穩定幣市場已經成長為連國家經濟都無法忽視的力量。總流通中的美元掛鉤代幣現已超過2,000億美元**，這個數字大致相當於希臘一年GDP。**
如果將穩定幣領域視為一個國家，其經濟規模可在全球排名約第55位。這種顯著增長——光自2023年中以來就攀升了73%——讓穩定幣成為加密市場中的核心流動性來源。
當前穩定幣雙雄USDT（Tether）和USDC（Circle）分別佔據主導地位：Tether市值約為1,390億美元，USD Coin則接近530億美元，市值來源。這兩者共同撐起了加密交易與DeFi的骨幹，其合計價值甚至接近加拿大GDP的八分之一。但隨著穩定幣影響日益壯大，一批新興競爭者正逐漸冒頭。
從去中心化協議提供雙位數收益，到金融科技巨頭與區域貨幣代幣，這些後起之秀急欲挑戰USDT與USDC的雙頭壟斷。以下列舉十款最有可能動搖現有霸主地位的穩定幣——涵蓋法幣儲備、加密擔保及演算法設計。
1. Dai (DAI)
團隊/項目：MakerDAO（Maker基金會）
發行年份：2017
現價：$1.00
現市值：53.6億美元
身為DeFi時代早期的產物，Dai是經典的去中心化穩定幣，證明了加密擔保代幣也能維持1美元價位。由MakerDAO於2017年發行，Dai最初為單一抵押穩定幣（僅由以太坊擔保），隨後演化為「多抵押Dai」，允許多種加密資產背書。用戶可將加密貨幣存入Maker合約，作為超額擔保貸款產生DAI，確保每顆DAI都由超過1美元價值的資產支持。這幾年，MakerDAO也開始多元化抵押品，包括現實世界資產——時至今日，有部分Dai價值間接由美國短期國債及USD Coin支撐，反映其對穩定性的務實傾向。
這種較為保守的設計讓Dai在劇烈波動的市場中屹立不搖（曾一度成為超過70億美元流通的最大去中心化穩定幣，目前穩定在約53億美元）。近期治理改革（代號「Endgame」）致力於進一步去中心化Maker的控制權並減少對中心化擔保品的依賴。
作為一枚社群治理、運作逾八年的代幣，Dai體現了去中心化信念，擁有忠實的DeFi用戶基礎。不過，受到嚴格超額抵押與新興去中心化穩定幣的競爭，Dai的成長已趨於平緩，遠遠落後於USDT/USDC。儘管難以正面取代Tether或Circle，但Dai依然是DeFi世界的基石。如果未來監管或投資人開始對法幣託管型穩定幣轉向觀望，Dai這種獨立模型極有可能成為黑馬，拿下更多市占率。
2. Ethena USD (USDe)
團隊/項目：Ethena（Ethena Protocol）
發行年份：2024
現價：$1.00
現市值：53.9億美元
過去一年表現最搶眼的穩定幣新星就是Ethena的USDe——這是一款去中心化的合成美元，自2024年初問世以來，迅速躍升為全球第三大穩定幣。USDe於2024年2月由Ethena協議發行，靠著為持幣人提供高額收益，短短數月即吸引數十億美元資金。Ethena的創新之處在於融合了DeFi與CeFi（所謂「CeDeFi」）：用戶能通過質押BTC、ETH等幣種鑄造USDe，而Ethena會在鏈下透過金融衍生品對沖這些抵押資產的波動。
藉由「現貨與期貨套利」的策略，不僅中和了價格波動，還能為協議創造收益，最終這些利息會分配給USDe持有人。自推出以來，USDe的平均年化收益高達17.5%，2024年3月甚至一度衝上55.9%。如此吸引人的雙位數報酬（皆由協議託管儲備支持）讓其流通量於2024年底突破50億美元，市值超越Maker的DAI。Ethena也積極與加密生態整合（例如大型做市商Wintermute開始將USDe納入擔保品，提升其流動性及市場信任度）。
