Bitcoin 和 Ethereum 今日面臨大規模選擇權到期，超過 270 億美元的合約將在 Deribit 到期。這次事件佔該衍生品交易所總未平倉合約的一半以上，可能成為加密貨幣歷史上最大規模的結構性重置之一。
發生了什麼事：年終到期
今日的選擇權到期規模顯著大於上週，因為這一天同時是本月與今年的最後一個星期五。此次到期涵蓋了月度及季度（2025 年第四季）的合約。
在即將到期的選擇權中，比特幣佔 236 億美元，以太幣則約為 38 億美元。
目前 BTC 交易價格約為 89,155 美元，ETH 約為 2,976 美元。
買權在市場上佔絕對優勢，數量幾乎是賣權的三倍。所謂的「最大痛苦點」（max pain）約在比特幣 95,000 美元、以太幣 3,000 美元附近——在這些價位上，選擇權賣方獲利最大，而買方承受的損失也最大。
Deribit 分析師表示：「這是史上最大到期，佔總未平倉合約的一半以上。到期後的資金流向，比價格本身更重要，請留意部位布局。」
目前市場主要由展期（rollover）操作主導。許多機構將部位移至 1 月合約以降低風險，這也讓短天期期權數據充斥雜訊。
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為何重要：市場方向
儘管事件規模龐大，市場仍然保持冷靜。比特幣 30 日隱含波動率指數（DVOL）約在 42%，較 11 月底的 63% 顯著回落，顯示恐慌驅動的劇烈波動並不常見。
對於比特幣，履約價在 100,000–116,000 美元區間的買權最為集中，而 85,000 美元履約價的賣權則是最受歡迎的下行避險押注。
以太幣呈現類似格局，3,000 美元以上區間的買權需求高度集中。
根據 Greeks.live 指出，近期大額區塊交易中約有 30% 為賣權，但這不應被解讀為明顯看空。分析師表示，在這種情況下，接手被機構拋出的剩餘部位的交易者，往往可以在定價上取得較佳優勢。
機構如何處理剩餘或展期後的部位，很可能決定 2026 年最初幾週的價格走勢。是否讓 12 月的賣權未平倉部位在 Deribit 的 08:00 UTC 時間點自然到期，或選擇展期，將決定當前的下行風險是單純的年終效應，抑或是潛在結構性重置的訊號。
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