加密貨幣產業正進入新階段，最大風險與防護機制不再只是由價格波動決定，而是取決於機構交易在何處、如何執行，一份報告如此指出。
這份由 Finery Markets 發佈的報告顯示，加密現貨場外（OTC）交易量同比激增 109%，遠遠超越中心化交易所的成長速度，也推翻了先前僅預測溫和成長的產業預期。
數據指出，機構行為正在出現結構性轉變，大型市場參與者愈來愈多地將交易自公開訂單簿轉移到私下、雙邊的執行場域。
報告並未將 OTC 成長視為投機過度，而是將其定調為對市場壓力、執行風險，以及大規模專業交易者不斷演變需求的一種刻意回應。
在波動期間，OTC 市場扮演避震器角色
報告中最具啟發性的數據發生在 2025 年 10 月，當時一場主要穩定幣脫鉤事件，在 48 小時內引發近 200 億美元的加密市場清算。
在這段期間，公開交易所出現流動性嚴重分散、清算連鎖反應明顯，且抵押品重估極端劇烈。
相較之下，OTC 場域則透過私人流動性池與雙邊報價機制維持運作，讓大額交易得以在不向更廣泛市場發出壓力訊號的情況下完成清算。
根據 Finery Markets 的說法，這種動態避免了更大範圍的回饋循環，否則可能在各大交易所放大系統性風險。
該事件凸顯出市場角色日益分化。
公開交易所愈來愈多地扮演價格發現與散戶參與的場域，而 OTC 基礎設施則正演變為一層穩定機制，目的是在市場壓力期間封鎖與緩和波動。
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穩定幣成為機構結算核心資產
2025 年，穩定幣在 OTC 市場中躍升為主導資產類別，佔所有 OTC 交易量的 78%，而在兩年前這一比例僅為 26%。
此一轉變顯示，機構使用穩定幣的方式，已從投機工具轉為以美元計價的結算軌道，用來銜接鏈上流動性與傳統金融。
報告主張，這一趨勢重新定義了系統性風險所在之處。
隨著穩定幣成為機構加密貨幣交易的主要交換媒介，潛在脆弱點便從代幣價格波動轉移到次級市場基礎設施、結算流程，以及在壓力期間取得流動性的能力與韌性。
這種演進也呼應了傳統金融市場的歷史路徑：當規模、資本效率與隱匿性變得比持續公開價格發現更重要時，機構往往會自透明場域轉往私人執行管道。
OTC 成長象徵市場成熟，而非碎片化
2025 年，中心化交易所現貨成交量僅成長 9%，去中心化交易所的活動則隨市場情緒大幅波動，相形之下，OTC 交易在整個週期中呈現穩健且複利式的成長。
Finery Markets 將此種背離解讀為市場成熟的證據，而非流動性的進一步碎片化。
隨著加密貨幣更深度地融入機構資產負債表，報告指出，整體生態系正開始更像成熟的外匯與固定收益市場——在這些市場中，相當大比例的成交量都在交易所以外完成，以降低市場衝擊與執行風險。
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