Ethena USDe暴漲的勢頭展現市場對收益型穩定幣的強烈需求。若能穩定維持錨定與回報，USDe對現有增長較慢的霸主，將可能構成重大威脅——特別是針對重視被動收益的進階加密用戶。但其複雜的運作也帶來新型風險，例如對鏈下交易所、衍生品市場的高度依賴使其面臨不可預測的黑天鵝風險。此外，監管審查日益嚴格，德國監管機構已質疑Ethena發行USDe的牌照及資本安全。
短期內，USDe透過原生收益搶奪USDT/USDC部分市場份額，但長遠發展將取決於其在壓力下維持透明度與穩定性的能力。目前為止，Ethena的穩定幣以融合華爾街手法和DeFi創新之姿，對現有霸主發出強烈威脅。
3. First Digital USD (FDUSD)
團隊/項目：First Digital Group（FD121 Ltd.）
發行年份：2023
現價：$1.00
現市值：24.1億美元
隨著美國監管愈加嚴苛，香港意外成為新穩定幣的跳板。First Digital USD於2023年中由香港信託及金融服務公司First Digital發行，受惠於當地友善加密政策。FDUSD屬於法幣擔保型穩定幣：每發行一枚代幣，均由受監管的託管機構分別持有等值1美元或其他高品質資產作為儲備。
上線後短短幾個月，FDUSD即獲得強有力的夥伴支持——全球最大加密交易所Binance自2023年起開放FDUSD交易對，取代原有受到美國監管叫停發行的BUSD。這波支持帶動FDUSD快速成長，2024年初流通量已膨脹至24億美元，晉升全球前五大穩定幣。該代幣還具備獨特的可程式化功能，能跟智能合約互動，用於第三方託管與保險等複雜用途，成為加密世界金融產品的基石。
憑藉First Digital信託執照與香港積極的加密政策，FDUSD成為對Tether及USDC具競爭力的亞洲合規替代選擇。它的強勢崛起顯示出非美國發行穩定幣，尤其在交易所市場的熱烈需求。只要Binance（及其他亞洲交易所）持續支持，FDUSD有望進一步侵蝕USDC的市占——現在流動性與成交量已可媲美部分美國老牌穩定幣。但FDUSD的前景仍和Binance動向及監管環境高度聯動，若香港規則或者Binance策略有所調整，發展也有熄火風險。短期內，這匹新星結合區域優勢和發展勢頭，無疑是雙雄之外最具威脅性的競爭者，尤其在亞太交易圈。
4. PayPal USD (PYUSD)
團隊/項目：PayPal（由Paxos Trust發行）
發行年份：2023
現價：$1.00
現市值：7.9億美元
金融科技巨擘PayPal進軍穩定幣領域，連加密老手都不得不關注。2023年8月，市值逾700億美元的PayPal Holdings推出PayPal USD，成為第一家發行穩定幣的大型美國金融服務公司。PYUSD由Paxos Trust發行（Paxos同時為USDP及前BUSD發行方），每枚PYUSD都以1美元存款、短期國債或等值現金擔保。PayPal強調產品合規性及透明度，並定期公開每月儲備審核報告。儘管母公司品牌響亮，PYUSD起步階段增長較溫和，至2024年初市值僅略低於8億美元。
不過，PayPal正持續利用其龐大的用戶基底（超過3.5億活躍帳戶）及商家網路來推廣PYUSD。該幣已整合於PayPal和Venmo應用程式，可讓用戶隨時將美元無縫兌換成PYUSD。為進一步擴大市場，PayPal將PYUSD推展至多條區塊鏈，例如2024年在Solana上線，加速並降低交易成本，同時推出如透過Anchorage Digital發放的加密獎勵計劃等誘因。 holding and using PYUSD.
