華爾街巨頭 花旗 更新了比特幣價格模型，預測年底基本情境目標價為135,000美元，看多情境下，全球最大加密貨幣到2025年12月有機會漲至199,000美元。
這一最新預估於銀行最新發表的數位資產報告中發布，同時點出若宏觀經濟逆風與市場風險偏好減弱，悲觀情境下底部為64,000美元。
花旗分析師指出，此次調升預測的三大驅動因素為：現貨ETF需求、用戶採用增長與宏觀經濟狀況，特別強調ETF資金流現已以結構性新方式主導比特幣價格行為。此報告反映出華爾街觀點轉變，將比特幣置於更廣泛的宏觀及機構資本環境之中。
根據花旗模型，基本情境假設年底用戶採用增長20%，以活躍錢包數據與交易所資金流支持。加上線性網路效應，支撐比特幣價格約75,000美元。
接著，花旗因傳統避險資產如股票及黃金表現不如預期，扣減3,200美元，此類資產通常與高風險資產輪動相關。然而，估算全年現貨ETF資金流將再增150億美元，此一因素預計可在內部模型中為比特幣增加約63,000美元價值。
最終，得出年底135,000美元的基本情境價位，較年初預估大幅提高。
看多情境：若機構需求加速，比特幣最多漲至199,000美元
花旗的看多情境預測，比特幣可逼近20萬美元，假設機構資金配置更強勁，宏觀逆風減弱，零售用戶活躍度下降速度慢於預期。主要條件包括：
- 截至年底ETF總流入超過250億美元；
- 宏觀環境更為有利，央行寬鬆及股市反彈；
- 用戶參與度提升，尤其來自新興市場及主權層級採用推動；
- 指數納入擴大、企業財庫及捐贈基金提撥增加。
花旗分析師強調，該成長路徑越發可行，ETF需求已超出內部預期，且比特幣與以太坊等主鏈用戶行為放緩速度也低於原先估算。
「我們的模型風險現已明顯偏向上行。」花旗指出，「ETF資金流已成為重要結構性因素，而非短暫現象。」
悲觀情境：宏觀惡化時比特幣恐跌至64,000美元
反之，花旗提出悲觀情境，年底比特幣低於64,000美元，主因包括：
- 股票、商品市場持續疲弱；
- 貨幣政策激進收緊或通膨再加速；
- 監管壓力或ETF贖回；
- 採用成長停滯、活躍用戶下降。
此低點仍較2024年均價高，但與當前水準相比將有明顯回檔，反映宏觀格局下的波動持續。
ETF需求現已占比特幣價格波動40%
花旗報告中一大亮點，是估算現貨ETF資金流已占比特幣價格變化超過40%。自2024年1月美國現貨比特幣ETF上市以來，投資者行為已根本改變，機構資金主導每日成交量，尤以市場平穩時期為甚。
「ETF時代帶來長線資金配置結構性需求，」花旗強調，「這隨時間壓低波動，但同時使之對宏觀資本輪動更敏感。」
貝萊德iShares比特幣信託（IBIT）與富達FBTC現已常年領跑每日流入，截至2025年7月，兩基金均超過150億美元管理資產。美國比特幣ETF全年吸引超過580億美元淨流入，強化其對市場結構與定價的重要角色。
宏觀環境仍是變數
雖然2025年ETF資金流持續正向，但宏觀環境依舊複雜。美、歐與亞洲部分央行路徑分歧，美聯儲因通膨趨穩採取較為鴿派立場，其他央行則依然謹慎。
花旗模型納入此不確定性，基本情境中帶入宏觀阻力，並指出比特幣與金融市場相關性提升，特別於風險趨避時展現。
同時，報告指出比特幣供給面結構仍佳，減半後礦工拋售減少，機構託管續增，堅定其「硬資產」敘事。
用戶增長與網路效應仍是基石
儘管ETF與宏觀因子影響加大，用戶採用仍是花旗長期估值框架核心。報告指出，比特幣錢包數每月平均增長1.4%，帶餘額地址及Layer 2交易量亦同步提升。
此外，拉丁美洲、東南亞與東歐用戶活動走強，經常受貨幣貶值、匯款需求與主權避險驅動。這些用途雖金額較小，卻加強比特幣網路韌性，推動採用曲線。
花旗分析師相信，這些網路效應將繼續支持長線估值，即使短中期波動由機構資金主導。
花旗：比特幣已成混合資產類別
報告最關鍵結論或許是，花旗將比特幣重新定義為「混合資產類別」——兼具網路、商品屬性，且日益扮演宏觀避險角色。
這種混合性重塑了資本配置者、對沖基金與主權投資人的比特幣觀點。不再僅是投機或科技產品，比特幣現受採用曲線、監管政策、全球資本循環複雜互動影響。
「比特幣的路徑已不再純粹受程式或理念推動，」花旗總結，「它現在由資金流主導。」
結語：本輪週期135,000美元可能偏保守
花旗最新報告是傳統金融對比特幣全球市場角色最完整的觀點之一。隨ETF資金流加速、用戶採用維持增勢、宏觀逆風減弱，135,000美元的基本目標或顯保守，若利多持續發酵，仍有上行空間。
但如報告所示，比特幣依然波動大、易受政策衝擊、流動性緊縮及監管不明影響。投資人即便長線前景樂觀，亦應保持謹慎。
但至少眼下，華爾街已將比特幣納入視線——不再是邊緣資產，而是在未來充滿不確定性的世界裡，成為策略性配置的要角。