美國現貨 Bitcoin (BTC) 交易型基金（ETF）自 10 月創下歷史新高以來，已錄得約 80 億美元的淨流出——為本輪市場周期中規模最大的餘額回撤——總持倉降至約 126 萬枚 BTC，投資人平均則承受約 20% 的帳面損失。
發生了什麼事：ETF 創紀錄回撤
在比特幣於 10 月觸及 126,000 美元歷史高位後，相關回調便已開始。自那之後，持續的淨流出不斷將 ETF 餘額往下拉。
僅 1 月份，就有 16 億美元自現貨比特幣 ETF 產品被贖回，延續自 2025 年 11 月開始的一連串月度淨流出。更廣泛的數位資產市場也呈現類似走勢：上週共有 1.73 億美元撤出數位資產基金，連續四週贖回金額累計達 37 億美元。
Glassnode 的數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 投資人的平均進場成本約為每枚 83,980 美元。以截稿時比特幣徘徊在 67,349 美元附近計算，這些持有者目前約有 20% 虧損。
今年 2 月初，Arthur Hayes 指出，機構做市商的避險操作 正在放大比特幣價格的下行壓力。Glassnode 補充稱：「機構去風險行為為當前疲弱走勢增添了結構性壓力，強化了更廣泛的避險環境。」
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為什麼重要：周期性，而非結構性
儘管出現淨流出，但根據 Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 的數據，比特幣 ETF 的累計淨流入規模仍約為 530 億美元，低於 2025 年 10 月超過 630 億美元的峰值。他指出，相較於早期預期，目前的採用規模仍然相當可觀。
Balchunas 表示：「我們（相較其他多數機構更為樂觀）的預測，是首年流入 50–150 億美元。這是在評論 45% 回調後 80 億美元淨流出、以及比特幣與華爾街關係時，必須考慮的重要背景；整體而言，這段關係是極為正面的。」
數據顯示，目前的回撤更像是周期性風險減碼，而非結構性反轉。ETF 資金流向已在雙向加劇波動，使比特幣更深度嵌入傳統資本市場的運作邏輯之中。
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