義大利央行近日發布研究指出，若乙太幣價格大幅崩跌，可能削弱 Ethereum（ETH）作為穩定幣與代幣化證券結算基礎設施的運作能力。
義大利銀行經濟學家 Claudia Biancotti 於 2026 年 1 月發表的研究報告 examines，探討未有資產支撐的加密貨幣之市場風險，如何可能轉化為該區塊鏈 8,000 億美元生態系的營運風險。
這項理論壓力測試並非預測 ETH 價格必然崩盤，而是模擬在極端情境下，領取乙太幣報酬的驗證者，可能出於理性選擇而停止營運時，系統的韌性表現。
基礎設施風險
Ethereum 目前仰賴逾一百萬名驗證者，透過權益證明（Proof-of-Stake）共識機制維護網路安全，並receive 以 ETH 代幣形式領取獎勵。
若乙太幣價值長期大幅下跌，驗證者的經濟誘因將惡化，因為雖然質押收益以代幣數量計算看似不變，但以法幣計價的實際價值可能趨近於零。
報告指出，驗證者出走將使網路上用於安全性的總質押 ETH 減少，目前其價值約為 1,420 億美元，對應的「經濟安全預算」約為 710 億美元。
驗證者參與度下降將使區塊產出放緩、交易最終性保證削弱，並提高遭到「雙重支付」攻擊的風險——惡意行為者需要掌控的總質押比例將隨之降低。
目前在 Ethereum 上發行的穩定幣，包括 USDC 與 USDT 的合計供給約 1,400 億美元，即便發行方有完整美元儲備支持，其結算流程仍可能因底層網路受損而中斷。
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監管啟示
研究將無許可公鏈定位為金融基礎設施的「依賴項」，而非純粹的投機資產，呼應 2025 年歐洲央行與國際貨幣基金組織相關分析中日益嚴格的監管關注。
Biancotti 在文中提出若干監管選項，包括：禁止受監管金融機構依賴公共區塊鏈，或強制其透過營運持續計畫與備用結算機制來降低風險。
建議的防護措施包括：維護鏈下所有權資料庫、事先選定危機時可用來遷移資產的備援公鏈，以及針對機構用途設定最低「經濟安全預算」門檻。
報告同時指出，支援資產跨鏈轉移的橋接技術仍易受網路攻擊；而目前約有 850 億美元鎖定於去中心化金融（DeFi）協議中，若發生危機，相關治理流程可能延遲因應。
歷史數據顯示，即使 ETH 價格波動劇烈，Ethereum 的驗證者數量仍大致穩定。然而，研究指出多種潛在觸發因素，包含治理失靈、更優競爭區塊鏈出現，或是將資金自風險資產抽離的宏觀經濟衝擊等。
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