PYUSD 帶來了重量級的可信度和品牌辨識度，這是少數區塊鏈原生項目難以比擬的優勢。未來幾年內，它最大的強項就是 PayPal 本身 —— 這家公司有能力將 PYUSD 整合進電商結帳、匯款或大量消費支付場景，瞬間提升其使用規模。話雖如此，PayPal 在加密貨幣交易這個“西部荒野”市場仍面臨不小的挑戰，美國主流的 USDT 與 USDC 已深耕已久。
PYUSD 謹慎的推出步調顯示這是一個長線佈局：它短期內不太可能動搖 Tether 在交易領域的主導地位，但它的存在有望在受監管圈層、企業級區塊鏈應用，及剛接觸加密領域的散戶族群間穩步擴張。如果未來 PayPal 積極推動 PYUSD 應用於國際匯款或 DeFi 應用，那麼我們有機會看到此穩定幣成為一大競爭者。至少，PayPal 的入場已經令傳統金融界認同了穩定幣的可行性 —— 這一發展或將鼓舞其他大型科技或銀行業巨頭跟進，最終逐步瓜分現有領頭羊的市佔率。
5. Aave GHO (GHO)
公司／項目：Aave Companies / Aave DAO
發行年份：2023
現價：$1.00
現時市值：$0.21 十億
去中心化借貸巨頭 Aave 在 2023 年推出自家穩定幣 GHO，為去中心化穩定幣領域增添一位強而有力的新成員。GHO（發音同「ghost」）是一種超額抵押型穩定幣，和 DAI 的概念類似：用戶可以質押在 Aave 平台提供的加密資產，借出並鑄造 GHO，同時產生的利息歸於 Aave DAO。獨特的是，Aave 社群能治理 GHO 發行參數（如：設定利率或鑄造上限），真正做到了由 Aave 用戶為 Aave 用戶打造的穩定幣。自 2023 年中在以太坊上線以來，GHO 流通量已增至大約 2.08 億枚，開局表現不俗，位居去中心化美元前列，雖然仍遠不及中心化強敵。Aave 團隊在維穩方面亦展現出創新精神。
例如，在某個提案中，他們嘗試將真實資產收益整合進來——用像 BUIDL 這類代表貝萊德短期國庫券基金的代幣支撐 GHO 儲備，以賺取安全利息。這種策略有潛力讓 GHO 向持有者分派利息，也可降低對純加密抵押品的依賴。GHO 也已跨鏈拓展，登陸 Arbitrum 與 Base 等 Layer-2 網絡，進一步擴大 DeFi 應用中的使用場景。
倚靠 DeFi 領域最大社群之一，GHO 在去中心化金融圈範圍內發展空間很大。GHO 的發展與 Aave 平台息息相關：當 Aave 吸引更多借貸方，用於穩定借貸的 GHO 需求就有可能提升。短期來看，GHO 更可能搶佔 DAI 等其他去中心化穩定幣的市場，而非撼動 USDT/USDC 雙巨頭。但 2024 年底高達 146% 的穩健增長，已經反映了市場對其模式的信心。若 GHO 能持續創新（如與持有人分享收益或加深流動性），將有潛力成為一股強勁競爭力。
但以不到十億美元的市值來看，GHO 目前對 USDT/USDC 威脅有限。它的意義在於證明社群治理的穩定幣能快速演化。長遠來看，一個成功的 GHO 將以完全透明且能調整的優勢，對主流發行商施加更大壓力 —— 如果用戶對中心化龍頭的信任有所動搖，這些特性將很有吸引力。
6. USDD (USDD)
公司／項目：TRON DAO Reserve（孫宇晨／Tron Foundation）
發行年份：2022
現價：$1.00
現時市值：$0.26 十億
不是所有競爭者都來自傳統金融或以太坊 DeFi 領域。USDD 是 Tron 網絡的旗艦穩定幣，由加密企業家孫宇晨於 2022 年年中推出。最初宣稱為一種「演算法」穩定幣，靈感來自 TerraUSD，希望借助 Tron 本身龐大的用戶基底（Tron 網路以承載數百億規模的 Tether 流動性、低手續費轉帳聞名）。上市初期，USDD 透過 Tron DAO Reserve 提供極高存款收益 —— 約 20-30% 年化回報（APY），大方補貼誘導用戶使用。不過，2022 年 5 月 Terra UST 崩盤的陰影揮之不去。
儘管持有比特幣作為儲備資產，Tron 的 USDD 在 2022 年底一度失去 1 美元掛鉤，下挫至約 $0.97，原因是投資者擔心抵押資產不足。團隊隨即大刀闊斧改革 USDD 設計：逐步改採混合模式，USDD 至少部分有儲備資產（包含 USDC、TRX）支撐，同時導入用戶鎖倉抵押鑄造 USDD 的機制。到 2025 年初，USDD 發行量收縮至約 $2.65 億美元——遠低於高峰時的 $7 億，美中揭示了謹慎氛圍。如今，Tron 正全力推動「USDD 2.0」：2025 年 1 月升級上線，允許社群治理下可用 TRX 及其他資產作抵押鑄幣，且重啟高達 20% 年化報酬、完全由 Tron DAO Reserve 補貼的質押機制，提振市場信心。
