比特幣及風險資產，正受到資深流動性分析師的冷靜評估，該專家認為2008年後的「萬物泡沫」已邁向尾聲而非起始。CrossBorder Capital創辦人Michael Howell在Bankless播客指出，全球金融市場隨著65個月債務再融資週期達到高峰，以及回購市場壓力訊號增加，已進入週期末端。
發生什麼事：流動性專家警告週期結束
Howell提出的框架，著重追蹤全球金融市場流動性，而非傳統貨幣供應指標。他的全球流動性指數顯示，用於再融資的資本池自2010年不到100兆美元，倍增至現今近200兆美元。
該指數著重回購市場與影子銀行活動，這些多發生於傳統M2定義之外的領域。
這位分析師指出，全球存在一個65個月的流動性週期，主要推動力來自債務再融資需求。
Howell表示，現今資本市場有70%至80%的交易屬於債務展期，而非新投資資金。他追蹤已開發經濟體的債務與流動性比率，平均約為2倍——當比率大幅低於該水準時，容易出現資產泡沫；明顯高於此水準時，則會產生融資壓力。
他在11月24日的訪談中表示：「很遺憾地，我們正走出我稱之為『萬物泡沫』的時期。」
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為什麼這很重要：再融資高牆遇上緊縮條件
新冠疫情時期的政策，讓Howell稱之為「債務到期高牆」在2020年代末浮現。借款人在長期再融資下鎖定了近零利率，導致現今的升息週期面臨大量展期需求。SOFR（有擔保隔夜融資利率）原本通常低於聯邦基金利率，但近期屢現異常升高。Howell警告：「我們開始看到回購利差大幅擴大」，並指出發生頻率比幅度更重要。
他的四階段框架認為美國已處於「投機」階段，歐洲及部分亞洲則屬於「後期平靜」。
加密資產部分表現像科技股，部分則類似大宗商品，其中40%至45%的比特幣價格動力與全球流動性相關。Howell認為廣受推崇的四年減半週期缺乏證據支持，主張65個月再融資週期才是更具說服力的解釋。
隨著該週期目前預計達到高峰，他評估加密市場已處於「週期末段」。
結構性前景在未來二、三十年仍偏向通膨，使貨幣避險成為必要。
「不是比特幣或黃金，[而是]比特幣加黃金。」Howell表示。
他的策略性立場謹慎但尚未轉為防禦。「我們還沒正式看空避險資產，但短期也不看多。」他補充，近期的疲軟或會帶來長期通膨避險的布局機會。
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