根據 VanEck 資料，區塊鏈網路於九月收益下滑 16%，主因加密貨幣交易活躍度降低、波動率下跌。所有主鏈營收皆受影響，惟 波場 仍以 36 億美元年收入居首（2024 與 2025 上半年），幾乎完全仰賴穩定幣轉帳而非投機交易。
重點摘要：
- 2024 年波場營收達 36 億美元，儘管市值僅為以太坊的 1/16，主要由穩定幣清算帶動。
- 9 月區塊鏈總體營收下滑 16%，波動率顯著降溫：以太幣波動率降 40%、比特幣降 26%、Solana 降 16%。
- 穩定幣總市值於 2025 年 10 月突破 2,900 億美元，當中 51% Tether 已在波場網路運作。
市場轉冷，收入結構出現變化
根據 Token Terminal 資料，2024 年波場區塊鏈收入領先其他競爭者，去年帶來 36 億美元。相比下，以太坊 同期收入約 10 億美元，即使 ETH 市值高達 5,400 億美元——超過 TRX 320 億美元市值的 16 倍。
市值與營收落差顛覆了過往對網路經濟學的傳統認識。波場之所以領先，來自龐大的穩定幣清算。據報導，約 51% 流通中的 USDT 已在波場網路上發行。
9 月收入較前月下滑 16%，反映市場進一步轉趨平靜。
隨著價格波動趨緩，投資人不再願意為交易優先權支付額外費用，整體鏈上手續費收入下滑。9 月波動率大幅降低：以太幣下跌 40%、Solana 降 16%、比特幣 減 26%。
價格波動幅度降低導致快速交易數、手續費交易量同步減少。以太坊網路 9 月收入下跌 6%，Solana 收入減少 11%。波場手續費收縮 37%，此數字不僅反映市場狀況，也受治理提案於 8 月調降 gas 費超過一半的政策影響，9 月數據亦隨之下降。
市場冷卻與政策變動雙重作用，使鏈上資產轉移成本降低。VanEck 報告觀察到主要鏈手續費結構隨市場外部波動與內部決策調整的變化。
穩定幣活動重塑網路經濟
穩定幣市場於 2025 年持續成長，RWA.XYZ 資料顯示總市值 10 月已突破 2,900 億美元。龐大的美元代幣結餘更偏好於能夠提供低成本、快速轉帳的區塊鏈。
對波場來說，龐大穩定幣發行量轉化為穩定交易量。
該網路與依賴去中心化金融協議或投機買賣的公鏈營運邏輯不同。穩定幣實現跨境價值轉移，具備即時結算與低手續費，24 小時運作，無須銀行帳戶。
此功能性需求解釋了為何交易量與代幣市值產生明顯落差。
報導稱這是波場營收超越大市值鏈的主因，即便其本位代幣市值遠不及穩定幣龍頭。穩定幣快速成長有利於著重吞吐量與效率的網路。
市場参与者十分重視這些收入數據，因為它反映了實際網路使用狀況，而非單純代幣炒作。公鏈即使市值較小，只要處理大量真實經濟活動，也能產生可觀收入。
重要名詞解析
穩定幣是旨在維持穩定幣值的加密貨幣，通常與美元掛鉤。Tether USDT 為市值最大的穩定幣。Gas 費指的是用戶執行鏈上交易時所需支付的費用，依網路擁堵與需求而浮動。
網路收入為區塊鏈收取用戶手續費的總和，與所有流通代幣總值（市值）不同。波動率則代表資產價格的變動幅度，波動高時帶動更多交易和手續費。
結語
9 月收入下滑顯示區塊鏈經濟對市場變動迅速反應。波場連續領先證明，穩定幣交易需求與實用性能夠創造比高市值代幣更高的手續費收入，亦重新塑造投資人和分析師對區塊鏈績效的評估方式。