USDD 的發展歷程雖然起伏頗大，但 Tron 網絡本身交易規模極其龐大（是穩定幣轉帳的最大區塊鏈之一），即便僅有限度成功，也能帶來極為可觀的數字。重新上路的 USDD 2.0，是 Tron 優先挑戰主流現狀的訊號——本質上試圖取代 Terra 失敗的 Anchor 式超高收益，但以（理應）更穩健的抵押品支撐。如果 Tron DAO 能持續維穩並以儲備資產可持續地支付高收益，USDD 有望從 USDT 手中拉走一部分用戶，尤其是在 Tron 生態裡 USDT 強勢主導的場域。
但這個前提仍是個「大問號」。演算法穩定幣的風險陰影來自歷史經驗，許多投資者會要求見到長期穩定表現後，才願大規模進駐。總結來說，USDD 是一次大膽嘗試，意圖以高收益率及網路效率從 USDT/USDC 手中搶佔市佔。它短期內規模難以望其項背，畢竟市值還很小，但絕對值得觀察，尤其是在亞洲市場。Tron 的豪賭是靠高額收益吸引用戶持有其穩定幣，藉此慢慢建立信任與流動性。這究竟是可持續策略還是高風險補貼，唯有時間（以及公開透明）能證明。
7. Usual USD (USD0)
公司／項目：Usual Finance（Usual Protocol）
發行年份：2024
現價：$1.00
現時市值：$0.95 十億
就在華爾街積極將美債等資產代幣化之際，有個項目低調推出一種連結現實資產與 DeFi 的新型穩定幣。Usual USD（USD0）是 2024 年推出的新穩定幣，其特點是每一枚穩定幣都有實體資產（RWA）做擔保，例如政府公債和商業票據 —— 本質上和 Tether、Circle 的抵押資產類似，但又有自己的玄機。Usual USD 協議會將資產帶來的收益，透過治理代幣 USUAL 回饋給社群。這表示持有 USD0 的人能間接受惠於儲備資產產生的利息（雖然 USD0 固定掛鉤 $1，USUAL 代幣才會累積這些價值）。實際運作上，USD0 採取完全儲備、法幣擔保模式，類似 USDC，但其發行協議歸社群所有，形成差異化。
儘管低調問世，但 USD0 市值已火速逼近十億美元，躋身市值最大的穩定幣之列。大部分成長來自尋找透明、能產生收益的 DeFi 使用者。USD0 主要活躍於 Ethereum 與 Arbitrum 等網絡，於 Uniswap、Curve 等去中心化交易所每天都有高交易量。透過將美債、甚至房地產資產代幣化，Usual Finance 目標是提升這類資產的流動性，同時讓穩定幣持有者享有傳統市場的上行收益權。
Usual USD 正是穩定幣產業 TradFi（傳統金融）與 DeFi 融合的縮影。其迅猛的崛起說明，只要給出有明確資產支持、能分享收益的設計，穩定幣沒中央大公司背書也能吸引近十億美元。若 USDT/USDC 是加密貨幣的「貨幣市場基金」（為發行方賺取利息），USD0 更像是將收益和使用者分享的「指數型基金」，透過協議激勵反覆回饋社群。這對現有巨頭是個微妙卻具威脅的挑戰：長遠看，大家或許傾向選擇能帶來增值的穩定幣，而不光是「穩定」而已。不過，USD0 還很年輕，也存在不少挑戰：
它擴張時必須嚴格維持透明度及法規合規（當局對以 RWA 為支撐的代幣會特別關注）。另外，雙幣結構（USD0 + USUAL）對一般用戶來說可能較難理解。儘管如此，隨著未來穩定幣用途從純交易擴展至儲蓄與投資，USD0 的模式勢必會愈加受到青睞。巨頭若開始仿效這種分潤設計也不無可能。簡言之，Usual USD 已為新一代「穩定幣 2.0」立下旗幟 —— 它有機會用更貼近社群利益的方式，悄悄蠶食老牌巨頭的市場份額。
8. Frax (FRAX)
公司／項目：Frax Finance
發行年份：2020
現價：$1.00（掛鉤）
現時市值：$0.35 十億
Frax 以全球首個分數型演算法穩定幣聞名，在 2020 年底推出時展現了嶄新的混合設計理念。這是由 Sam Kazemian 領導的 Frax Finance 團隊推出，原始構想是讓 FRAX 一部分由抵押資產支持，一部分用治理代幣（FXS）加上演算法機制來維穩。簡單來說，每一枚 FRAX 可能有 80% 以 USDC 擔保，剩下 20% 則靠治理代幣價值做動態調整——through open market operations. This approach allowed Frax to be capital-efficient – requiring less than $1 of assets per $1 of stablecoin – and it indeed helped Frax grow rapidly during the 2021–2022 DeFi boom.
