加密資產市場於41天內大幅貶值1.1兆美元，原因在於過度槓桿部位遭到清算。市場分析師Shanaka Anslem Perera認為，此舉屬於結構性重設，而非一般修正。這波劇烈下跌自10月6日至11月17日，強制平倉數十億美元的衍生品部位，將比特幣帶入技術分析認定的熊市區間——較10月高點下跌25%。
關鍵要點：
- 於這41天的清算期內，加密市場每日平均蒸發約270億美元，總市值蒸發1.1兆美元，其中僅10月10日一天就有192億美元遭強制出清。
- 比特幣由12.6萬美元以上跌至約9.3萬美元。以太幣七天內下挫逾12%至3,200美元左右，其它主要加密貨幣同期下跌8%至17%。
- 分析指出，此輪洗牌標誌市場由散戶高槓桿交易轉向更受美元流動性及傳統宏觀因素影響的機構化模式，而非比特幣過往四年減半週期主導。
衍生品市場槓桿加速出清
Perera 的分析指出，10月初比特幣永續合約未平倉總額攀升至400億美元以上，資金費率顯示極度偏多部位。當宏觀壓力加劇，包括美元流動性緊縮、美國政府停擺長達43天及貿易緊張升溫，這些多頭部位開始崩解。
僅10月10日的清算事件便造成192億美元強制平倉，為加密史上單日最大規模。比特幣由10月初新高12萬6,270美元，下探至11月中約9.3萬美元。即使財政部長Scott Bessent暗示美中貿易協議有望感恩節前達成，跌勢仍持續。
「比特幣作為領頭羊加密貨幣，自10月高點的126,270美元跌至11月低點約93,000美元，跌幅25%，技術上進入熊市區間，」Perera於其分析中寫道。
連帶傷害波及比特幣以外資產。據 CoinGecko 資料，以太幣七天內跌逾12%，至3,200美元附近。XRP、BNB及Solana亦於同期下挫8%至17%。11月16日，比特幣曾由本週早前的106,500美元進一步跌至9.3萬美元上方。
Perera 將大規模清算歸咎於過度槓桿。使用50倍、100倍槓桿者，僅1%到2%的價格波動便會遭遇自動清算。
機構力量取代減半週期主導
此事件更廣泛的意義在於揭示加密市場結構運作的變革。Perera 引述 K33 Research 的分析指出，隨著現貨ETF、機構化交易及企業金庫配置規模擴大，比特幣四年減半週期已失去主導力。市場正由零售主導轉變為更直接受美元流動性、利率預期和股市波動性影響的新模式。
Kobeissi Letter（專業財經評論帳號）也認為這一波為「結構性變動」，顯示槓桿水準與清算連鎖現已掌控市場走向。不過，也指出歷史上每次超過25%跌幅後，加密幣最終都能創新高。
鏈上指標與情緒數據顯示市場正由被迫賣壓過渡到積極吸納。恐懼與貪婪指數周末降至10，創2月以來新低。穩定幣供給今年增長近200億美元，代表修正後資本正伺機進場。
認識永續合約與槓桿
永續合約是一種可無限持有、無到期日的加密衍生商品，與傳統期貨不同。交易者僅需投入部分保證金即可操作槓桿，高達100倍甚至更高。未平倉量反映市場總體曝險，資金費率為多空雙方之間的定期結算支付。當資金費率異常偏高時，代表部位嚴重傾斜，一旦行情轉折，將放大被動清算規模。
市場參與者評估復甦時程
根據Perera的分析，這波1.1兆美元市值縮水是加密市場史上最嚴重之一。每日損失近270億美元，持續逾六週，與以往較短的波動劇烈事件大異其趣。
市場觀察人士現正討論去槓桿過程是否已告一段落，抑或仍有部位待清算。穩定幣供應增長與極端恐懼指數則顯示，有部分參與者認為現階段是進場吸納良機。