的地緣政治不確定性，都在收緊流動性，壓縮各類資產的風險承擔意願。
在這樣的環境中，比特幣的表現愈來愈不像一個由敘事驅動的投機資產，而更像一個高度敏感於流動性的工具。
價格上漲愈發依賴真實資本的流入與金融環境的放鬆，而非槓桿、情緒或短期題材催化。
分析師進一步補充，比特幣已進入周期中較為緩慢且紀律性更高的一個階段，由時間與流動性來推動調整。
在金融環境未出現明顯改善之前，市場似乎更傾向於盤整而非單邊趨勢，方向將更多由資本可得性所決定，而不只是動能本身。
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