透過公開市場操作。這種做法讓 Frax 能夠有效運用資本——每發行 1 美元穩定幣所需的資產低於 1 美元——實際上也讓 Frax 在 2021 至 2022 年的 DeFi 熱潮中快速成長。
By early 2022, FRAX’s supply exceeded $2 billion, putting it among the top stablecoins at the time. Frax Finance also expanded its ecosystem, launching Frax Shares (FXS) as the governance and value accrual token, and deploying novel products like FraxLend and Frax Ether (a liquid staking derivative). However, the implosion of TerraUSD in May 2022 spooked the market on anything resembling an algorithmic stable. Frax responded prudently: it increased its collateralization ratio to protect the peg (eventually approaching 100% collateral backing with a large portion in USDC), trading off some of its unique fractional aspect for resilience. As a result, FRAX’s supply has gradually shrunk – today it stands around $350 million. The protocol has pivoted focus to other ventures (like an inflation-pegged stablecoin and lending services), and FRAX now functions similarly to other crypto-backed stablecoins, albeit with a still-powerful governance token influencing its stability fees.
到 2022 年初，FRAX 的供應量已超過 20 億美元，成為當時規模最大的穩定幣之一。Frax Finance 也擴展其生態系，推出 Frax Shares (FXS) 作為治理與價值累積代幣，並部署了像 FraxLend 與 Frax Ether（流動質押衍生品）等新產品。然而，2022 年 5 月 TerraUSD 崩潰後，市場對於任何類似算法穩定幣的項目都產生疑慮。Frax 審慎應對：提高了其抵押率以鞏固價格錨定（最終接近 100% 抵押、且大多為 USDC），犧牲部分獨特的「部分儲備」特色以換取穩健。結果 FRAX 供應量逐步縮水——目前約為 3.5 億美元。協議也將重心轉向其他業務（例如通膨錨定穩定幣與借貸服務），現在的 FRAX 更類似其他加密貨幣擔保型穩定幣，雖然其治理代幣對穩定費等機制依然具影響力。
Frax’s journey illustrates both the promise and peril of algorithmic stablecoins. In concept, FRAX could have been a serious USDT/USDC rival, since a fractional reserve model is more scalable. In practice, market psychology favored fully-backed models after high-profile crashes. Going forward, FRAX is unlikely to threaten the top stablecoins’ dominance unless trust in those centralized coins falters dramatically. Its current market share is small, and even its creator has embraced higher collateral levels (dampening one of its competitive advantages). That said, Frax Finance is respected for innovation – it survived the algorithmic stablecoin purge where others like Basis and Terra did not. If the pendulum ever swings back to more liberal designs (for example, if regulators put hard caps on fiat-backed stablecoin issuance), FRAX could see a resurgence.
Frax 的發展路程展現了算法穩定幣既有的潛力與風險。從概念上來說，FRAX 原能成為 USDT／USDC 的強勁對手，因為部分儲備模型更具擴展性；但實際上，市場在歷經多次崩盤後明顯偏好全額擔保型模式。展望未來，只要市場對中心化穩定幣的信任不出重大動搖，FRAX 也難以撼動龍頭地位。現今市佔率低，連創辦人也接受較高抵押率（削弱了原先的競爭優勢）。不過 Frax Finance 因創新精神獲得高度評價——它能在諸如 Basis、Terra 等演算法穩定幣大清洗下存活。若未來政策風向再度偏向更寬鬆（如法規對法幣擔保穩定幣發行設限），FRAX 還有機會捲土重來。
In the near term, it serves as a cautious reminder that technical success (maintaining a peg via creative mechanisms) must be coupled with market confidence. Frax may no longer be the poster child of disruptive stablecoins, but its legacy informs the next generation of designs. And with a community still backing FXS, we can’t rule out Frax Finance pulling off another surprise pivot that reignites FRAX’s growth. For now, though, FRAX’s role is more complementary than competitive vis-à-vis USDT and USDC.
短期來看，Frax 提醒了市場：技術上的創新（如用巧妙機制維持價格錨定）需要搭配市場信心才能長久。Frax 不再是創新型穩定幣的模範，但其歷史對後繼設計啟發良多。此外，社群對 FXS 仍有支持，未來 Frax Finance 也可能再度翻轉策略、帶動 FRAX 增長。然而目前，FRAX 與 USDT、USDC 的關係屬於補充型而非競爭型。
9. TrueUSD (TUSD)
Company/Project: Techteryx (formerly TrustToken)
Year of Launch: 2018
Current Price: $1.00
Current Market Cap: $0.49 billion
TrueUSD has lived many lives in its quest to challenge Tether. Launched in 2018 by startup TrustToken, TUSD was one of the earliest fully fiat-collateralized stablecoins to hit the market after USDT. Its value proposition was simple: 1 TUSD is backed by $1 held in escrow by regulated fiduciaries, with live attestations provided to the public. During a time when Tether faced transparency criticisms, TUSD offered a more transparent alternative and gained a small but loyal user base. Over the years, the project changed hands – it’s now managed by an Asian consortium called Techteryx – but it continued to serve as a reliable dollar token.
