日本銀行將利率調升至 30 年來最高水準，但日圓仍然暴跌至歷史新低。政策成效與決策者原先期待的方向完全相反，政府現在暗示可能採取匯率干預。這對比特幣的影響可能相當顯著。
發生了什麼事：升息卻失靈
12 月 19 日，日銀將基準利率調升 0.25 個百分點至 0.75%，創下自 1995 年以來的新高。然而，日圓不但沒有走強，反而進一步走貶。
日本財務省國際局長 三村淳史 週一警告，近期外匯市場波動「單邊且劇烈」。他並表示，若匯率波動過度，當局已準備好採取「適當行動」——這明確釋放出政府可能進行匯率干預的訊號。
週一，美元一度升至 157.67 日圓。歐元升至 184.90 日圓，瑞士法郎則觸及 198.08 日圓，對日圓而言皆為歷史新低。
市場參與者普遍認為，若美元逼近 160 日圓，日本當局極可能出手干預。去年夏天，日銀就在相近價位拋售約 1,000 億美元以支撐日圓。
這次升息早已完全反映在市場價格中，觸發經典的「買預期、賣事實」反應。先前押注升息而買進日圓的投資人，在決策公布後拋售日圓了結獲利。
日本的實質利率依然深度負值。名目利率雖升至 0.75%，但通膨率約為 2.9%，使實質利率約為 -2.15%。
相較之下，美國的實質利率約為 1.44%，基準利率約 4.14%，通膨率約 2.7%。日美實質利差超過 3.5 個百分點，重新點燃日圓套利交易。
日銀總裁 植田和男 在 12 月 19 日的記者會上，並未對未來升息時點提供明確指引。他強調，「未預先設定進一步升息的路徑」，並坦言中性利率水準的估計仍「高度不確定」。
**布魯金斯學會（Brookings Institution）**資深研究員 Robin Brooks 則指出更根本的問題。他寫道：「以日本龐大的公債規模來看，長期利率實在過低。」
日本政府債務規模約為國內生產毛額（GDP）的 240%，但 30 年期公債殖利率卻與債務水準遠低於日本的德國大致相近。日銀長期大量買進公債，以壓低殖利率。
Brooks 指出，就「實質有效匯率」來看，日圓如今與土耳其里拉一樣，名列全球最弱勢貨幣之列。
延伸閱讀： Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
為何重要：全球波動風險
儘管升息，日圓仍持續走弱，全球資產市場暫時鬆了一口氣。理論上，升息應該會推升該國貨幣匯率，並迫使套利交易（carry trade）反向平倉，導致流動性收縮，進而打壓股票與加密貨幣等風險資產價格。
但實際情況卻恰好相反。隨著日圓疲弱持續，套利交易非但沒有被拆解，反而再度活躍。
日本股市成為受惠者。日經指數週一上漲 1.5%，較弱的日圓推升出口企業的獲利。
今年以來，日本銀行股累計上漲約 40%，反映市場預期較高利率將改善銀行獲利能力。白銀價格則創下每盎司 67.48 美元新高，年初至今漲幅達 134%。
然而，這種「喘息」非常脆弱。一旦日本當局干預匯市，或日銀升息速度快於預期，日圓可能急升，引爆套利交易的快速反向平倉。
近期就有前例。2024 年 8 月，日銀在未事前明確釋出訊號的情況下升息，結果日經指數單日暴跌 12%，Bitcoin 也同步重挫。
在過去三次日銀升息後，比特幣每次都下跌約 20–31%。目前市場預期年底美元兌日圓約落在 155，聖誕假期期間的清淡交投則可能壓抑短線波動。
ING 預估下一次日銀升息將落在 2026 年 10 月，而 **美國銀行（Bank of America）**則認為 6 月更有可能——若日圓迅速走貶，甚至不排除 4 月升息。美銀分析師預測，終端利率在 2027 年底前將升至 1.5%。
Brooks 警告稱，「目前尚未形成財政緊縮的政治共識。在那之前，日圓貶值恐怕還會更嚴重。」
下一篇： Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout