BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 首席投資長 Arthur Hayes 在一篇新部落格文章中主張，Bitcoin 在 2025 年的表現完全符合預期，緊跟著美元流動性下滑的步伐；相較之下，黃金與科技股則因央行買盤與美國政府的 AI 政策而走出不同行情。
事件背景：Hayes 為 2025 年比特幣表現辯護
這位前 BitMEX 執行長在其 Substack blog 上發表分析，提出一套框架，用來解釋為什麼在唐納．川普總統第二任期的第一年裡，比特幣會落後於黃金與 納斯達克 100 指數。
Hayes 於 2014 年共同創立 BitMEX，現運作家族辦公室投資基金 Maelstrom。他將黃金飆升歸因於央行「對價格不敏感」的買盤，而這種買盤在美國於 2022 年凍結俄羅斯持有的美國公債後進一步加速。
他指出，數據顯示黃金出口佔了 2025 年 12 月美國貿易逆差改善幅度的逾 100%。
至於納斯達克之所以能保持韌性，Hayes 認為源於他所謂 AI 相關產業的「實質國有化」。
他寫道，川普的經濟政策平台將 AI 主導權視為美國國家利益的核心，因而不論傳統股東權益報酬率指標如何，都將資本導向該產業。
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為何重要：預期美元流動性將擴張
Hayes 預測，三大因素將在 2026 年推動美元流動性大幅成長：聯準會透過「儲備管理購買」（RMP）擴張資產負債表、商業銀行對戰略產業放貸增加，以及房貸利率下調。
他指出，聯準會資產負債表已在 2025 年 12 月量化緊縮結束時見底，而 RMP 每月至少增加 400 億美元規模。
以聯準會「其他存款與負債」指標衡量的商業銀行貸款成長，在 2025 年第四季開始加速。
Hayes 透露，Maelstrom 基金在 2026 年伊始便處於接近「最大風險曝險」狀態，並加碼 Strategy 與 Metaplanet 的多頭部位，以放大比特幣曝險。他同時表示持續逢低買進 Zcash，並將近期Electric Coin Company 開發者離職事件視為買進機會，而非看空訊號。
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