TrueUSD 為了挑戰 Tether 經歷了多次變革。TUSD 於 2018 年由新創公司 TrustToken 推出，是 USDT 之後最早期的全額法幣擔保型穩定幣之一。其訴求簡單明確：每 1 枚 TUSD 背後由受監管的信託機構託管 1 美元，並公開實時資產證明。在 Tether 因資訊不透明飽受批評之際，TUSD 以更高透明度切入市場，雖只累積少量卻忠誠的用戶群。多年下來，項目多次易主——如今由亞洲聯盟 Techteryx 經營——但始終維持穩定可靠的美元代幣角色。
TUSD’s big break came in early 2023 when Binance, grappling with the shutdown of its own BUSD token, elevated TUSD as a preferred stablecoin on its exchange. Binance temporarily zero-fee’d certain trading pairs using TUSD, and as a result TUSD’s circulation spiked from a few hundred million to over $2 billion at its peak in mid-2023. However, growing pains followed. That same year, one of TUSD’s key banking partners, Prime Trust, faced solvency issues, forcing TUSD to pause minting for a time. Although the team stated they had no material exposure and quickly restored operations, market jitters led to a sell-off and slight depeg in June 2023. TUSD has since moved to diversify its custodians and resumed regular reserve attestations, but its market cap has declined to around $500 million as Binance shifted support elsewhere.
TUSD 真正一戰成名是在 2023 年初，當時幣安（Binance）因啟動自家 BUSD 穩定幣遭停發後，將 TUSD 列為交易所主打穩定幣。Binance 一度給予部分 TUSD 交易對零手續費優惠，導致 TUSD 流通量在 2023 年中一路從數億增加到超過 20 億美元。然而成長也帶來陣痛。同年 TUSD 主要銀行合作夥伴之一 Prime Trust 爆發資不抵債危機，TUSD 不得不暫停鑄造。雖然團隊強調並未曝險、且迅速恢復運作，但市場恐慌還是使 TUSD 在 2023 年 6 月出現拋售與小幅脫鉤。其後 TUSD 分散託管機構並恢復定期資產證明，但幣安資源轉移導致市值縮減至約 5 億美元。
TrueUSD’s story reflects the challenges of being a smaller fiat-backed stablecoin in a realm of giants. It has proven its technical merit – the token has maintained its peg through various stress tests – but scale and trust are crucial in this game. TUSD currently lacks a unique edge now that USDC has similar transparency and bigger networks. Its temporary surge under Binance’s wing showed that exchange patronage can catapult a stablecoin upward, but also how fleeting such advantage can be.
TUSD 的故事反映出小型法幣擔保穩定幣在巨頭林立的市場下所面臨的挑戰。TUSD 已經證明其技術能力——多次壓力測試下仍能維持價格穩定——但規模與信任才是關鍵。如今 USDC 也具備類似透明度與更大網絡，TUSD 欠缺獨特優勢。而 Binance 賦予臨時紅利期間，展示了交易所撐腰可以短暫推高某穩定幣，但這種優勢也往往曇花一現。
Unless TUSD secures new major partnerships or finds a niche (perhaps in jurisdictions or use-cases where others can’t operate), it may remain a second-tier player. On the other hand, TUSD’s compliance-forward approach and relatively long history could make it a contingency choice if regulators ever crackdown on bigger players (for instance, traders might rotate into TUSD if USDT faced an existential issue). In summary, TrueUSD is a competent stablecoin that has been to the mountaintop and back. Its direct threat to USDT/USDC is minimal at present, but it remains part of the stablecoin landscape as a reminder that multiple issuers can coexist. In the stablecoin race, TUSD is positioning itself as the reliable understudy – ready to step in should the stars stumble.
