分析師警告，隨著日本國內公債殖利率升至多年新高，日本可能減碼其持有的1.189兆美元美國國債。這一潛在轉變使市場關注到**USDT**，即 Tether 發行的穩定幣，其主要儲備即持有超過1130億美元美國國債。
日本仍然是全球最大美國國債海外持有國，但此前推動這些購買的經濟因素正逐漸改變。
發生了什麼事：美債集中風險
根據美國財政部數據，日本於九月持續了九個月的買入力道，持債量推升至1.189兆美元，創2022年8月以來新高。同一期間，全球海外持有美國國債總量略降至9.249兆美元。
美日公債利差在六個月內從3.5%收窄至2.4%。一位分析師指出，對沖後的美債報酬「越來越缺乏吸引力」，並警告若利差逼近2%，日本機構可能會賣出美國國債，將資金重新配置回國內市場。有些模型預估，最多將有5000億美元在18個月內撤離全球市場。
「他們之所以購買外債，是因為日本公債收益幾乎為零。」一名分析師說。
專家警告，隨著日本債務對 GDP 比例高達230%，又遇上首相高市早苗推動財政擴張，日本債務危機浮現。「日本一旦出現衝擊，恐波及全球，尤其是東京作為全球最大美債買家，將加劇原本因成本上升和財政空間壓縮而緊張的市場動盪。」她表示。
若日本拋售美債，可能在需穩定匯率或應對國內紓困等開支時傷及美國。
另一分析師補充，日圓套利交易規模約1.2兆美元，一旦拆解將加劇衝擊。「隨著日本利率上升，日圓走強，這些交易變得有害，部位被迫賣出，加速拋售。」該分析師說。
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為什麼重要：穩定幣儲備壓力
Tether 的透明度報告顯示，其超過八成的儲備配置於美國國債，全球排名第十七，甚至勝過許多主權國家。
標普全球評級 下調了對 Tether 維持錨定的能力評估，將 USDT 評分自4降至5。評級機構指出，過去一年 USDT 儲備高風險資產部位上升且資訊揭露持續不足，包括**比特幣**、黃金、擔保借貸和公司債等。
「日本將被迫賣出美國國債，其它國家也會跟進。Tether 價格將大幅脫鉤，連帶拖累比特幣。MicroStrategy將被迫賣出，進一步壓低比特幣價格。」一位市場觀察者寫道。
預測市場 Opinion 的交易者僅給 USDT 脫鉤情境 0.5% 的機率。Tether 在2025年第三季前已累積100億美元利潤，為儲備波動提供一定緩衝。