著名的中國加密貨幣交易員兼分析師 Garret Bullish 認為，Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 之所以落後於其他風險資產，並不是因為宏觀因素，而是出於內部市場動態，包括去槓桿循環、由散戶主導的交易，以及他口中由交易所與投機基金刻意進行的價格操縱。
發生了什麼事：分析師歸咎市場操縱
Bullish 在本週發布的一份詳盡市場分析中主張，10 月那一波去槓桿式下跌抹去了大量投機資本，讓加密貨幣參與者變得緊張，對下跌風險極度敏感。
他指出多項結構性問題正在拖累這兩大加密貨幣。
散戶資金已被湧向中國、日本、韓國與美國的大漲 AI 概念股，以及貴金屬行情所吸收。
傳統金融資本要移入加密市場，仍面臨監管、操作以及心理層面的障礙。
Bullish 特別批評某些他視為操縱的市場行為。他寫道：「我們經常觀察到在流動性稀薄的時段出現集中的拋售，特別是亞洲或美國投資人正在睡覺的時候。」他指出，這類走勢會引發清算，導致使用 10–20 倍槓桿的散戶被迫賣出。
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為何重要：長期前景仍然偏多
該分析師強調，短期表現不佳，更像是長期歷史循環中的均值回歸，而非基本面轉弱。
以自 2020 年 3 月 12 日起的六年區間來看，BTC 與 ETH 均已跑贏多數資產，其中又以 ETH 的表現最為亮眼。
Bullish 將當前加密市場比擬為 2015 年中國 A 股的去槓桿環境，當時隨後出現了由低估值與寬鬆貨幣條件推動的多年多頭行情。
他認為，宏觀環境正在改善，包括透過 Clarity Act 等倡議帶來的監管明朗化、SEC 與 CFTC 積極推動鏈上股票交易，以及透過降息與結束量化緊縮所帶來的貨幣政策寬鬆，這些都支撐最終的復甦。
Bullish 總結說，在沒有有意義的新資金流入，或「害怕踏空」（FOMO）情緒回歸之前，僅憑現有資金，無法對抗當前的市場操縱。