除非 TUSD 能爭取到全新大型合作、或找到特殊利基（或許是在某些其他穩定幣難以進入的司法管轄區、應用場景），否則可能仍僅止於二線角色。不過，TUSD 著重合規的策略與相對悠久的歷史仍賦予其潛力——若有朝一日監管機構收緊對主流穩定幣壓力（如 USDT 爆發存亡危機），交易者有可能轉向 TUSD 作為備案。總結來說，TrueUSD 是稱職的穩定幣，上過巔峰也經歷低谷。目前對 USDT/USDC 構成的威脅有限，但它的存在證明發行人多元是可能的。在穩定幣競賽中，TUSD 自我定位為值得信賴的替補——只等明星選手一旦失足，即刻頂上。
10. Euro Coin (EUROC)
Company/Project: Circle (Centre Consortium)
Year of Launch: 2022
Current Price: €1.00 (≈ $1.08)
Current Market Cap: $0.15 billion
While USD-pegged tokens dominate the stablecoin universe, Circle Internet Financial – the firm behind USDC – has been quietly seeding a euro-pegged alternative. Euro Coin (EUROC) launched in mid-2022 as a fully-reserved stablecoin tied 1:1 to the euro. Like USDC, Euro Coin is issued under a regulated model: every EUROC corresponds to one euro held in bank accounts, with attestations to match. In a world where the U.S. dollar reigned supreme in crypto (over 99% of fiat stablecoin value is USD-pegged), Euro Coin’s introduction was as much a bet on the future as a response to present demand. Adoption started slowly – by 2023, EUROC’s market cap was in the low eight figures – but it gained traction among European exchanges and DeFi platforms offering forex trading and euro-based lending.
雖然美元掛鉤代幣稱霸穩定幣市場，USDC 母公司 Circle Internet Financial 其實已默默推動歐元掛鉤替代方案。Euro Coin（EUROC）於 2022 年中問世，是一款 1：1 全額準備金的歐元穩定幣。和 USDC 一樣，Euro Coin 以受監管的模式發行：每 1 枚 EUROC 對應銀行帳戶內的 1 歐元，且公開審計證明。在加密世界美元一統（99% 以上法幣穩定幣價值為美元掛鉤）的當下，Euro Coin 之誕生既是對未來的賭注、也是回應現有需求。初期發展緩慢——到 2023 年市值僅有約八位數美元——但開始受歐洲交易所及 DeFi 平台（特別是外匯及歐元放貸產品）青睞，逐漸受到重視。
As of early 2025, about €138 million EUROC are in circulation, equivalent to roughly $148 million in market cap. Circle has expanded Euro Coin beyond Ethereum to other chains (like Avalanche and Solana) to make it more accessible. Importantly, regulatory developments in the EU could bolster EUROC’s prospects. The European Union’s comprehensive MiCA regulation took effect in late 2024, providing a clear framework for stablecoins denominated in euros. Circle’s Euro Coin, as a MiCA-compliant “e-money token,” is positioned to benefit from this newfound legitimacy at a time when euro-denominated crypto volumes are expected to grow.
截至 2025 年初，EUROC 流通量約達 1.38 億歐元，對應市值約 1.48 億美元。Circle 也將 Euro Coin 拓展到以太坊之外（如 Avalanche、Solana 等鏈），以提升易用性。值得注意的是，歐盟最新監管動態可能大大助益 EUROC。2024 年底生效的歐盟 MiCA 規範為歐元穩定幣提供明確框架。作為符合法規的「電子貨幣代幣」，EUROC 預計將因取得正規地位而受惠，正好趕上歐元計價加密交易量預計增長的時點。
Euro Coin addresses a gap in the market – the need for a trusted non-USD stablecoin for global users. While it’s no immediate threat to USDT or USDC’s hegemony, its growth could slowly erode the relative dominance of dollar-backed tokens in certain niches. For instance, European trading pairs and DeFi protocols might increasingly use EUROC for settling in euros, reducing reliance on converting to USD stablecoins. In the long run, if geopolitical or economic shifts lead to a stronger euro or more euro-based crypto activity, EUROC stands ready to scale.
Euro Coin 補足了市場的缺口——滿足全球用戶對可信、非美元穩定幣的需求。雖然不至於立即撼動 USDT 或 USDC，但其成長可能逐步削弱美元穩定幣在某些細分領域的主導地位。例如，歐洲交易對與 DeFi 協議可能愈來愈常用 EUROC 結算，減少對美元穩定幣的依賴。長遠來看，若地緣或經濟因素讓歐元走強，或歐元相關加密應用擴展，EUROC 也能隨需求擴大規模。
For now, its $150M size is a drop in the bucket, but it represents an important diversification of the stablecoin landscape. As global stablecoin usage grows, it’s conceivable that baskets of stablecoins (USD, EUR, others) will collectively share the space rather than a single currency token monopolizing it. Euro Coin likely won’t “challenge” USDT on its own – they serve different currency demand – but it could undercut Tether’s euro-pegged offerings (EURT) and ensure that Circle remains the leader across multiple fiat tokens. In summary, EUROC’s rise, however gradual, points to a multi-currency future for stablecoins, one where dollar dominance might give way to a more pluralistic market.
