義大利雄心勃勃的銀行整併行動在政府插手與股東反對下幾乎全軍覆沒，兩宗總額超過240億美元的併購案相繼失敗。UniCredit於七月宣布撤回對Banco BPM價值近175億美元的收購案，理由是羅馬當局根據「黃金權」審查規則設下不明確條件；同月，Mediobanca股東則否決了約70億美元併購Banca Generali的提案。
應知重點：
- UniCredit因義大利政府以國家安全審查條例設下不透明條件，退出175億美元的Banco BPM併購案
- Mediobanca股東否決約70億美元收購Banca Generali，被視為防範Monte Dei Paschi意圖取得35%股權的舉措
- 義大利今年夏季多起高知名度銀行併購案，現下僅剩Monte Dei Paschi對Mediobanca的追求仍執行中
銀行業併購於2024年底升溫，主因歐洲財務表現改善並需與規模更大的華爾街機構競爭。義大利銀行因重整計畫、歐洲防衛支出增加和投資銀行收益提高，財務體質獲得鞏固，對合併特別有興趣。正如Fitch Ratings四月指出，該國銀行體系相對分散，天生存在整併契機。
義大利經濟表現優於預期，為銀行業成長提供溫床。國際貨幣基金預估義大利今年經濟成長0.5%，領先德國的預估0.1%。
德意志銀行分析師指出義大利「近年表現優於多數歐元區同儕」，但隨著復甦基金減少，動能可能趨緩。
整併浪潮初期勢不可擋。UniCredit出價175億美元爭取Banco BPM，同時布局德國Commerzbank與希臘Alpha Bank。Mediobanca則為防範Monte Dei Paschi意圖收購35%股權而追求Banca Generali。還有多宗小型交易出現，包括Banca BPER收購Banca Sondrio與Illimity Bank被Banca Ifis併購。
政府介入瓦解重大併購案
義大利政府行使黃金權規則，對UniCredit並購Banco BPM造成致命打擊。這些以國安為由的規範，要求UniCredit在規定時限內撤出俄羅斯業務，且五年內維持Banco BPM的放款／存款比率不變。財政部長Giancarlo Giorgetti極力捍衛這項介入，更揚言若遭推翻便辭職。
「財政部此番介入，等同為UniCredit第三次併購Banco BPM之路釘上最後一根釘子。」Federated Hermes Limited金融負責人Filippo Maria Alloatti如此評論。歐盟執委會則質疑羅馬對黃金權的擴大運用已超出常規國安範疇。
Mediobanca股東方面主動否決Banca Generali併購案，反映對公司策略方向的疑慮。Mergermarket EMEA併購研究主管William Cain形容這是「對Mediobanca獨立發展策略的公投」。這項否決為Monte Dei Paschi爭取35% Mediobanca股權鋪路。
這些失敗的併購案反映出各國政府與歐盟整合目標間的張力。西班牙同樣面臨阻力：BBVA雖力爭收購Sabadell，但馬德里反對。歐盟則針對西、義兩國攔併進行法律挑戰。
跨國佈局未受本土挫折影響
儘管國內整併失利，義大利銀行持續國際擴張。UniCredit將其合成性Commerzbank持股轉為26%直接持有，並獲歐洲央行核准可持有最高29.9%，儘管柏林反對全面收購。該行也透過額外金融工具將Alpha Bank持股增至近26%。
這些跨國舉措突顯歐洲銀行整合的持續挑戰。歐洲央行監理委員會主席Claudia Buch四月曾表示，「跨國合併仍相對罕見，約75%放款組合仍集中於本土市場。」
歐洲銀行管理局主席Jose Manuel Campa則對「以本土邏輯為主的合併，而非單一市場合併」的現象感到沮喪。
自2009年以來，整合令歐盟銀行數量大減，但截至今年六月全歐仍有約4752間，據Statista統計，義大利有418家。金融危機後啟動的銀行聯盟監理架構仍未完善，限制跨國整合進展。
金融術語與市場現況
多項關鍵金融概念推動整併潮。黃金權規則讓政府得以阻止或設條件限制國安或戰略利益關鍵交易。放款／存款比率衡量銀行以存款基礎支持放款的效率。合成性持股係以衍生性金融商品持有而無直接股份。
投銀報酬因美國加徵關稅與歐洲防衛支出增加下波動提升而改善。復甦基金則為歐盟後疫情基建及發展關鍵資金來源。
銀行聯盟目標是為大型金融機構建立統一監理與解決機制。
Fitch等信用評級機構藉市場集中度與競爭力衡量銀行體系分散度。歐洲央行監理框架涵蓋跨國大型機構，各國監理單位則負責小型本地銀行。
剩餘機會與未來展望
儘管近期受挫，分析師仍認為整併動能未散。「中期內Credit Agricole Italy與Banco BPM合併可能性高。」Alloatti預測，因Credit Agricole正提高對Banco BPM持股至20%。Monte Dei Paschi對Mediobanca的追求仍在進行，達標可能性增加。
SDA Bocconi管理學院院長Stefano Caselli強調義大利是「歐盟檢視併購模式發展的案例國」。
該國經驗突顯商業邏輯、股東利益及政府政策間的複雜平衡。
整併趨勢也已蔓延至義國以外。例如，西班牙Banco Santander完成以26.5億英鎊從Sabadell手中買下TSB，BBVA儘管法規障礙重重仍繼續追求Sabadell。這些交易反映歐洲銀行業為規模與國際競爭所受壓力。
結語
義大利銀行整併浪潮受到政治與股東重大阻力影響，三宗主要交易僅剩一案還在進行。雖然Monte Dei Paschi收購Mediobanca持續推進，但黃金權規定與股東否決已證明歐洲銀行一體化進程的複雜挑戰，在各項商業壓力下，未來整併走向依然充滿不確定性。