歐盟在多司法管轄下發行穩定幣的監管壓力持續升高，義大利中央銀行警告當前跨境框架下存在重大金融穩定風險。
重點摘要：
- 義大利銀行副總裁Chiara Scotti於國際央行支付會議上，呼籲對多發行穩定幣模式提供緊急立法明確性
- 歐盟委員會與歐洲央行對於來自歐盟及非歐盟機構發行的同類型穩定幣是否可視為可互換存有分歧
- 多司法管轄的穩定幣營運可能導致儲備錯配，並在第三國發行方適用不同標準時，曝露歐盟用戶於監管漏洞
數位貨幣監管框架爭議升溫
針對穩定幣的明確監管訴求恰逢歐盟委員會與歐洲央行在監管政策上的摩擦加劇。穩定幣屬於與傳統貨幣或商品掛鉤的加密資產，同時依歐盟法被歸類為電子貨幣代幣，自2023年歐盟出台全面加密資產法規以來，已成為監管辯論焦點。
據路透社6月消息，知情人士指出，歐盟委員會認為現行法規允許歐盟持牌公司及非歐盟機構同一集團內發行的代幣可以互換。
歐洲央行則對此安排可能產生的金融穩定影響表示關切。
Scotti此前於美聯儲系統服務二十年後加入義大利央行，並在聚焦支付系統的國際央行會議上發表上述看法。她的言論突顯了歐盟貨幣當局對多司法管轄數位貨幣運作日益複雜的擔憂。
跨境營運帶來複雜挑戰
現正受關注的多發行模式下，設於歐盟的穩定幣發行方可能會接到來自歐盟境外持幣人的贖回要求。根據Scotti的分析，此架構要求第三國機構移轉資產，以填補儲備缺口。
「雖然此架構有助於提升全球流動性與擴展性，但在歐盟層面卻帶來嚴重法律、營運、流動性及金融穩定風險，」Scotti指出，特別是當其中一發行方設於歐盟管轄之外時。她強調當前框架的核心挑戰：不同司法管轄的持幣人通常將全部代幣視為同質，不考慮具體發行方。
這種看法導致監管機構所謂的「責任與可用儲備錯配」現象。當不同司法管轄的持幣人將代幣視為等同時，會加劇單一發行人網路中的儲備及贖回要求壓力。
2023年實施的《加密資產市場條例》（MiCAR）為歐盟境內數位資產營運制定了詳細規範，但對於同一款代幣跨多司法管轄、標準不一時產生的複雜問題並無明確規範。
認識穩定幣及多發行模式
穩定幣屬於特別設計以與美元、歐元或黃金等傳統資產掛鉤、維持價格穩定的加密貨幣。與高波動性的比特幣、以太幣不同，穩定幣旨在為尋求避免劇烈價格波動的用戶提供穩定性。
多發行模式允許企業透過於不同國家運作的子公司或關聯機構發行同一類或可替代的代幣。
此方式雖提升全球可達性、降低交易成本，卻讓不同國家間監管要求不一增添複雜性。
根據歐盟定義，電子貨幣代幣涵蓋多數穩定幣，須遵循特定監管要求保障消費者並維護金融穩定，包括足額儲備、資訊透明及保證按面值贖回等規定。
監管標準落差引發消保疑慮
Scotti強調，採用多發行模式的第三國發行方未必適用MiCAR下設定的消費者保護、資訊透明及揭露義務。這種監管落差，導致會因網絡中所接觸的實體不同，歐盟用戶所獲保護標準可能不同，產生潛在監控漏洞。
她提出，應以僅限採用等同監管標準之司法管轄區作為發行地等措施，以處理這些風險；同時須確保按面值贖回，並建立跨境危機處理機制。
「為減緩風險及避免監管漏洞，應限制發行地於採取等同標準的管轄區，同步確保按面值支付並落實跨域危機協調機制，」Scotti指出。她的建議反映出比歐盟現行解讀更為嚴謹的國際穩定幣合規態度。副總裁觀點展現金融穩定與數位支付創新需慎衡兩者關係。歐洲監理機關持續試圖在促進科技進步與守護消費者、維持貨幣穩定之間取得平衡。
結語
義大利央行對監管明確性的呼籲凸顯了歐洲主管機關在處理跨司法管轄數位貨幣時面臨的持續挑戰。隨著穩定幣全球採用提速，建立協調一致的國際標準也益發關鍵，以兼顧金融穩定與創新推進。