目前雖然 EUROC 市值僅 1.5 億美元，在整體市場算九牛一毛，但象徵穩定幣版圖多元化的重要趨勢。隨全球穩定幣用途成長，未來不難想像多種穩定幣（美元、歐元、其他）並存共市，而非單一貨幣獨大。Euro Coin 本身不太可能單獨「挑戰」USDT——畢竟服務的需求不同——但卻有可能壓制 Tether 的歐元穩定幣（EURT），並確保 Circle 可在多種法幣型代幣持續領先。總體來說，EUROC 緩步崛起象徵穩定幣將走向多幣種多元市場，美元霸權地位或被逐步稀釋。
Conclusion: A Changing Stablecoin Landscape
Stablecoins have evolved from a convenient on-ramp for crypto trading into a pillar of global finance, with a total market value now rivaling the economies of mid-sized nations. Tether’s USDT and Circle’s USDC still tower above the rest – together accounting for roughly 90% of all stablecoin value – but the ten challengers above illustrate how dynamic this sector has become. Each aspiring rival brings something unique: some, like Ethena USDe and Tron’s USDD, offer tantalizing yields that traditional stablecoins don’t pay.
穩定幣已從加密交易的便利入口躍升為全球金融的基石，總市值堪比中等國家經濟體規模。Tether 的 USDT 與 Circle 的 USDC 依然高踞龍頭——兩者合計占整體約九成市值——但以上十個後起之秀體現了這個領域多麼瞬息萬變。每個新興競爭者都帶來獨特特色：如 Ethena USDe 與賽道之星 Tron USDD，主打傳統穩定幣無法提供的高收益率。
Others, like Aave’s GHO and Maker’s DAI, double down on decentralization and crypto-collateral to differentiate from bank-dependent models. Fintech entrants (PayPal USD) and regulated upstarts (FDUSD in Hong Kong) highlight a trend of mainstream and regional players carving out their own dollar-pegged domains. We also see innovation in asset strategy – Usual USD’s real-world asset backing and profit-sharing model, for example, could foreshadow a new wave of interest-bearing stablecoins that chip away at incumbents by design.
其他如 Aave 的 GHO 與 Maker 的 DAI，則以去中心化與加密資產擔保為旗號，與依賴銀行模式區隔。金融科技新兵（PayPal USD）和監管新星（香港 FDUSD）則反映主流與地區型玩家積極搶占美元穩定幣市場。我們同樣看到資產結構創新——Usual USD 實體資產背書與分潤設計，可能預示下一波主打收益型穩定幣將靠產品設計逐漸蠶食老牌龍頭。
In the coming years, key shifts could reorder the stablecoin leaderboard. Regulatory clarity (or crackdowns) will play kingmaker and king-slayer alike: Europe’s MiCA and Hong Kong’s openness may elevate local stablecoins, while any stumble by Tether or Circle in transparency could send users flocking to decentralized or alternative options. Market needs are diversifying too. As blockchain use cases expand, demand for non-USD stablecoins (euros, yen, etc.) and
未來幾年穩定幣板塊排名可能大幅洗牌。監管明朗化（或打壓）同時決定王者與落敗者：歐洲 MiCA、香港積極態度能推升在地穩定幣，而 Tether 或 Circle 若在透明度上出差錯，可能促使用戶大舉轉向去中心化／替代方案。市場需求亦日趨多元，區塊鏈應用延展下，對非美元穩定幣（如歐元、日圓等）需求日益增長。sector-specific stablecoins（針對遊戲、商品或碳權等產業的穩定幣）可能會激增，結束美元在鏈上的絕對統治地位。
有一點是肯定的，競爭將促使產品變得更好——更安全的儲備、更多的審計，甚至可能為用戶帶來利息。USDT 和 USDC 不太可能輕易讓出它們的王位；它們享有網絡效應，以及多年累積的深厚信任。但某些競爭對手快速崛起，也顯示在加密領域局勢可在瞬間翻轉。今天的小眾穩定幣，明天就可能變成市值數十億美元的巨頭。對於投資人和觀察者來說，穩定幣領域值得密切關注：它是加密經濟的基礎，其發展將會影響數位貨幣的未來，與傳統金融並行進化，甚至可能產生影響力。