隨著美國與香港在穩定幣監管方面持續推進、全球利率走低，DeFi 內部也正在悄然發生轉變—— 由散戶主導的時代，可能正逐步讓位給機構資本與演算法資本配置者。
Phoenix Labs 共同創辦人暨執行長、同時也是 Spark 核心貢獻者的 Sam MacPherson 表示， 市場正接近一個關鍵轉折點，資本進入並使用鏈上市場的方式將會改變。
MacPherson 在接受 Yellow.com 採訪時表示：「我們正來到一個關鍵點，機構真的會大規模上鏈。」
在他看來，這場轉變將重塑「DeFi 應用」的意義，迫使協議不再只追求散戶成長循環， 而是優化合規限制、資產負債表現實，以及系統層級的風險管理。
機構將大規模上鏈
MacPherson 的核心宏觀判斷是：機構參與度將從現在起大幅擴張，而最終勝出的專案， 會比較不像消費者應用，而更像是「連接組織之間的基礎設施」。
他表示，Phoenix Labs 的策略就是圍繞這樣的預期來建構——下一批主導性的鏈上流動性池， 可能會是那些機構實際能夠接入的池子，其風險框架與他們既有的體系相似。
這也是為何他將 Spark 形容為「機構連接層」，認為機構借款人往往需要純粹 無許可市場所不能提供的功能，包括 KYC/AML 流程、固定利率產品以及營運層面的監控。
銀行是合作夥伴，而非生存威脅
對於「銀行發行穩定幣一定會擠壓去中心化金融」的說法，MacPherson 持否定態度。
他反而認為，銀行即便進入鏈上市場，仍然需要 DeFi 的流動性軌道，而直接與銀行資產負債表硬碰硬競爭並不現實。
他說：「如果我們要跟銀行打一場流動性戰，我們是贏不了的。但當銀行上鏈時，這裡並不是他們熟悉的領域。 我們可以協助他們進入 DeFi。」
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利率走低可能重振加密原生收益
隨著代幣化公債收益縮水、政策利率趨緩，普遍假設是鏈上儲蓄收益勢必要下降，或必須承擔更多信用風險。
MacPherson 表示，較低利率會提升風險偏好，而這通常會推高槓桿需求，進而帶動加密原生借貸與融資活動。
他說：「降息會推動更多加密市場的投機行為」，並描繪出一條路徑：槓桿需求上升， 不但不會削弱鏈上利率，反而能支撐它們。
若這個論點成立，下一個收益 regime 可能會較少與「無風險利率」一一對應， 而更關乎在貨幣環境寬鬆時，槓桿需求回流的速度有多快。
AI 代理人、治理現實主義與合規取捨
MacPherson 表示，他預期 AI 代理人會成為重要的市場參與者，認為更精密的資本配置者 能提升資本效率，並減少情緒驅動的波動。
他說：「我其實懷疑，在不久的將來，AI 代理人將會是區塊鏈上的主要操作者。」
他也將去中心化治理描述為一個「開放式實驗」。
若無法在大規模下有效協調，他認為這些系統可能會回到較為集中的營運結構， 即便底層產品本身仍持續運作。
他說：「有可能如果治理不成功，我們會回到一種更像公司的結構。」
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