比特幣主導率跌至六個月新低59％，而自7月以來，山寨幣市值暴漲超過50%，機構級以太坊ETF資金流入突破23億美元，推動分析師稱之為全面山寨幣季節的早期階段，並將迎向九月。
根據主流交易所與機構研究指出，加密貨幣市場正展現明顯的山寨幣季節徵兆——比特幣市佔率持續下降，機構資本日益流向替代幣。
比特幣主導率跌破過去兩年趨勢線，數月內由約64%降至59%，這被分析師視為山寨幣季節正式展開的確認訊號。依多家市調平台數據，比特幣主導率從逾64%降至約59%，顯示資金已逐漸流向山寨幣。
Coinbase機構研究全球主管David Duong在月報中指出，當前市場條件顯示「隨著九月臨近，市場正向全面山寨幣季節轉變。」該公司定義山寨幣季節為前50大市值山寨幣中有至少75%在過去90天內跑贏比特幣。
以太坊帶領機構資本輪動
以太坊作為市值最大的山寨幣，在近期反彈行情中領漲，本周已大漲逾20%，幣價自支撐位反彈至4,200美元以上。過去一個月，以太坊漲幅達54%，遠高於比特幣的10%，展現山寨幣季節常見的資金輪動模式。
機構需求是此輪走勢的主因。2025年8月，以太坊ETF流入達23億美元，黑石等大型機構推動機構資金史無前例地投入山寨幣資產。2025年8月7日，黑石與富達共領5.03億美元流入比特幣與以太坊ETF，主力產品為黑石IBIT及富達FETH。
法規環境也進一步支持機構採用。美國證券交易委員會(SEC)通過現金與實物贖回ETF新規，有助增強流動性與投資信心，為加密投資創造更穩定的制度框架。
技術指標顯示市場轉型
多項技術指標也支持市場正走出比特幣主導期。CMC山寨幣季節指數目前讀數為47/100，雖仍屬中性，但已比上月翻升逾147%，顯示投資人對BTC以外資產的興趣迅速增強。
雖未達75分門檻仍屬完整山寨幣季節，但動能指標顯示轉變加劇。CoinMarketCap山寨幣季節指數自29升至38，反映市場逐步朝技術定義的altseason靠近。
以太坊與生態系最為亮眼。ETH一周大漲24.6%、Chainlink(LINK)也漲23.1%。雙雙推高以太坊生態總市值至7340億美元，僅24小時上升3.25%。
聯準會政策強化有利環境
宏觀經濟也為風險資產如山寨幣提供順風。7月CPI僅升0.2%，市場對川普關稅疑慮緩解，9月降息預期升溫，期貨市場對聯準會下次會議降息機率預估已達87%。
十二位聯邦公開市場委員中有兩人於前次會議支持降息0.25個百分點，顯示內部貨幣寬鬆動能正在累積，這對高風險資產如加密貨幣尤為有利。
Coinbase研究指出，現時「大量散戶資金仍停留於貨幣市場基金」，聯準會寬鬆有望「釋放更多中期零售入場動能」。較低利率向來吸引新資金進入市場，也成替代性投資（如山寨幣）的催化劑。
各領域山寨幣表現分化
截至2025年7月21日，Stellar(XLM)領漲本周，暴漲74%至0.527美元。其他表現亮眼的還包括多種Layer-1公鏈和去中心化金融(DeFi)代幣，均因網絡活躍度增加而受益。
去中心化金融(DeFi)持續繁榮，2025年第二季DEX成交額達8760億美元，較上季增長6.2%，為DeFi相關代幣提供基本面支撐，在山寨幣季節期間常表現優異。
穩定幣產業也獲得監管明確，有助更大範圍內加密資產普及。2025年7月19日美國通過GENIUS法案，穩定幣終獲法規明確地位。
市場結構變化助山寨幣發展
全球M2貨幣供應大幅推動此輪成長。M2追蹤經濟體內流通資金總量，歷史上此指標與加密市場連動性強，顯示目前流動性環境有利加密投資整體發展。
同時，恐懼與貪婪指數顯示散戶投資人仍趨觀望，這表示市場復甦尚未被大眾充分認知。分析師認為，隨著投資情緒企穩，行情仍有進一步上升空間。
Jsquare創投合夥人Joanna Liang指出：「山寨幣季節關鍵需三條件配合：宏觀看多、比特幣主導率降低及有力的新敘事。」她補充，以往周期由ICO(2017-2018)、DeFi/NFTs(2021-2022)等明顯催化劑驅動，「本輪市場仍等待有說服力的初級市場訊號引發真正資本進駐，點燃完整山寨幣季節。」
展望九月未來
市場步入九月，多因素正相互配合，為一輪可望持續的山寨幣季節鋪路。比特幣主導率下降、ETF機構資金湧入、寬鬆貨幣政策預期及監管明朗化，皆帶來過去常見於山寨幣強勢期前的環境。
不過，分析師也提醒，雖目前信號正面，要延續山寨幣季節仍需機構持續採用及技術以外的基本面催化，未來數周將關鍵，觀察能否推升山寨幣指標突破75門檻，確認市場資金從比特幣主導全面轉向山寨幣。