BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 首席投資長 Arthur Hayes 在最新部落格貼文中主張，Bitcoin 在 2025 年的表現完全符合預期，追蹤著美元流動性下滑的步調，而黃金與科技股則因央行買盤與美國政府的 AI 政策而走出分歧行情。
發生了什麼事：Hayes 為比特幣 2025 年表現辯護
這位前 BitMEX 執行長在他的 Substack blog 上發表分析，提出一套框架，用來解釋在唐納・川普總統第二任期的第一年，為何比特幣表現不如黃金與 Nasdaq 100。
2014 年共同創立 BitMEX、現運營家族辦公室投資基金 Maelstrom 的 Hayes，將黃金大漲歸因於央行「不考慮價格」的買盤；在 2022 年美國凍結俄羅斯國債持有之後，這類買盤更進一步加速。
他指出，數據顯示黃金出口貢獻了 2025 年 12 月美國貿易赤字改善幅度的逾 100%。
至於那斯達克的韌性，Hayes 認為是源自他所稱的 AI 相關產業「事實上的國有化」。
他寫道，川普的經濟政見將 AI 優勢視為美國國家利益的關鍵，因而無論傳統股東權益報酬率指標如何，都把資本導向這一領域。
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為何重要：預期美元流動性將擴張
Hayes 預測，三大因素將在 2026 年推動美元流動性大幅成長：聯準會透過儲備管理購買（Reserve Management Purchases）擴大資產負債表、商業銀行對戰略產業的放貸增加，以及房貸利率下調。
他指出，在量化緊縮結束後，聯準會資產負債表已於 12 月見底，而 RMP 每月至少新增 400 億美元規模。
以聯準會「其他存款與負債」（Other Deposits and Liabilities）指標衡量的商業銀行放款成長，在 2025 年第四季開始加速。
Hayes 披露，Maelstrom 基金在進入 2026 年時已接近最大風險部位，並加碼佈局 Strategy 和 Metaplanet 的多頭部位，以取得槓桿式比特幣曝險。他同時透露，自己持續逢低累積 Zcash，並將最近Electric Coin Company 開發者出走事件視為買進機會，而非看空訊號。
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